本报告导读：
　　2Q23火电及转型公司盈利持续修复，向上趋势有望延续；新能源业绩分化，水电有望触底，核电稳健增长。
　　摘要：
　　2Q23火电及转型板块全面修复，景气度整体向上趋势有望延续。火电及转型公司盈利呈现全面修复趋势：24家样本公司中，华能国际、华电国际等17家公司环比改善（包括2家公司环比减亏）；7家公司环比恶化。我们认为2023年电价维持相对稳定（煤价仍高于合理区间且电力供需偏紧），成本端改善（长协煤实际兑现率同比仍有提升空间、现货/进口煤价格2023年以来已进入下行通道）有望带动火电及转型公司盈利修复向上延续趋势。
　　新能源业绩分化，水电有望触底，核电稳健增长。2Q23新能源样本公司中剔除三峡能源的归母净利润合计52.8亿元，同比+2.8%;三峡能源同期归母净利润20.8亿元，同比-15.5%。2023年光伏组件价格下降趋势确立，储备及在建光伏装机建设节奏加快，我们预计新能源样本公司业绩增速有望随装机增长有所好转。2Q23受上年同期高基数、来水偏枯及蓄水等因素影响，水电公司业绩短期下滑。受益于降水量增加，我们认为当前汛期蓄水压力同比降低，叠加汛期来水情况改善，水电3Q23E业绩增速有望好转。2Q23核电维持稳健增长，价值属性凸显，我们预计随着核电核准、开工、投产常态化有序开展，行业盈利有望持续稳健增长。
　　投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，改革预期有望升温，推荐国电电力、华能国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（3）核电：盈利确定性增强，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。
　　市场回顾：上周水电（-1.48%）、火电（-1.68%）、风电（+0.40%）、光伏（+3.48%）、燃气（+1.19%），相对沪深300分别-3.70%、-3.90%、-1.82%、+1.26%、-1.03%。电力行业涨幅第一的公司为涪陵电力(+6.07%)，燃气行业涨幅第一的公司为新疆火炬(+13.25%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo公用事业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230903上次评级增持火电盈利逐季向上清洁能源有所分化细分行业评级TablesubIndustry行公用事业行业周报2023828-202391于鸿光分析师孙辉贤研究助理汪玥研究助理业021-38031730021-38038670021-38031030周yuhongguang025906gtjascsunhuixian026739gtjascowangyue028681gtjascom证书编号S0880522020001omS0880122070052mS0880123070143报TableDocReport本报告导读相关报告2Q23火电及转型公司盈利持续修复向上趋势有望延续新能源业绩分化水电有微观交易结构优势突出低估值板块弹性明显望触底核电稳健增长20230829汛期来水改善水电电量有望修复摘要20230827欧盟碳关税过渡期在即中欧碳交易加TableSummary2Q23火电及转型板块全面修复景气度整体向上趋势有望延续火速对标20230827电及转型公司盈利呈现全面修复趋势24家样本公司中华能国环保板块微观交易结构优势明显20230826际华电国际等17家公司环比改善包括2家公司环比减亏7环境基建规划落地补齐水固监测家公司环比恶化我们认为2023年电价维持相对稳定煤价仍高于短板20230825合理区间且电力供需偏紧成本端改善长协煤实际兑现率同比仍有提升空间现货进口煤价格2023年以来已进入下行通道有望带动火电及转型公司盈利修复向上延续趋势新能源业绩分化水电有望触底核电稳健增长2Q23新能源样本证公司中剔除三峡能源的归母净利润合计528亿元同比28三峡券能源同期归母净利润208亿元同比-1552023年光伏组件价格研下降趋势确立储备及在建光伏装机建设节奏加快我们预计新能究源样本公司业绩增速有望随装机增长有所好转2Q23受上年同期高基数来水偏枯及蓄水等因素影响水电公司业绩短期下滑受益报于降水量增加我们认为当前汛期蓄水压力同比降低叠加汛期来告水情况改善水电3Q23E业绩增速有望好转2Q23核电维持稳健增长价值属性凸显我们预计随着核电核准开工投产常态化有序开展行业盈利有望持续稳健增长投资建议维持增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双重主线1火电火电盈利与扩表周期共振改革预期有望升温推荐国电电力华能国际华电国际电力股份H申能股份2水电把握大水电价值属性