本报告导读：
　　美国7月核心PCE数据符合预期。虽然8月大小非农数据出现分化，但是美国就业市场降温迹象依旧显现，8月失业率攀升至3.8%，薪资增速放缓。同时美国经济仍面临下行压力，二季度实际GDP年率下修至2.1%，制造业持续低迷。9月美联储维持利率不变的概率升至94%，流动性预期将逐步改善，贵金属价格或持续上行。
　　摘要：
　　周期研判：本周美国7月核心PCE物价指数年率为4.2%，符合预期、略高于前值4.1%。虽然美国8月季调后非农就业人口为18.7万人，略高于预期和前值，但就业市场降温迹象依旧显现，8月ADP就业人数为17.7万人、远低于7月的37.1万人，失业率为攀升至3.8%、高于预期和前值的3.5%，薪资增速放缓、8月平均时薪同比增4.3%，低于预期和前值。美国经济仍面临下行压力，美国二季度实际GDP年率下修至2.1%、低于预期和前值的2.4%，8月ISM制造业PMI为47.6、持续10月位于荣枯线以下。据芝商所FedWatch工具，9月联储维持利率不变的概率升至94%，流动性预期将逐步改善，贵金属价格或持续上行。同时，去美元化下，央行购金需求为金价提供有力支撑。
　　黄金：流动性预期将逐步改善，金价或持续上行。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.71%、1.36%、1.32%至462.46元/克、1966.20美元/盎司、1939.87美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.59吨，与上周持平，COMEX金库存较上周减少6.81吨至665吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加2.13万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加22.27万盎司。央行购金：截至7月末，我国央行黄金储备达6869万盎司，环比增加了74万盎司，已连续九个月增加。
　　白银：金融属性引导下，杠杆银价格将具有更大弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化1.61%、-0.15%、-0.16%至5932元/千克、24.55美元/盎司、24.18美元/盎司。库存：SHFE银库存为1389吨，较上周增加45吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周增加67吨至8656吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加1.43万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约696.98万盎司。制造业景气度：8月份我国制造业PMI为49.7%，环比增加0.4%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo贵金属TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230902上次评级增持利空计价充分黄金或续涨势行贵金属周报业于嘉懿分析师刘小华研究助理宁紫微分析师更021-38038404021-38038434021-38038438yujiayigtjascomliuxiaohua027843gtjascomningziweigtjascom新证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002相关报告TableDocReport本报告导读贵金属悲观情绪消化金银反转临近美国7月核心PCE数据符合预期虽然8月大小非农数据出现分化但是美国就业20230826市场降温迹象依旧显现8月失业率攀升至38薪资增速放缓同时美国经济仍面临下行压力二季度实际GDP年率下修至21制造业持续低迷9月美联储维持利率不变的概率升至94流动性预期将逐步改善贵金属价格或持续上行0901收盘价周涨跌摘要元克元千克金属品类TableSummary周期研判本周美国7月核心PCE物价指数年率为42符合预美元盎司期略高于前值41虽然美国8月季调后非农就业人口为187万SHFE黄金46246071人略高于预期和前值但就业市场降温迹象依旧显现8月ADPCOMEX黄金196620136伦敦金现193987132就业人数为177万人远低于7月的371万人失业率为攀升至38高于预期和前值的35薪资增速放缓8月平均时薪同比SHFE白银593200161增43低于预期和前值美国经济仍面临下行压力美国二季度COMEX白银2455-015伦敦银现2418-016证实际GDP年率下修至21低于预期和前值的248月ISM制券造业PMI为476持续10月位于荣枯线以下据芝商所FedWatch研工具9月联储维持利率不变的概率升至94流动性预期将逐步改究善贵金属价格或持续上行同时去美元化下央行购金需求为金报价提供有力支撑黄金流动性预期将逐步改善金价或持续上行价格本周SHFE告金COMEX金伦敦金现变化071136132至46246元克196620美元盎司193987美元盎司库存SHFE金库存为259吨与上周持平COMEX金库存较上周减少681吨至665吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加213万张SPDR黄金ETF持仓量较上周增加2227万盎司央行购金截至7月末我国央行黄金储备达6869万盎司环比增加了74万盎司已连续九个月增加白银金融属性引导下杠杆银价格将具有更大弹性价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化161-015-016至5932元千克2455美元盎司2418美元盎司库存SHFE银库存为1389吨较上周增加45吨金交所银库存与上周持平COMEX银库存较上周增加67吨至8656吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加143万张SLV白银ETF持仓量较上周减少约69698万盎司制造业景气度8月份我国制造业PMI为497环比增加04未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1周期研判32行业及个股表现43贵金属价格库存44宏观数据跟踪55金流动性预期将逐步改善金价或持续上行76银金融属性引导下杠杆银将具有更大弹性87行业重点公司98风险提示9图表目录表1黄金价格上涨SHFE银价上涨4表2黄金去库白银垒库4表3相关上市公司列表9图1本周SW贵金属涨1794图2ST园城周度涨幅最大为13444图37月美国CPI当月同比为32PCE当月同比为335图4美国目标利率为55实际利率为2125图5美国期限利差倒挂持续5图6美元指数上涨至10435图7中国OMO投放14090亿LPR为3455图88月份中国PMI为497美国制造业PMI为4765图98月美国新增非农就业人数和失业率上升6图10美联储总资产下降及持有美国国债不变6图11金银比为796图12金铜比为509金油比为236图13COMEX金涨136SHFE金涨0717图14伦敦金现与COMEX黄金价差为4157图15本周金总库存减少681吨7图167月我国央行黄金储备增加7图17COMEX净多头持仓增加213万张7图18SPDR黄金持仓量增加2227万盎司7图19COMEX银跌015SHFE银涨1618图20伦敦银现与COMEX银价差为0438图217月国内白银产量为135030吨8图22本周银总库存增加约11157吨8图23COMEX净多头持仓增加143万张8图24SLV持仓量约减少69698万盎司8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10行业更新1周期研判周期研判本周美国7月核心PCE物价指数年率为42符合预期略高于