事件：证监会继续推出一揽子活跃市场举措，一是提出《关于高质量建设北交所的意见》，二是指导交易所出台加强程序化交易监管系列举措。
　　此轮政策是监管落实8/18答记者问的进一步举措，“成熟一批，推出一批”，发力“活跃资本市场、提振投资者信心”，具体如下：
　　1）高质量建设北交所：发布《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》，提出3-5年内北交所市场规模、效率、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步构建的总目标。交易端上，提出扩大做市商队伍、推出转融通和做市借券制度、扩大融资融券标的范围、进一步研究降低交易结算服务收费标准等，改善市场流动性；投资端上，提出引导公募基金扩大投资、许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票、研究论证结构性优化投资者适当性管理要求，稳步推进市场改革创新；融资端上，提出常态化推进市场高质量扩容、允许优质中小企业直接在北交所IPO上市等，加快高质量上市公司供给。
　　2）加强程序化交易监管：指导交易所制定发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》、《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，自10月9日起施行，在股票市场正式建立起程序化交易报告制度和监管安排。通知以建立信息报告制度为抓手，进一步摸清程序化交易底数，明确市场对程序化交易监管的预期，降低在特定市场环境下程序化交易加大市场波动的风险。
　　券商业务边际受益政策利好，但更重要的是信心提振。与此前统筹一二级市场平衡、阶段性收紧IPO节奏的整体表态不同，监管针对北交所提出常态化推进市场高质量扩容等融资端安排，并在扩大做市商队伍、扩大两融标的范围等方面释放制度红利，利好券商投行、做市、两融等业务。可关注申万宏源、中信建投、东吴证券（北交所投行业务特色鲜明，累计IPO承销家数分别20、20、12家，分列第1、1、4名）等券商标的。但目前北交所规模尚小，对券商业绩改善较有限，我们认为更应关注系列政策举措推出带来的信心提振量变。
　　继续维持此前观点：在达到“活跃资本市场”的目标之前，政策力度有望继续加码，活跃资本市场决心毋庸置疑。8/18证监会答记者问指出“标本兼治。既立足当下，加快推出一批可落地、有实效的政策举措，稳定预期、提振信心，又着眼长远，坚持改革开路，统筹发展股票、债券、期货市场，完善资本市场基础制度”；活跃资本市场的决心毋庸置疑，在达到“活跃资本市场”的目标之前，政策力度有望继续加码。
　　后续一揽子政策落地仍值得期待，券商板块ROE中枢提升可期。8月18日证监会的系统安排正在渐次落地，重申以下关注点：1）券商资本约束有望放开：中报显示部分头部券商的风控指标下行压力加大，后续监管若放松资本杠杆率、净稳定资金率指标，客需资本金业务较强的头部券商的杠杆倍数有望提升，提升券商ROE中枢；2）加快投资端改革，发展权益类基金；3）优化回购条件、推动央企加大上市公司并购重组整合：放开回购限制后，有望提升上市公司股价稳定性；同时中特估体系下推动央企加大并购重组力度，预计央企将有更多优质资产注入；4）统筹A+H股活跃度；5）加强跨部委协同，形成资本市场合力。
　　投资建议：政策信号积极叠加基本面预期改善，重视配置券商。业绩看，板块1H23归母净利润同比双位数增长，23E归母净利润同比增长近3成。估值看，截止23/9/1，A/H券商平均交易于1.17x/0.49x24年PB，PB估值分位数近10年15%/15%。建议关注3条主线：一是低估值高杠杆央国企券商，建议关注中信证券/华泰证券等；二是具有做强做大诉求中型券商，建议关注国联证券/东吴证券等；三是高beta的金融科技标的，建议关注同花顺/指南针/顶点软件等。
　　风险提示：流动性不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。

研究报告全文：行业研究20230902证券行业事件点评报告政策持续加码重视配置券商关于证监会高质量建设北交所及加强程序化交易监管的点评方正证券研究所证券研究报告分析师事件证监会继续推出一揽子活跃市场举措一是提出关于高质量建设曹柳龙登记编号S1220523060003北交所的意见二是指导交易所出台加强程序化交易监管系列举措此轮政策是监管落实818答记者问的进一步举措成熟一批推出一行业评级推荐批发力活跃资本市场提振投资者信心具体如下行业信息1高质量建设北交所发布中国证监会关于高质量建设北京证券交易上市公司总家数68所的意见提出3-5年内北交所市场规模效率功能活跃度稳定总股本亿股323052性等均有显著提升与新三板层层递进上下联动头部反哺底层助推销售收入亿元516992的格局初步构建的总目标交易端上提出扩大做市商队伍推出转融通和做市借券制度扩大融资融券标的范围进一步研究降低交易结算服务利润总额亿元156721收费标准等改善市场流动性投资端上提出引导公募基金扩大投资行业平均PE3617许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票研究论证结构性优平均股价元937化投资者适当性管理要求稳步推进市场改革创新融资端上提出常态化推进市场高质量扩容允许优质中小企业直接在北交所IPO上市等加行业相对指数表现快高质量上市公司供给2加强程序化交易监管指导交易所制定发布关于股票程序化交易报17告工作有关事项的通知关于加强程序化交易管理有关事项的通115