本报告导读：
　　中特估一带一路央国企估值再近历史底部，央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路推荐新疆交建/中材国际/北方国际/中钢国际/中工国际等。
　　摘要：
　　三季度开始龙头业绩将反转加速向上。(1)2022年第三季度基数环比降低，如2022第2/3单季度业绩增速:中国中铁14%/5%、中国交建10%/-9%、中国铁建8%/-5%、中国中冶14%/-29%、中国化学50%/11%、北方国际38%/-50%、中工国际80%/20%。(2)在手订单增速高于收入增速，如2023年中期在手订单增速/收入增速:中国中铁8%/5%、中国交建18%/0.5%、中国铁建29%/0.1%、中材国际20%/-0.8%。(3)股权激励要求净利润增速高于中报，如净利润增速2023年股权激励要求/2023年中期:中国中铁12%/7%、中国交建8%/3%、中材国际16%/7%、中国化学15%/11%。
　　金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量，推升未来业绩加速。(1)专项债要求九月发完十月用完发行加速:2023年前7个月完成新增专项债66%（上年同期95%），8月全国发行地方债1.3万亿元环增0.7亿元、专项债发行0.6万亿元（上年同期0.2万亿）投向基建领域占比70%环升6个百分点。(2)货币政策降成本:8月15日央行把公开市场逆回购及MLF利率分别调降10bp、15bp，8月21日1年期LPR利率下调10bp。(3)高频数据开始好转:8月建筑商务活动指数53.8%环升2.6个百分点（反转终结了过去四个月的连续下跌），建筑新订单指数48.5%环升2.2个百分点。
　　地产销售加速，一带一路高歌猛进。(1)2023上半年地产开发销售增速:中国中铁增67%（上年同期下降31%）、中国铁建增39%（上年同期下降45%）、中国建筑增30%（上年同期下降15%）。(2)2023上半年海外收入增速:中国中铁16%(整体5%)、中国铁建10%(整体0.1%)、中国交建10%(整体0.5%)、中工国际19%(整体3%)占52%、北方国际96%(整体93%)占51%。(3) 2023上半年海外订单增速:中国交建22%(整体11%)占16%、中材国际205%(整体68%)占53%、中钢国际96%(整体-9%)占51%。
　　中特估一带一路央国企估值再近历史底部，未来政策加码和业绩加速将驱动行情见底反转。(1)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路(资产注入)推荐新疆交建/中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等，地方推荐上海建工/设计总院/华设集团等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构等。(2)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前11倍，中钢国际最高37倍目前14倍，北方国际最高44倍目前17倍。(3)PB中国中铁0.64(中国中车1.1)/中国交建0.62(招商公路1.1)/中国铁建0.50(京沪高铁1.3)/中国建筑0.61(招商蛇口1.3)/中国中冶0.79倍，到融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前4.7倍，中国铁建最高23倍目前4.0倍，中国交建最高20倍目前7.1倍。
　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230903上次评级增持中特估一带一路央国企将见底反转加速TablesubIndustry细分行业评级行建筑行业第316期周报业韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理周021-38676162010-83939793021-38038262hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjasco报证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056m本报告导读中特估一带一路央国企估值再近历史底部央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中相关报告TableDocReport国中冶等一带一路推荐新疆交建中材国际北方国际中钢国际中工国际等一带一路将迎多重催化新疆为首资产摘要注入为基20230827进一步推动中特估建设推动央企资产TableSummary三季度开始龙头业绩将反转加速向上12022年第三季度基数环比降低注入力度20230821如2022第23单季度业绩增速中国中铁145中国交建10-9中中特估一带一路回调是增持机会资产注入弹性最大20230813国铁建8-5中国中冶14-29中国化学5011北方国际38-十倍股规律解析暨中特估一带一路选50中工国际80202在手订单增速高于收入增速如2023年中期股20230808在手订单增速收入增速中国中铁85中国交建1805中国铁建复盘中特估一带一路行情规律下半年将创新高增持正当时20230806中材国际股权激励要求净