新天绿色能源发布2023年中期业绩。公司营业收入100.47亿元，同比下降1.74%；归属于上市公司股东的净利润14.39亿元，同比下降10.97%；基本每股收益为人民币0.34元，低于我们的预期。
　　风力发电量同比微增。2023年上半年公司控股发电厂实现发电量77.19亿千瓦时，同比增加1.91%，风电可利用小时数同比下降9.5h至1339.5h，但仍较全国平均1237h的水平高出102.5h。但受上网电价下降及所得税增加影响，风电及光伏板块利润同比下降7.94%至13.33亿元。截至2023年上半年，公司风电累计控股/管理装机容量分别为6,089.85MW/6,350.45MW，上半年新增转入商用装机容量92.8MW。公司积极推进风电项目开发与建设，上半年若羌罗布庄及崇礼风电制氢二期项目并网发电。同时全国范围内陆上风电及河北省内海上风电有多个项目处于在建状态。公司风电业务运营效率优秀，项目储备丰富，具有良好发展前景。
　　天然气销售规模及盈利能力下滑。2023年上半年公司总输气量23.85亿m3，同比下降2.9%，主要系下游需求较为低迷，零售气量同比下降5.8%至20.59亿m3所致。同时受2022年河北省物价局下调管输费影响，公司销气毛差出现下降，量利双降导致公司天然气业务板块利润下降至3.1亿元，同比下降47.7%。
　　天然气基础设施日渐完善，LNG接收站将持续贡献业绩增量。周转能力达500万吨/年的唐山LNG接收站一期工程已于6月正式投产。公司与卡塔尔能源公司签订100万吨/年的长协，并与包括港华智慧能源在内的第三方积极展开合作，有望持续提升接收站使用率。随着LNG接收站产能逐渐爬坡，我们预计LNG接收站有望于明年实现盈利，长期增厚公司业绩。同时，公司累计运营管线9,327.49公里。随着公司持续推进LNG接收站二期项目及多个河北省内管网的建设，公司将持续提升业务覆盖范围，巩固在华北地区的天然气供给的优势地位。
　　完善多元储能业务布局。公司积极探索各类储能项目，目前参股投资建设河北丰宁抽水蓄能电站。截至6月30日，该项目1-10号机组已投产运行，11-12号机组也正常进行安装。同时，公司积极开展包括飞轮储能的新型储能项目。目前行业逐步推进新增风电、光伏项目配置储能的模式，以提高能源利用水平。展望未来，公司可通过建立燃机电厂，将燃气与新能源相结合从而发挥主营业务协同优势，带动风电和光伏装机容量持续增长。
　　维持“买入”评级。截至2023年6月30日，公司在手现金32.72亿元，在发行GDR后将进一步提升公司融资能力。公司燃气销售毛差下降叠加上网电价有所下降，公司两大主营业务盈利能力不及预期。同时利润占比较高的风电业务下半年经营情况受风况影响，仍具有较大不确定性。我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至24.77、30.53、36.08亿元（调整前分别为29.94、36.18、39.13亿元），EPS下调至0.55、0.68、0.80元/股。当前股价下对应2023-2025年PE分别为6.0、4.6和3.7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：天然气销售不及预期，新增并网装机规模不及预期。

研究报告全文：申万宏源研究上海市南京东路99号862123297818wwwswsresearchcom简单金融成就梦想新能源公司研究2023年8月30日主营业务承压产业链完善期待长期价值新天绿色能源00956HK新天绿色能源发布2023年中期业绩公司营业收入10047亿元同比下降174归属于买入上市公司股东的净利润1439亿元同比下降1097基本每股收益为人民币034元低维持评级于我们的预期风力发电量同比微增2023年上半年公司控股发电厂实现发电量7719亿千瓦时同比增加191风电可利用小时数同比下降95h至13395h但仍较全国平均1237h的水平高出市场数据2023年8月29日1025h但受上网电价下降及所得税增加影响风电及光伏板块利润同比下降794至1333收盘价港币290亿元截至2023年上半年公司风电累计控股管理装机容量分别为恒生中国企业指数638680608985MW635045MW上半年新增转入商用装机容量928MW公司积极推进风电项52周最高最低价港币388269目开发与建设上半年若羌罗布庄及崇礼风电制氢二期项目并网发电同时全国范围内陆上风H股市值亿港币5333电及河北省内海上风电有多个项目处于在建状态公司风电业务运营效率优秀项目储备丰富流通H股百万股1839具有良好发展前景汇率人民币港币108天然气销售规模及盈利能力下滑2023年上半年公司总输气量2385亿m同比下降29主要系下游需求较为低迷零售气量同比下降58至2059亿m所致同时受2022年河北省物价局下调管输费影响公司销气毛差出现下降量利双降导致公司天然气业务板块利润下股价表现降至31亿元同比下降4772010天然气基础设施日渐完善LNG接收站将持续贡献业绩增量周转能力达500万吨年的唐山0LNG接收站一期工程已于6月正式投产公司与卡塔尔能源公司签订100万吨年的长协并-10-20与包括港华智慧能源在内的第三方积极展开合作有望持续提升接收站使用率随着LNG接-30收站产能逐渐爬坡我们预计LNG接收站有望于明年实现盈利长期增厚公司业绩同时-40公司累计运营管线932749公里随着公司持续推进LNG接收站二期项目及多个河北省内管网的建设公司将持续提升业务覆盖范围巩固在华北地区的天然气供给的优势地位SuntienGreenEnergyHSCEI完善多元储能业务布局公司积极探索各类储能项目目前参股投资建设河北丰宁抽水蓄能电资料来源Bloomberg站截至6月30日该项目1-10号机组已投产运行11-12号机组也正常进行安装同时公司积极开展包括飞轮储能的新型储能项目目前行业逐步推进新增风电光伏项目配置储能证券分析师的模式以提高能源利用水平展望未来公司可通过建立燃机电厂将燃气与新能源相结合王璐从而发挥主营业务协同优势带动风电和光伏装机容量持续增长A0230516080007wangluswsresearchcom维持买入评级截至2023年6月30日公司在手现金3272亿元在发行GDR后将研究支持进一步提升公司融资能力公司燃气销售毛差下降叠加上网电价有所下降公司两大主营业务朱赫盈利能力不及预期同时利润占比较高的风电业务下半年经营情况受风况影响仍具有较大不A0230122060007确定性我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至247730533608亿元调整前zhuheswsresearchcom分别为299436183913亿元EPS下调至055068080元股当前股价下对应联系人2023-2025年PE分别为6046和37倍维持买入评级王璐wangluswsresearchcom风险提示天然气销售不及预期新增并网装机规模不及预期财务数据及盈利预测人民币202120222023E2024E2025E营业收入百万元1613818561191741992522534同比增长率2901503339131净利润百万元22952294247730533608同比增长率5193-00479823231821每股收益元055055055068080净资产收益率11611296108117市盈率倍4949494034注每股收益为归属于母公司所有者的净利润除以总股本BuildingFoodMaterialsBeverageCompanyTobaccoResearchCompanyJanuaryOctober