知自10月9日起施行在股票市场正式建立起程序化交易报告制度-1和监管安排通知以建立信息报告制度为抓手进一步摸清程序化交易底-7数明确市场对程序化交易监管的预期降低在特定市场环境下程序化交-13易加大市场波动的风险2292221114231262349236212392证券沪深300券商业务边际受益政策利好但更重要的是信心提振与此前统筹一二级数据来源wind方正证券研究所市场平衡阶段性收紧IPO节奏的整体表态不同监管针对北交所提出常态化推进市场高质量扩容等融资端安排并在扩大做市商队伍扩大两融相关研究标的范围等方面释放制度红利利好券商投行做市两融等业务可关财政部证监会系列措施点评政策力度注申万宏源中信建投东吴证券北交所投行业务特色鲜明累计IPO足治标也治本重视券商板块20230828承销家数分别202012家分列第114名等券商标的但目前证券交易印花税调降点评活跃资本市场决北交所规模尚小对券商业绩改善较有限我们认为更应关注系列政策举心毋庸置疑重视配置券商20230827措推出带来的信心提振量变证券交易印花税调降点评活跃资本市场决心毋庸置疑重视配置券商20230827继续维持此前观点在达到活跃资本市场的目标之前政策力度有望证监会活跃资本市场一揽子政策点评利好继续加码活跃资本市场决心毋庸置疑818证监会答记者问指出标本政策有望持续出台重申看好券商板块兼治既立足当下加快推出一批可落地有实效的政策举措稳定预20230820期提振信心又着眼长远坚持改革开路统筹发展股票债券期货市场完善资本市场基础制度活跃资本市场的决心毋庸置疑在达到活跃资本市场的目标之前政策力度有望继续加码后续一揽子政策落地仍值得期待券商板块ROE中枢提升可期8月18日证监会的系统安排正在渐次落地重申以下关注点1券商资本约束有望放开中报显示部分头部券商的风控指标下行压力加大后续监管若放松资本杠杆率净稳定资金率指标客需资本金业务较强的头部券商的杠杆倍数有望提升提升券商ROE中枢2加快投资端改革发展权益类基金3优化回购条件推动央企加大上市公司并购重组整合放开回购限制后有望提升上市公司股价稳定性同时中特估体系下推动央企加1敬请关注文后特别声明与免责条款证券行业事件点评报告大并购重组力度预计央企将有更多优质资产注入4统筹AH股活跃度5加强跨部委协同形成资本市场合力投资建议政策信号积极叠加基本面预期改善重视配置券商业绩看板块1H23归母净利润同比双位数增长23E归母净利润同比增长近3成估值看截止2391AH券商平均交易于117x049x24年PBPB估值分位数近10年1515建议关注3条主线一是低估值高杠杆央国企券商建议关注中信证券华泰证券等二是具有做强做大诉求中型券商建议关注国联证券东吴证券等三是高beta的金融科技标的建议关注同花顺指南针顶点软件等风险提示流动性不及预期资本市场大幅波动居民资产配置迁移不及预期2敬请关注文后特别声明与免责条款s证券行业事件点评报告图表1证监会活跃资本市场一揽子政策梳理本次政策标黄改革方向细分领域具体政策1放宽指数基金注册条件提升指数基金开发效率鼓励基金管理人加大产品创新力度在推进2推进公募基金费率改革全面落地降低管理费率水平在推进3引导头部公募基金公司增加权益类基金发行比例促进公募基金总量提升和结构优化待推进投资端改革4引导公募基金管理人加大自购旗下权益类基金力度在推进5建立公募基金管理人逆周期布局激励约束机制减少顺周期共振待推进6拓宽公募基金投资范围和策略放宽公募基金投资股票股指期权股指期货国债期货等品种的投资限制待推进1降低证券交易经手费同步降低证券公司佣金费率在推进2进一步扩大融资融券标的范围降低融资融券费率将ETF纳入转融通标的待推进完善交易机制3完善股份减持制度加强对违规减持绕道式减持的监管同时严惩违规减持行为在推进4优化交易监管增强交易便利性和畅通性提升交易监管透明度适时推出程序化交易报告制度在推进5研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间更好满足投资交易需求待推进活跃资本市场1优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率待推进2实施融资融券逆周期调节在杠杆风险总体可控的前提下研究适度降低场内融资业务保证金比率在推进激发机构活力3研究推出深证100股指期货期权中证1000ETF期权等金融期货期权品种允许更多机构使用衍生品管理风险在推进4落实差异化监管政策对优质私募股权创投基金简化登记备案进一步推进私募股权创投基金实物分配股票试点在推进5大力发展中国特色指数体系和指数化投资鼓励各类资金通过指数化投资入市待推进1允许银行类机构全面参与交易所债券市场交易壮大债券做市商队伍稳步推进询报价制度改革待推进激发债券市场活2推出REITs相关指数及指数基金优化REITs估值体系发行询价机制加快推动REITs市场与香港市场互联互通待推进力3坚持一企一策稳妥化解大型房企债券违约风险在推进1推动建立健全保险资金等权益投资长周期考核机制促进其加大权益类投资力度待推进加大跨部委沟通2引导和支持银行理财资金积极入市在推进协调3支持银行类机构等更多投资者全面参与交易所债券市场等待推进1支持全国社保基金基本养老保险基金年金基金扩大资本市场投资范围待推进2研究完善战略投资者认定规则支持全国社保基金等中长期资金参与上市公司非公开发行待推进吸引增量资金流3制定机构投资者参与上市公司治理行为规则发挥专业买方约束作用待推进引入中长期资金入4优化投资交易监管研究优化适用大额持股信息披露短线交易等法规要求便利专业机构投资运作管理在推进5丰富场内外金融衍生投资工具优化各类机构投资者对衍生品使用限制提升风险管理效率在推进6丰富个人养老金产品体系将