利润增速高于中报290120-083如净利润增速2023年股权激励要求2023年中期中国中铁127中国交建83中材国际167中国化学1511证金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量推升未来业绩加速1专项券债要求九月发完十月用完发行加速2023年前7个月完成新增专项债66研上年同期958月全国发行地方债13万亿元环增07亿元专项债究发行06万亿元上年同期02万亿投向基建领域占比70环升6个百报分点2货币政策降成本8月15日央行把公开市场逆回购及MLF利率分别调降10bp15bp8月21日1年期LPR利率下调10bp3高频数据开告始好转8月建筑商务活动指数538环升26个百分点反转终结了过去四个月的连续下跌建筑新订单指数485环升22个百分点地产销售加速一带一路高歌猛进12023上半年地产开发销售增速中国中铁增67上年同期下降31中国铁建增39上年同期下降45中国建筑增30上年同期下降1522023上半年海外收入增速中国中铁16整体5中国铁建10整体01中国交建10整体05中工国际19整体3占52北方国际96整体93占5132023上半年海外订单增速中国交建22整体11占16中材国际205整体68占53中钢国际96整体-9占51中特估一带一路央国企估值再近历史底部未来政策加码和业绩加速将驱动行情见底反转1央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国中冶等一带一路资产注入推荐新疆交建中材国际北方国际中工国际中钢国际等地方推荐上海建工设计总院华设集团等地产推荐中国建筑鸿路钢构等2估值低2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前11倍中钢国际最高37倍目前14倍北方国际最高44倍目前17倍3PB中国中铁064中国中车11中国交建062招商公路11中国铁建050京沪高铁13中国建筑061招商蛇口13中国中冶079倍到融资PB125倍最大需约80空间42014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前47倍中国铁建最高23倍目前40倍中国交建最高20倍目前71倍风险提示宏观经济政策风险基建投资低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1盈利预测表32资产注入预期321政策背景推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司322资产注入预期背靠实力雄厚央企大平台上市公司参与业务整合空间大63重点公司推荐7312023年8月30日中国中铁Q2净利增111环比加速铜顺周期矿产资源待重估7322023年8月29日中国交建稳增长中特估国企改革共振一带一路海外优先迎催化9332023年8月31日中国铁建下半年业绩将加速好转稳增长中特估国企改革共振10342023年8月30日中国建筑2023H1中海地产权益销售第一受益房地产政策优化12352023年5月4日中国中冶深耕一带一路国家新购铜矿持续开拓矿产资源业务14362023年3月29日中国化学净利增17符合预期己二腈业绩将逐步体现15372023年5月18日中国电建2022年新签增29一带一路建设龙头16382023年5月7日华设集团AIRoad提升方案设计效率7-8倍PE9倍AI主题估值最低19392023年5月5日设计总院形成AI模型训练强大算力PE估值仅华建集团一半193102023年8月26日中材国际上半年新签增68一带一路境外毛利率显著提升203112023年9月1日北方国际上半年净利增29一带一路国改重组弹性大213122023年8月26日中钢国际2023H1归母净利增29国改重组弹性大协同性强223132023年8月27日中工国际上半年扣非净利增39一带一路国改重组持续催化233142023年4月2日安徽建工22年净利增26超预期新签订单增75243152023年8月24日上海建工钍基熔盐核电实验堆无水冷却技术性能佳244宏观行业图表2641宏观经济财政货币专项债新增投向利率货币社融工业增加值出口社零财政收支2642地产月销售投资施工竣工开工周土地成交销售中国中铁中国铁建中海地产拿地销售2843基建基建投资电力交通投资PMI新开工计划投资水泥螺纹钢央企月度季度订单2944新能源光伏风电投资装机硅料组件价格新能源车销量镍价3045一带一路海外工程新签营业额央企和国际工程公司海外新签毛利325风险提示34请务必阅读正文之后的免责条款部分2of35行业周报1盈利预测表表1重点建筑公司盈利预测表收盘价日期为9月1日收盘价EPS元股净利增速PE市值分类证券代码证券简称PB评级元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E亿元601186SH中国铁建892221244271121111403733051116增持中特601390SH中国中铁684145165186151413474137061565增持估央601618SH中国中冶37005706507315131265575108705增持国企601800SH中国交建957134148163131110716559061282增持601117SH中国化学79210812614622161673635409484增持600039