6月18日，运载20.3万m3LNG的“LIJMILIYA”号，由卡塔尔入境唐山曹妃甸，在新天绿色能源LNG项目3#泊位靠泊。标志着周转能力达500万吨/年的曹妃甸LNG接收站一阶段正式进入生产试运行阶段。公司位于唐山LNG接收站的一期工程包括码头及4个各20万方容量的储罐。此外，唐山LNG项目接收站外输管线（曹妃甸-宝坻段）、外输管线（宝坻-永清段）工程项目也基本建成。
　　2023年我国LNG进口复苏。2022年，受国际气价高企及国内需求下滑影响，中国LNG进口量6336万吨，同比下滑19.5%。2023年，一方面国际气价大幅回落，东北亚LNG现货价已由年初的近$30/mBtu下降至5月底的约$10/mBtu。另一方面，我国LNG进口回升，1-5月LNG进口量2754万吨，同比增长4.3%。在国际气价逐渐企稳，3月起国内天然气需求强劲恢复的背景下，唐山LNG接收站有望实现产能快速爬坡。
　　气源及利用率有保障，有望贡献稳定业绩增量。气源方面，公司与卡塔尔LNG公司签订100万吨/年的长协，同时公司与包括中华煤气等公司积极展开合作，通过引入第三方投资部分储罐，有望持续提升接收站使用率并降低投资成本。尽管一季度供暖需求降低导致燃气销售业绩短期承压，但随着公司LNG接收站正式投产，公司在华北地区天然气市场开拓能力进一步增强。我们预计LNG接收站有望从明年开始盈利，带动公司整体业绩增长。
　　风力发电量稳中有升，新增装机有望稳步提升。2023年1-5月公司风电与太阳能业务发电量686.29万兆瓦时，同比增长1.93%，其中风电发电量678.70万兆瓦时，同比增长1.88%，河北外其他省份增速明显。公司风电业务运营效率优秀，多数项目位于风资源丰富的“三北”地区。近日国家能源局《风电场改造升级和退役管理办法》正式出台，打开了“以大代小、以新换旧”市场，公司陆上风电场建设业务或迎来增量空间。同时，公司积极发展河北海上风电，推进唐山、秦皇岛等海风项目开发进度。考虑到公司风电项目储备丰富，截至2022年底风资源协议总容量达63302.5MW，公司风电新增装机未来可期。
　　丰富多元储能业务布局。目前行业逐步推进新增风电、光伏项目配置储能的模式，以提高能源利用水平。公司通过建立燃机电厂，将燃气与新能源相结合从而发挥主营业务协同优势，带动风电和光伏装机容量持续增长。与此同时公司积极探索其他优质储能项目，目前参股投资建设河北丰宁抽水蓄能电站，开展包括飞轮储能的新型储能项目，同时公司也正在进行燃气电厂的调峰储能、大规模风光混合制氢等项目的研究工作。
　　维持“买入”评级。截至2023年一季度，公司在手现金51.20亿元。公司发行GDR后将进一步提升公司融资能力，充沛的现金流为公司丰富储备项目的投资建设打下坚实基础。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为26.02、32.41、39.13亿元。当前股价下对应2023-2025年H股PE分别为4.3、3.4和2.8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：天然气采购成本上涨，新增并网装机规模不及预期。