122015122010公司研究ResearchInvestmenthighlightSuntienGreenEnergyreported1H23revenueofRmb1005bn-174YoYnetprofitofRmb1439bn-1097YoYdilutedEPSofRmb034lowerthanourexpectationsWindpowergenerationincreasedslightlyIn1H23thecompanyspowerplantsgeneratedacapacityof7719bnKWh191YoYandthewindpoweravailablehoursdecreasedto13395h-95hYoYbutwasstillhigherthanthenationalaveragelevelof1237hby1025hHoweverduetothedeclineinfeed-intariffsandtheimpactofincreasedincometaxtheprofitofwindpowerandPVsegmentsdecreasedtoRmb1333bn-794YoYAsof1H23thecompanyswindpowercumulativeholdingmanagementinstalledcapacityof608985MW635045MWrespectivelyThenewtransfertocommercialinstalledcapacityreached928MWin1H23ThecompanyisactivelypromotingthedevelopmentandconstructionofthewindpowerprojectsIn1H23RuoqiangLobuzhuangandChongliwindpowerhydrogenproductionphaseIIprojecthavebeenon-gridMeanwhilemanynationwideinlandprojectsandoffshoreprojectsinHebeiProvincehasbeenunderconstructionThecompanyswindpowerbusinesshasexcellentoperationalefficiencyrichprojectreserveswithgoodprospectsfordevelopmentNaturalgassalesscaleandprofitabilitydeclinedIn1H23thecompanystotalgastransmissionvolumewas2385bnm-29YoYmainlyduetotherelativelysluggishdownstreamdemandandtheretailgasvolumedecreasedto2059bnm-58YoYAtthesametimeaffectedbythereductionofpipelinetransmissionfeesbytheHebeiProvincialPriceBureauin2022thecompanysgasdollarmargindroppedThecompanysnaturalgasbusinesssegmentprofitdroppedtoRmb310mn-477YoYduetoadeclineofpriceandvolumeLNGterminalwillcontinuecontributingprofitsThefirstphaseofTangshanLNGterminalwithaturnovercapacityof5mtyearwasofficiallyputintooperationinJuneThecompanysignedaLNGSPAof1mtyearwithQatarEnergyandactivelycooperatedwiththirdpartiesincludingTowngasSmartEnergywhichisexpectedtocontinuetoincreasetheterminalsutilizationrateAstheproductioncapacityofLNGreceivingstationsclimbsweexpecttheLNGreceivingstationstobeprofitablein2024whichwillincreasethecompanysperformanceinthelongrunThecompanyhasoperatedatotalof932749kmofpipelinesAsthecompanycontinuestopromotethesecondphaseoftheLNGterminalandtheconstructionofseveralpipelinenetworksinHebeiProvincethecompanywillcontinuetoincreaseitsbusinesscoverageandconsolidateitsdominantpositioninnaturalgassupplyinNorthChinaImprovethelayoutofmultipleenergystoragebusinessesThecompanyactivelyexploresvariousenergystorageprojectsandinvestsintheconstructionofHebeiFengningpumpedstoragepowerstationAsofJune30units1-10oftheprojecthavebeenputintooperationandunits11-12arealsobeinginstalledMeanwhilethecompanyisactivelydevelopingnewenergystorageprojectsincludingflywheelenergystorageAtpresenttheindustryisgraduallypromotingthemodeofaddingenergystoragetonewwindpowerandPVprojectstoimprovetheenergyutilizationlevelLookingforwardthecompanycanbuildgasturbinepowerplantsandcombinegasandnewenergytocultivatethesynergisticadvantagesofitsmainbusinessanddrivethecontinuousgrowthofwindpowerandPVinstalledcapacityMaintainBUYAsof1H23thecompanyhascashreservesofRmb327bnanditsfinancingcapacitywillbefurtherenhancedfollowingtheissuanceofGDRThedecreaseinthecompanysgassalesmargincombinedwithadecreaseintheon-gridelectricitypricehasreducedtheprofitabilityofthecompanystwomainbusinessesMeanwhiletheoperationofthewindpow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