SH四川路桥88822023431522201940382818774增持600820SH隧道股份593098107115109861555207186增持基建603018SH华设集团8371151301461513127364571357增持603357SH设计总院9621141331532017158472631754增持300284SZ苏交科608053061068141312115100890977增持600248SH陕西建工47610712013210121044403609179增持600853SH龙建股份43704305106125201810286721844增持600970SH中材国际1174108124143301515109958218310增持一带000928SZ中钢国际81105806707718161414014510516105增持一路000065SZ北方国际147808910913040222016613611418148增持002116SZ中国海诚11550600720862520181931601342554增持002051SZ中工国际104103704605636272128122618612129增持605598SH上海港湾30860891181544033303472622004476增持601668SH中国建筑5721341461591098433936062398增持600502SH安徽建工5110961131322018175345391088增持地产002081SZ金螳螂46205406006612111086777010123增持链300986SZ志特新材176214619625035342712190703143增持002541SZ鸿路钢构276820223527020161513711810323191增持002949SZ华阳国际15000831001184520181811501272129增持601669SH中国电建51907909511220191866554607894增持600170SH上海建工278032036041110131287776808247增持601868SH中国能建230022025029161514105927910823增持002060SZ粤水电58305005706533015141171029018219增持新能002135SZ东南网架5950420480547013121421241101169增持源300982SZ苏文电能36002382933546023211511231022474增持601886SH江河集团8750540640752519161621371171599增持601226SH华电重工6310320390452119161971621401874增持300286SZ安科瑞29681231642135533302411811395264增持300712SZ永福股份29910680881095030244403402744156增持数据来源Wind国泰君安证券研究2资产注入预期21政策背景推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司请务必阅读正文之后的免责条款部分3of35行业周报6月14日国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会会议要求下一步中央企业要把握新定位扛起新使命充分发挥市场在资源配置中的决定性作用以上市公司为平台开展并购重组助力提高核心竞争力增强核心功能证监会从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效做优做强提出期望和建议6月21日国资委党委召开扩大会议提出要加快发展战略性新兴产业和未来产业支持中央企业牵头建立更多的创新联合体加大重点技术布局和全链条融合创新力度推动基础研究应用研究产业化全链条融合发展打造一批世界级战略性新兴产业集群7月13日至14日国资委举办中央企业负责人研讨班以更大力度更实举措做好国资央企工作不断提高企业核心竞争力增强核心功能要切实用好提高企业核心竞争力和增强核心功能两个途径主动对标世界一流企业下半年经济工作要咬定实现一利五率一增一稳四提升的目标不动摇加快打造高端化差异化竞争优势引领带动行业发展增强市场信心充分发挥有效投资的关键作用推动国家十四五规划重大工程和企业重大投资项目落地力争项目早开工早投产早见效坚持眼睛向内管理挖潜加大全产业链全价值链降本节支扭亏治亏力度持续提升经营创现能力要切实强化企业科技创新主体地位加快锻造国家战略科技力量7月18日全国国有企业改革深化提升行动动员部署会议召开要求坚定不移做强做优做大国有企业1以服务国家战略为导向以提高核心竞争力和增强核心功能为重点扎实推进国企改革深化提升行动坚定不移做强做优做大国有企业2要完善国企考核评价机制引导国企从技术供给和需求牵引双向发力强化科技创新和成果转化应用更好服务实现高水平科技自立自强要优化国有经济布局结构促进国企突出主业聚焦实业发展壮大新兴产业加快传统产业转型升级推动国企提升公司治理现代化水平构建新型经营责任制健全收入分配机制完善市场化运营机制8月16日召开的国务院第二次全体会议再次强调要深入实施新一轮国企改革深化提升行动8月18日证监会表示推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司证监会有