推荐川投能源长江电力3核电盈利确定性增强长期隐含回报率值得关注推荐中国核电中国广核4新能源精选内生高增长个股推荐云南能投市场回顾上周水电-148火电-168风电040光伏348燃气119相对沪深300分别-370-390-182126-103电力行业涨幅第一的公司为涪陵电力607燃气行业涨幅第一的公司为新疆火炬1325风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价超预期市场电价不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1上周主要观点311上周事件点评中报整体符合预期行业景气度提升312行业观点重视保供背景下的转型机遇42上周市场回顾621上周板块行情622上周个股涨跌723行业历史估值73行业动态跟踪931行业数据跟踪港口煤价上涨进口天然气价格上涨932上周重要事件跟踪114一周公告汇总125风险提示15请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16行业周报1上周主要观点11上周事件点评中报整体符合预期行业景气度提升2Q23火电及转型板块全面修复景气度整体向上趋势有望延续火电及转型公司盈利呈现全面修复趋势24家样本公司中华能国际华电国际等17家公司环比改善包括2家公司环比减亏7家公司环比恶化我们认为2023年电价维持相对稳定煤价仍高于合理区间且电力供需偏紧成本端改善长协煤实际兑现率同比仍有提升空间现货进口煤价格2023年以来已进入下行通道有望带动火电及转型公司盈利修复向上延续趋势表12Q23火电及转型样本公司同比改善营业收入亿元归母净利润亿元经营现金流亿元公司1H23同比2Q23同比1H23同比2Q23同比1H23同比2Q23同比华能国际126038607618631扭亏406扭亏1376-32762-35华电国际5945202747332585714541372-291289大唐发电582053015171528138-24727-43376-49国电电力8835-34302-329928202581496-30717-46长源电力692830010382911681319-49-25增亏上海电力2025259902779扭亏45扭亏270-56138-74内蒙华电11101508-71482762-826514134-161812华银电力4892022238-15减亏-05减亏2517扭亏ST华源10089542914812扭亏-04减亏68扭亏39扭亏金山股份340-113711-51减亏-26减亏-38转亏32-17浙能电力417316240837278598177扭亏13226260217深圳能源18261210171918875124124269-3683-70申能股份1390966229185127111823662290-64京能电力15017643337-28-04转亏-05转亏22-85粤电力A28342515293686扭亏77扭亏272扭亏242488广州发展217351166-61125671561476073-45晋控电力1030104812022516879-82转亏-38转亏建投能源8941359508扭亏23扭亏-31转亏44-67皖能电力1224264315581174624861-4903-87豫能控股540-21230-25-58减亏-16减亏13-6119637穗恒运A20561086141207-6120扭亏-09增亏赣能股份34214817216914289132622612633347通宝能源5492247-540-1316-1653-2516-61宝新能源500332838231335929531465扭亏43扭亏合计5804692867716254466616696305886-293200-37数据来源Wind国泰君安证券研究所新能源业绩分化水电有望触底核电稳健增长2Q23新能源样本公司中剔除三峡能源的归母净利润合计528亿元同比28三峡能源同期归母净利润208亿元同比-1552023年光伏组件价格下降趋势确立储备及在建光伏装机建设节奏加快我们预计新能源样本公司业绩增速有望随请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16行业周报装机增长有所好转2Q23受上年同期高基数来水偏枯及蓄水等因素影响水电公司业绩短期下滑受益于降水量增加我们认为当前汛期蓄水压力同比降低叠加汛期来水情况改善水电3Q23E业绩增速有望好转2Q23核电维持稳健增长价值属性凸显我们预计随着核电核准开工投产常态化有序开展行业盈利有望持续稳健增长表22Q23新能源样本公司业绩分化营业收入亿元归母净利润亿元经营现金流亿元公司1H23同比2Q23同比1H23同比2Q23同比1H23同比2Q23