2023年一季度股东净利润同比下跌10.4%
　　公司日前公布逊于预期的2023年一季度业绩。股东净利润同比下跌10.4%至8.4亿元(人民币，下同)，主因营业成本同比上涨8.1%至49.9亿元，收入仅同比增加3.6%至65.6亿元。期内风电发电量同比上升3.6%至4,064吉瓦时。天然气销售量同比下跌6.1%至1,426百万立方米，其中批发和零售量(不含CNG/LNG)分别同比下跌4.2%和9.0%至873及531百万立方米，两者均差于我们预计。
　　预期唐山LNG项目6月开始分阶段投运，明年起将明显贡献盈利
　　我们预计唐山LNG码头项目一阶段今年6月开始分阶段投运，设计接卸能力为500万吨/年。明年起项目开始提供较明显盈利贡献，并逐步提升。
　　期待发电及售气量改善
　　随着内地工商业持续恢复，我们期待公司发电及售气量稳定及渐渐改善。公司昨天公布的4月运营数字也印证我们的看法。上月风电发电量同比上升5.5%，升幅优于一季度。天然气销售量仅同比下跌6.6%，跌幅与一季度相若。我们预计2023年全年风电发电量及天然气销售量分别同比增加6.1%及1.3%，2024年则同比上升5.8%及3.9%(见图表1)。
　　调整盈利预测及目标价，重申“买入”评级
　　因应一季度业绩，我们分别下调2023-24年股东净利润预测5.8%及6.0%(见图表2)，并新增2025年估算。公司运营表现有望改善，但是我们保守地将2023年目标市盈率由8.0倍降低至7.0倍以反映资本市场波动的风险，相应将H股目标价由5.58港元下调至4.88港元，对应46.2%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本急涨。