关负责人表示下一步将坚持问题导向顺应市场需求深化并购重组市场化改革一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强二是优化完善小额快速等审核机制延长发股类重组财务资料有效期进一步提高重组市场效率三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则丰富并购重组支付方式四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司进一步提高上市公司质量请务必阅读正文之后的免责条款部分4of35行业周报表2并购重组推动央企提质增效做优做强时间国改重组相关政策证监会有关负责人表示下一步将坚持问题导向顺应市场需求深化并购重组市场化改革一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强二是优化完善小额快2023818速等审核机制延长发股类重组财务资料有效期进一步提高重组市场效率三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则丰富并购重组支付方式四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司进一步提高上市公司质量2023816国务院第二次全体会议再次强调要深入实施新一轮国企改革深化提升行动政治局召开会议分析研究当前经济形势部署下半年经济工作1会议强调要持续深化改革开放切实提高国有企业核心竞争力要活跃资本市场提振投资者信心2要多措并举稳住外贸外资基本盘要增加国际2023724航班保障中欧班列稳定畅通3要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则推动改革开放先行先试要精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛全国国有企业改革深化提升行动动员部署会议7月18日召开1以服务国家战略为导向以提高核心竞争力和增强核心功能为重点扎实推进国企改革深化提升行动坚定不移做强做优做大国有企业2要完善国企考核评价机制引导国企从技术供给和需求牵引双向发力强化科技创新和成果转化应用更好服务实现高水平2023718科技自立自强要优化国有经济布局结构促进国企突出主业聚焦实业发展壮大新兴产业加快传统产业转型升级推动国企提升公司治理现代化水平构建新型经营责任制健全收入分配机制完善市场化运营机制国资委举办中央企业负责人研讨班以更大力度更实举措做好国资央企工作不断提高企业核心竞争力增强核心功能要切实用好提高企业核心竞争力和增强核心功能两个途径主动对标世界一流企业下半年经济工作要咬定实现一利五率一增一稳四提升的目标不动摇加快打造高端化差异化竞争优势引领带动行2023713业发展增强市场信心充分发挥有效投资的关键作用推动国家十四五规划重大工程和企业重大投资项目落地力争项目早开工早投产早见效坚持眼睛向内管理挖潜加大全产业链全价值链降本节支扭亏治亏力度持续提升经营创现能力要切实强化企业科技创新主体地位加快锻造国家战略科技力量国资委建立国有企业经济运行圆桌会议沟通交流机制坚定不移做强做优做大国有企业切实守好主责做强主业更好保障能源资源安全坚持专业化发展优化国有资本布局结构有效维护产业链供应链稳定要坚持202375科技自立自强强化关键核心技术攻关加大对传统制造业改造大力发展战略性新兴产业不断提高企业核心竞争力增强核心功能要持续深化国企改革健全市场化经营机制打造充满生机活力的现代新国企国务院国资委党委召开扩大会议提出要加快发展战略性新兴产业和未来产业支持中央企业牵头建立更多的创新联合体加大重点技术布局和全链条融合创新力度推动基础研究应用研究产业化全链条融合发展2023621打造一批世界级战略性新兴产业集群证监会对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效做优做强提出期望和建议国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会会议指出近年来中央企业以资本市场深化改革为契机主动运用并购重组手段促进资产和业务布局优化完善提升国有资源运营配置效率工作取得积极成效下一步中央企业要把握新定位扛起新使命充分发挥市场在资源配置中的决定性作用以上市公司2023614为平台开展并购重组助力提高核心竞争力增强核心功能同时要进一步增强责任感和紧迫感锁定提高上市公司质量重点任务以更加务实有力的行动做优基本面夯实基本功为中央企业实现高质量发展在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑深交所制定进一步提升价值创造发现功能推动提高深市国有上市公司质量专项工作方案方案中指出推动并购融资制度市场化改革完善差异化信息披露机制与ESG信息披露规则推进党建入章全覆盖优化独立董202369事履职环境引导深市国有上市公司用好用足再融资并购重组固定收益股权激励工具加快开发深市国企相关系列指数与指数产品持续完善价格发现促进机制15月27日证监会副主席在上市公司峰会讲话称加强与国资委地方政府等的合作落实新一轮深化国资国企改革部署提高国有控股上市公司竞争力2优化并购重组股权激励等制度安排支持优质上市公司发展2023527壮大3既要打造别具特色的中国精品和基业长青的百年老店也要善于抓住全球产业结构调整的新机遇加