同比龙源电力1985-8999-114961426226800-50416-69三峡能源1370136858452-10208-1670321328-21节能风电2670140-689-1249-171551076-7太阳能403142329901551-18014-14转亏吉电股份763-1361690193916204-56134-64新天绿能1005-2349-10144-1160-12183-1371-36中闽能源83-1028-2633-2205-5936-1209-35江苏新能109054-3341116-9512124-9浙江新能224-11119-1830-5718-6489-452-7嘉泽新能1297165355213327937136836205合计633903032-31508-1736-32371-271131-55数据来源Wind国泰君安证券研究所表32Q23水电样本公司归母净利润同比下滑营业收入亿元归母净利润亿元经营现金流亿元公司1H23同比2Q23同比1H23同比2Q23同比1H23同比2Q23同比长江电力30972215580888-21527-3525091091751117华能水电933-16560-22315-18235-24619-24346-43川投能源551530-22103496-419106-24国投电力26371613111333442172329125434-13桂冠电力415-26216-2991-5262-46248-38116-53黔源电力63-5841-5603-9005-7977-3933-62合计720083715-41842-131097-27438328268619数据来源Wind国泰君安证券研究所表42Q23核电样本公司营收利润稳健增长营业收入亿元归母净利润亿元经营现金流亿元公司1H23同比2Q23同比1H23同比2Q23同比1H23同比2Q23同比中国核电363051840560411302182194112368中国广核39287209986961834714156821112225合计75576393971300156491637629235815数据来源Wind国泰君安证券研究所12行业观点重视保供背景下的转型机遇1火电转型盈利与扩表周期共振火电景气度相对优势强化火电股价值不仅局限于成本端改善更应重视盈利与扩表周期共振下的请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16行业周报行业价值重构机会受益于DDM估值模型分子分母端的双重改善火电价值有望重塑推荐华能国际国电电力华电国际电力股份H申能股份粤电力A2新能源发电收益率回归合理量价边际提升将至光伏组件价格松动运营商项目收益率回升至合理区间后装机将迎来显著放量政策推动绿电交易规模释放新能源电价受益于绿电交易规模增长推荐云南能投广宇发展三峡能源3水电竞争要素稳健把握大水电价值属性水电核心价值在于竞争要素稳健长周期来看大水电电量趋稳大水电来水多年均值回归且调节能力增强下电量波动弱于来水波动电价存在向上空间推荐大水电川投能源长江电力4核电核电低碳基荷价值显现政策推进核电核准加速核电兼具低碳清洁和出力可控的特性政策积极推进核电发展当前核电核准已进入常态化加速阶段核电运营市场格局稳定龙头公司装机明确推荐中国核电中国广核表5重点公司盈利预测与估值收盘价EPSPE板块代码公司评级元2022A2023E2024E2022A2023E2024E600795SH国电电力3540160390512297增持600011SH华能国际801-047077086109增持华电国际电力1071HK28900005206165增持股份H000539SZ粤电力A636-0570290492213增持火电600642SH申能股份64602206107629119增持600098SH广州发展60703805106616129增持600863SH内蒙华电3380270470591376增持600483SH福能股份815102106114887增持601991SH大唐发电273-0020190261411谨慎增持600905SH三峡能源492025032039201513增持001289SZ龙源电力199306110112332017增持002053SZ云南能投1076032060099341811增持新能源000537SZ广宇发展1129034064103331811增持601016SH节能风电33302503104013118增持000591SZ太阳能60003505062171210增持600900SH长江电力2181087143155251514增持600674SH川投能源14810791081131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