前值41虽然美国8月季调后非农就业人口为187万人略高于预期和前值但就业市场降温迹象依旧显现8月ADP就业人数为177万人远低于7月的371万人失业率为攀升至38高于预期和前值的35薪资增速放缓8月平均时薪同比增43低于预期和前值美国经济仍面临下行压力美国二季度实际GDP年率下修至21低于预期和前值的248月ISM制造业PMI为476持续10月位于荣枯线以下据芝商所FedWatch工具9月联储维持利率不变的概率升至94流动性预期将逐步改善贵金属价格或持续上行同时去美元化下央行购金需求为金价提供有力支撑黄金流动性预期将逐步改善金价或持续上行价格本周SHFE金COMEX金伦敦金现变化071136132至46246元克196620美元盎司193987美元盎司库存SHFE金库存为259吨与上周持平COMEX金库存较上周减少681吨至665吨持仓COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加213万张SPDR黄金ETF持仓量较上周增加2227万盎司央行购金截至7月末我国央行黄金储备达6869万盎司环比增加了74万盎司已连续九个月增加白银金融属性引导下杠杆银价格将具有更大弹性价格本周SHFE银COMEX银伦敦银现变化161-015-016至5932元千克2455美元盎司2418美元盎司库存SHFE银库存为1389吨较上周增加45吨金交所银库存与上周持平COMEX银库存较上周增加67吨至8656吨持仓COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加143万张SLV白银ETF持仓量较上周减少约69698万盎司制造业景气度8月份我国制造业PMI为497环比增加04未来随着经济企稳回升光伏行业高景气下将拉动白银的工业需求推荐标的紫金矿业盛达资源受益标的山东黄金招金矿业赤峰黄金银泰黄金中金黄金兴业银锡等风险提示美联储加息缩表超预期制造业复苏不及预期地缘政治影响等请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10行业更新2行业及个股表现图1本周SW贵金属涨179图2ST园城周度涨幅最大为1344数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究3贵金属价格库存表1黄金价格上涨SHFE银价上涨金价单位20230901周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE黄金元克462460710001274COMEX黄金美元盎司196620136002767伦敦金现美元盎司193987132000639银价单位20230901周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅SHFE银元千克593200161-0321090COMEX银美元盎司2455-015-108210伦敦银现美元盎司2418-016-104094数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年09月01日表2黄金去库白银垒库黄金单位20230901周增减量月增减量年增减量SHFE黄金吨259000000-075COMEX黄金吨665-6810-56银单位20230901周增减量月增减量年增减量SHFE银吨1389458-762金交所银吨186900-278COMEX银吨86566718-643数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价数据截至2023年09月01日请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10行业更新4宏观数据跟踪图37月美国CPI当月同比为32PCE当月图4美国目标利率为55实际利率为212同比为33数据来源同花顺国泰君安证券研究单位数据来源同花顺国泰君安证券研究单位注标题数据披露时间为本周五后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五图5美国期限利差倒挂持续图6美元指数上涨至1043数据来源同花顺国泰君安证券研究单位数据来源同花顺国泰君安证券研究图7中国OMO投放14090亿LPR为345图88月份中国PMI为497美国制造业PMI为476数据来源同花顺国泰君安证券研究LPR单位数据来源同花顺国泰君安证券研究单位请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10行业更新图98月美国新增非农就业人数和失业率上升图10美联储总资产下降及持有美国国债不变数据来源同花顺国泰君安证券研究单位千人数据来源同花顺国泰君安证券研究图11金银比为79图12金铜比为509金油比为23数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10行业更新5金流动性预期将逐步改善金价或持续上行图13COMEX金涨136SHFE金涨071图14伦敦金现与COMEX黄金价差为415数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图15本周金总库存减少681吨图167月我国央行黄金储备增加数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源世界黄金协会国泰君安证券研究单位吨图17COMEX净多头持仓增加213万张图18SPDR黄金持仓量增加2227万盎司数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10行业更新6银金融属性引导下杠杆银将具有更大弹性图19COMEX银跌015SHFE银涨161图20伦敦银现与COMEX银价差为043数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图217月国内白银产量为135030吨图22本周银总库存增加约11157吨数据来源SMM国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究图23COMEX净多头持仓增加143万张图24SLV持仓量约减少69698万盎司数据来源同花顺国泰君安证券研究数据来源同花顺国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10行业更新7行业重点公司表3相关上市公司列表收盘价EPSPE证券代码证券名称评级元2022A2023E2022A2023E600547SH山东黄金26250280509453-000975SZ银泰黄金14410410573625-600988SH赤峰黄金15160270515630-1818HK招金矿业11080120279040-601899SH紫金矿业12800760861715增持002155SZ湖南黄金11680360563221-000603SZ盛达资源14340530972715增持000426SZ兴业银锡9250090529818-数据来源同花顺国泰君安证券研究收盘价截至2023年9月1日未评级公司盈利预测取自Choice招金矿业收盘价为港元8风险提示美联储加息缩表超预期美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格且影响流动性投资者的风险偏好对经济增长预期等若加息或缩表超预期将冲击金属价格制造业复苏不及预期中国和美国制造业复苏不及预期银的工业需求拉动效果不明显银价上涨弹性或受影响地缘政治影响地缘政治变化将对市场情绪和白银需求造成较大影响银价或大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下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