快建设世界一流企业4通过提升治理水平和核心竞争力让投资者分享到企业发展壮大带来的红利请务必阅读正文之后的免责条款部分5of35行业周报数据来源政府官网国泰君安证券研究22资产注入预期背靠实力雄厚央企大平台上市公司参与业务整合空间大背靠实力雄厚央企大平台上市公司参与业务整合空间大北方国际大股东北方工业是我国军贸事业开拓者领先者与一带一路建设的重要团队中工国际为国机集团工程承包板块现存唯一上市公司中钢集团划转入宝武集团成为宝武系旗下公司新疆交建大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主体和平台中国海诚大股东中轻集团为国内轻工行业具备完整产业链的大型创新型企业集团表3大股东上市公司利润对比情况持股比例大股东上市公司归母净利亿元同比证券简称大股东利润对比情况202120222023Q1202120222023Q1上市公司13021058516618268中国建材股份有限中材国际4096大股东1079365-64330-668-1281公司大股东上市公司83031736-1091639-1081-4788上市公司626419-17020849中国北方工业有限北方国际4311大股东527487103-60-75-207公司大股东上市公司844476625299351-3822-243上市公司65632178-27616中国中钢股份有限中钢国际3146大股东公司大股东上市公司上市公司2833124369183563中国机械工业集团中工国际6286大股东296-275-248-2004有限公司大股东上市公司10482-8234-57-10973上市公司179919105581106296中国交通建设集团中国交建5764大股东901844312121-63203有限公司大股东上市公司5014425601099-10292115上市公司650781113393201178中国能源建设集团中国能建4482大股东有限公司大股东上市公司上市公司1621051518288327中国轻工集团有限中国海诚5062大股东18210804161780公司大股东上市公司1125100160005592385上市公司2535011205391788新疆交通投资集新疆交建34大股东151122团有限责任公司大股东上市公司597931上市公司161703-13375812中国航天科技集团航天工程4598大股东199921796089有限公司大股东上市公司128549130388-4501195上市公司39441269140110安徽省交通控股集设计总院4728大股东543539163152-072002团有限公司大股东上市公司1399712174131292203-5118213四川路桥5605上市公司67011212731226673326请务必阅读正文之后的免责条款部分6of35行业周报蜀道投资集团有限大股东5525712063462572221责任公司大股东上市公司8235107532823850677数据来源Wind国泰君安证券研究中国交建中钢国际近期分别进行资产重组中国交建将下属三家设计院拆分至祁连山中钢国际随中钢集团划入中国宝武央国企资产重组后公司高质量发展水平有望进一步提升表4中国交建中钢国际近期资产重组情况证券代码证券简称资产重组情况最新进度中国交建拟分拆下属三家设计院通过与祁连山600720SH进行重组的方式实现重组上市本次分拆完成后中国交建股权结构2023年8月4日香港联601800SH中国交建不会发生变化祁连山将成为三家设计院的控股股东中国交建交所已确认公司可进行本次将成为祁连山的控股股东中国交通建设集团有限公司将成为祁分拆连山的实际控制人中国宝武与中钢集团实施重组中钢集团整体划入中国宝武本次划转完成后中钢国际控股股东保持不变仍为中钢集团中2023年7月1日中国宝武与000928SZ中钢国际钢国际实际控制人保持不变仍为国务院国资委中国宝武通过中钢集团实施重组已办理工中钢集团间接控制中钢国际698001905股股份占本公司总股商变更登记本的5449成为中钢国际间接控股股东数据来源公司公告国泰君安证券研究3重点公司推荐312023年8月30日中国中铁Q2净利增111环比加速铜顺周期矿产资源待重估维持增持业绩符合预期维持预测2023-2025年EPS145165186元增151413维持目标价1432元对应2023年10倍PEQ2净利增111环比加速经营现金流显著改善12023H1营收5908亿增54Q1Q2增2184归母净利162亿增74Q1Q2增38111扣非归母净利152亿增1022毛利率903-002pct净利率275005pct加权ROE57-008pct3经营现金流-300亿同比少流出77亿应收账款1569亿降14资产负债率74706pct矿山自产铜钼产能已居国内同行业前列矿产资源有望重估1拥有黑龙江鹿鸣钼华刚SICOMINE铜钴矿等2023H1铜产量1483万吨降6钴产量025万吨降5钼产量081万吨增4铅产量06万吨增33锌金属产量163万吨增50银金属产量3067吨增3222023H1中铁资源归母净利25亿增052023预估50亿2023PE紫金矿业139洛阳钼业132倍公司矿产资源市值或可比约700亿总市值1532亿雅万高铁等一带一路项目主要承包商股权激励提升成长确定性1中国中铁是一带一路建设中主要的基础设施建设力量之一是一带一路代请务必阅读正文之后的免责条款部分7of35行业周报表性项目中老铁路