唐山LNG项目一期6月投运
　　我们近期参加了公司的河北唐山反向路演，参观菩提岛海上风电场，并出席唐山LNG项目投产大会。唐山LNG项目一期6月投运。整个项目位于河北省唐山市曹妃甸港口物流园区，预计总投资额254亿元(人民币，下同)，设计接卸能力1,200万吨/年，包含20座20万方LNG储罐及2个LNG载运船舶泊位。项目共分三期：(1)一期包括4座LNG储罐及一个8-26.6万方LNG船舶泊位，设计接卸能力500万吨/年；(2)二期包括8座LNG储罐及一个1-26.6万方LNG船舶泊位，设计接卸能力500万吨/年，目标于2025年投运；(3)三期包括8座LNG储罐，有望于2030年前投运。
　　项目主力服务京津冀地区的燃气运营商及大型工业用户。首艘LNG船舶来自卡塔尔，运载约20.3万方LNG，也刚于6月18日抵达一期码头，并于23日完成卸货及离港。公司目标2023-25年项目使用量分别为40-50万、150-200万、200-300万吨。由于一期刚投运，我们认为2023-24年项目盈利有限，但2025年利润可达到1.8亿元。随着二期及三期未来陆续投运，预计项目利润将大幅增加。
　　2024-25年风电装机容量加快增长
　　另一方面，我们相信公司在“十四五”后半期可获批较多风电项目，保守预计2023-25年新增装机容量分别为400、1,000、1,500兆瓦。同期累计总装机容量因此同比增长6.9%、16.1%、20.8%至6,212、7,212、8,712兆瓦(注：2022年增长为2.4%)。相关风电发电量同比上升5.2%、17.0%、22.0%至14,767、17,282、21,085吉瓦时。
　　上调目标价至5.03港元，重申“买入”评级
　　综合上述因素后，我们分别上调2023-25年股东净利润预测0.1%、6.0%、21.7%至25.7亿、30.9亿、39.1亿元，同比增长12.1%、20.2%、26.6%。滚动至6.0倍2024年目标市盈率，我们将H股目标价由4.88港元调升至5.03港元，对应78.5%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)应收账款风险、(二)并网电价大幅下跌、(三)天然气成本急涨。