上周钢价震荡上行。上周上海螺纹钢现货涨40元/吨至3770元/吨，涨幅1.07%；期货涨62元/吨至3778元/吨，涨幅1.67%。热轧卷板现货涨40元/吨至4010元/吨，涨幅1.01%；期货涨18元/吨至3935元/吨，涨幅0.46%。上海中板价格持平，冷卷价格上涨，线材价格上升。中板3930元/吨，与前一周持平；冷卷涨40元/吨至5200元/吨；线材涨20元/吨至4300元/吨，涨幅0.47%。上周钢材表观消费量小幅回落，但总库存仍维持降库趋势，且截至上周总库存已连降三周。我们认为随着淡旺季逐步切换，季节性高温、雨水等因素对需求的抑制将逐渐趋弱，行业需求有望逐步迎来修复。
　　唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率85.39%，较前一周上升2.24个百分点；全国电炉开工率62.82%，与前一周持平。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率84.09%，较前一周上升0.73个百分点。上周唐山钢企产能利用率为89.70%，较前一周上升0.05个百分点；全国盈利钢厂比率为45.45%，较前一周下跌13.42个百分点。
　　上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格持平，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨15元/吨至905.0元/吨，涨幅1.69%；铁矿石主力期货价格涨18.5元/吨至845.5元/吨，涨幅2.24%。焦炭方面，焦炭现货价格2130.0元/吨与前一周持平；焦炭期货价格涨83元/吨至2324.0元/吨，涨幅3.70%。上周焦煤现货价格，1800.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格涨117元/吨至1626.0元/吨，涨幅7.75%。我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限，下半年铁矿石供需总体将趋于宽松，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨16元/吨至164.0元/吨，热卷生产利润涨16元/吨至154.0元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨16元/吨至197.0元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润涨16元/吨至37.0元/吨。
　　维持“增持”评级。重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本钢企新钢股份、首钢股份、三钢闽光、方大特钢等。同时，推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材，特种石墨快速发展的方大炭素。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期