印尼雅万高铁匈塞铁路孟加拉帕德玛大桥的主要承包商2中国中铁2023PE46倍最高均14倍2015年最高40倍PB064倍2014年股价最高涨近十倍3中国中铁过去十年净利复合增156最低增2最高增38股权激励要求2022-24年扣非净利CAGR12表5中国中铁2020-2023Q2新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速23Q21273851001189451-078445710223Q166741021026274108108400111122Q430324111-16928486105-18118382112122Q319831352782187193518781112379-19022Q212119172-14011321140-17079891066522Q1605784084056628178173961236123621Q42729347092577644121517113-3121Q31466483-1061385773-154807231113521Q2103371883229918201342419231-6821Q13292-25-253115-23-23177-60-6120Q426057204164246942121711363686620Q3135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9经营净现金流-106亿同比少流出585亿31-7月新签245万亿增13环比提升13pct地产合约销售额2690亿增30继续保持全球建筑行业最高信用评级PE43倍万保招金平均PE10倍1中国建筑是世界最大的工程承包商打造规划设计投资开发基础设施建设房屋建筑工程四位一体商业模式2标普穆迪惠誉对公司的评级AA2A为行业全球最高信用评级旗下中海地产是绿档企业负债水平保持在行业最低区间2023H1权益销售额位列行业第一32023PE43倍万保招金平均PE10倍PB064倍低于万保招金平均PB087倍政治局稳增长超预期房地产政策持续优化1政治局会议指出要适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设28月27日证监会发布一系列资本市场利好政策房地产上市公司再融资不受破发破净和亏损限制表12中国建筑历史估值表公司2008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E净利润亿275792135157204226261299329382419449515510562增速-4410961471630111515101610715-110请务必阅读正文之后的免责条款部分12of35行业周报最新股本亿419419419419419419419419419419419419419419419419EPS元股0070140220320380490540620710790911107123121134平均PE671828555433633645071545044374343最高PE8424310462524270968581705749414951最低PE551637645383427494063484441353938资产负债率857074777979797879787775747374ROE191512161719181616161616161614经营现金流净利95234-18-571513110210358-13227-8245288数据来源Wind国泰君安证券研究表13中国建筑2020-2023年7月新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签累计累计增速单月增速新签累计累计增速单月增速新签累计累计增速单月增速23-07244681273092115810930362075023-0622538113331952795465997733123-0516163148721385511783398-17123123-04132101670611326125-62340-104-17623-0310843209104955716726162-0684723-026211302600562329153253-49358323-013358124124315615015015-813-81322-1239031106-9333495133-87152002-14722-113427114113629637170109115062180022-1030356141488262171794871010-22108122-092726711211023789154118754-171-19422-082393811227520954159295600-1669522-072171997-331908014733577-173-54322-062024510815117828156205556-147-51622-051407391411240713636405191-31622-041131810321710072163240379255575022-038966771578187146263163-396-70822-02477115-135435459-1001045290022-01298813113127441821828081881821-1235295103360295571435131517-178-8421-113004968182533098691083-21078621-102660475-15822245102-1111033-231-31321-0924528101192061212448910-21840421-0821530113-7118076135-50719-301-8721-0719790133-35716629154-421698-306100021-061826521024615417252323652-336-0621-05129051955810917225117340-491-77721-0410259236-648664257-81302-394-74421-0383273362287144364153270-276405021-02470243412854110577180768-796-82521-012641111111232217917944-776-77620-12319931172725861121-231845480420-112813713148623067142614137164-881请务必阅读正文之后的免责条款部分13of35行业周报20-1024753951112018296691343275203420-09222869327118346992061164171491320-0819343702601592784222102859-34320-071747153641440471194100574-78920-061510152961231253171982187-34020-05107983512989101493668903107320-048297092466892-07264498851257120-036232-50-575239-70173373594-78820-023280-44-4012607-230-5693336400407420-0123782342341970323219698899889数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元352023年5月4日中国中冶深耕一带一路国家新购铜矿持续开拓矿产资源业务维持增持维持预测2023-2025年EPS057065073元增151312中特估催化价值重估上调目标价至7元对应2023年12倍PE2023Q1净利增26符合预期单3月新签订单增1912023Q1营收1445亿增222022Q1-Q4增2591029归母净利34亿增262022Q1-Q4增2514-295822023Q1新签3258亿增2单3月新签1313亿增19新签分业务房建1533亿下降12交通及基建502亿增18冶金工程362亿下降21其他工程645亿增642022年资源开发营收增33收购锡亚迪克项目铜金属量328万吨12022年资源开发营收89亿33毛利率364-63pct其中镍钴矿营收48亿增21净利13亿下降16铜金矿营收15亿增13铅锌矿营收8亿增52归属中方净利28亿增382完成锡亚迪克铜矿3个采矿权的收购估算铜金属量32787万吨3洛阳中硅销售收入18亿增104净利42亿增269其中新产品销售收入29亿增164战略定位新兴产业领跑者深耕一带一路共建国家1公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商2公司按照新兴产业领跑者排头兵的战略定位在生态环保与文旅工程新能源工程等领域取得了显著的成绩3深耕一带一路共建国家以及区域全面经济伙伴关系RCEP国家市场成功签订合同金额达402亿元的越南和发榕橘钢铁二期炼铁炼钢烧结和原料场等项目擦亮冶金建设国家队品牌表14中国中冶历史估值表公司20092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿425342-70304048546164667984103增速3626-20-264-143332112135419723最新股本亿207207207207207207207207207207207207207207请务必阅读正文之后的免责条款部分14of35行业周报EPS元股0202602-0340140190230260290310320380405平均PE229141146-601109425914215310687678670最高PE242173179-491302294112021651411077313786最低PE209124107-7092701401211409175606460资产负债率8081828483827978777775727272ROE33139-1679998889910经营现金流净利-161-472-298-63672378320345304221266357211177数据来源Wind国泰君安证券研究362023年3月29日中国化学净利增17符合预期己二腈业绩将逐步体现维持增持维持预测23-24年EPS108126元增2216预测25年EPS146元增16国改催化上调目标价137元对应23年127倍PE22年净利增17符合预期扣非净利增441营业总收入1584亿增15单季度Q1-4增412733-20归母净利润54亿增17单季度Q1-4增205011-2扣非净利润50亿增442毛利率934-015pct加权平均ROE1071-050pct4经营净现金流15亿-33资产负债率70-047pct应收账款250亿1522年新签2969亿增10实业62亿增271新签2969亿增10其中境内2590亿增18占87在手订单2905亿增3保障倍数182新签分业务看化学工程2115亿增13占71基础设施606亿增7占20环境治理78亿降25占3实业62亿增27占2绿色化工新材料合同额超过700亿323年1-2月新签707亿降8俄罗斯千亿大单项目有序推进己二腈和己二胺装置开车生产119年第二届一带一路峰会公司签订的俄罗斯波罗的海化工综合体FEEDEPC项目936亿有序推进22年底待履行643亿222年9月26日以481元股价格授予5996万股限制性股票要求2023-25年扣非加权ROE不低于905915925扣非净利复合增速以2021年为基数不低于1533月1日投资者互动近期天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行己二腈和己二胺装置开车生产随着负荷率的逐步提升业绩效应会逐步体现表15中国化学2020-2023年3月新签订单一览新签合计境内新签境外新签营业收入时间新签累计增单月增新签累计增单月增新签累计增营业累计增单月增单月增速合同速速合同速速合同速收入速速23-03104607259805325266-39225623-02707-78473657-2244250-48168923-01331-352-353315-276-27516-790-78922-12296910133259017723379-2376622-112611110-5302343196-342268-317-656请务必阅读正文之后的免责条款部分15of35行业周报22-102498183-6312280223-466218-119-9401354286-0322-0923553676522145332709210872113120533421922-08207133572018802917811921006-578104035535422-071829296839164024112831901088-39388735543322-061625232-4861438166-4721871171-68675334221222-051398593-991222482-25517722901157459738036422-0412417652911093678781481875671046538530222-0310399019769308599141091353445235541316022-0276787597367283889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正文之后的免责条款部分19of35行业周报2023Q1净利增11符合预期计提减值同比下降5012023Q1营收68亿增292022年单季Q1-4增17-82141归母净利124亿增112022年单季Q1-4增12-515452加权ROE387008pct计提减值013亿-50应收账款107亿832022年全年新签合同40亿增22022年期末在手订单76亿增15保障倍数27持续推进数字设计院建设形成可支撑AI模型训练的强大算力1持续推进数字设计院建设一手抓数字化对主业的数字赋能一手抓业务模式和产品服务拓展创新提质增效显著2据2023年4月4日投资者互动公司一直以来致力于工程领域知识图谱建设持续推进智慧商务平台建设现已建成企业私有云平台形成可支撑大型工程计算三维模型渲染AI模型训练的强大算力除满足自用外可对外承接计算业务2023PE114倍仅华建集团一半打通建设与运维产业链12023PE114倍华建集团214倍2打通以设计为中心工程投资咨询规划设计建造和以检测为中心工程健康监测诊断设计修复建设与运维产业链32022年4月26日以598元股授予股权激励考核2022-24年归母净利以2020年为基数复合增速不低于82扣非ROE不低于13743102023年8月26日中材国际上半年新签增68一带一路境外毛利率显著提升维持增持维持预测2023-2025年EPS108124143元增301515维持目标价2206元对应2023年204倍PE2023H1归母净利增7符合预期扣非归母净利增2712023H1营收205亿降08Q1Q2增06-21归母净利14亿增7Q1Q2增5574扣非归母净利13亿增272毛利率18424pct因境外毛利率提升净利率6710pct加权ROE79007pct3经营现金流-94亿降485应收账款100亿增53资产负债率64-225pct2023H1新签增68其中境外新签增2051中材国际由工程成功升级到产品运维有更大成长空间和业绩持续性2023H1毛利占比运维服务23装备制造24合计47超过工程服务占比462水泥备品备件及运维服务市场约400-450亿公司份额约6国内水泥石灰石和骨料矿第三方工程运维市场约250亿公司份额约21水泥装备全球市场约350-400亿公司份额约133新签增68其中境外增205全球水泥工程装备唯一全产业链企业股权激励增强业绩确定性1全球水泥技术装备及工程服务市场唯一具有完整产业链的企业全流程全规模高品质成套高端水泥技术装备研发制造能力主要性能指标达到世界领先水平22023年3月以57元股授予限制性股票考核2022-2024年净利复合增速以2020年为基数不低于155ROE不低请务必阅读正文之后的免责条款部分20of35