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围待推进1建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道待推进2强化分红导向研究完善系统性长期性分红约束机制如引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红加强对低分红公司的信息披露约束在推进3修订股份回购制度规则放宽相关回购条件支持上市公司开展股份回购在推进提高上市公司吸4优化完善小额快速审核机制适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性丰富重组支付和融资工具待推进引力5推动中国特色估值体系建设研究对于破发或破净上市公司适当限制其融资活动要求其提出改善市值的方案在推进6统筹好一二级市场平衡合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节在推进7在支持北交所高质量发展推出企业境外上市绿灯案例进一步推动REITs常态化发行方面也将推出务实举措在推进1建立突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行绿色通道增加优质上市公司供给待推进2完善科技型企业股权激励制度机制优化实施程序豁免短线交易助力科技型企业吸引稳定人才待推进3优化科技型上市公司融资环境研究满足科技型企业需求的融资品种研究建立科创板创业板储架发行制度待推进支持科创融资上市公司管理4适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性支持科技型企业综合运用各类支付工具实施重组待推进5将优质企业科创债纳入基准做市品种支持新型基础设施以及科技创新产业园区等发行科技创新领域REITs在推进6积极支持私募股权创投基金发展对优质私募股权创投基金简化登记备案引导创投基金更多投向科技创新领域待推进1适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强待推进2优化完善小额快速等审核机制延长发股类重组财务资料有效期进一步提高重组市场效率在推进并购重组改革3出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则丰富并购重组支付方式待推进4推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司进一步提高上市公司质量待推进优化股份回购制1放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件放宽新上市公司回购限制放宽回购窗口期限制条件在推进度2鼓励有条件的上市公司积极开展回购督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划加大回购力度在推进1坚决打击违规减持行为及时严肃处理超比例减持未披露减持等行为在推进完善减持制度2密切关注市场反映的股东减持问题适时研究优化减持规则进一步规范大股东董监高等相关方的减持行为在推进1持续优化互联互通机制拓展互联互通标的范围在港股通中增设人民币股票交易柜台在推进激发香港市场活2在香港推出国债期货及相关A股指数期权待推进港股市场及境外力3支持在美上市中概股在香港双重上市在推进上市境外上市新规实1推出更多符合条件的绿灯案例包括市场较为关注的协议控制VIE架构企业和平台企业待推进施2推动形成更加透明高效的境外上市监管协调机制待推进资料来源证监会方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款s证券行业事件点评报告图表2上市券商估值比较表收盘日2023-09-01202391涨跌幅静态估值分位数动态估值净利润增速ROE单位人民币元当日当周年初至今PE近10年PB近10年24年PE24年PB2023E2024E2023E2024E801193SI上市券商013-290100241815016011724175865300059SZ东方财富069120-0826941269280-112114109600030SH中信证券081-44814792542111261217168895601995SH中金公司059-908334625772142041217892601881SH中国银河-095-531253232428911411724149197601688SH华泰证券176-409301023113910208916167683601211SH国泰君安007-2541134362501010832147379000776SZ广发证券080-0520093432611609612167280600999SH招商证券014-15983928410212910810177583601066SH中信建投0350431006569265209242162190101601456SH国联证券-120-192-46210014126315642295561600958SH东方证券020-311134020916517010824344861601377SH兴业证券031-272142335713414209730146470000166SZ申万宏源023-602104494295140102146147075600837SH海通证券-010-296154582411014207314214552601788SH光大证券-140-231152039651717312736136671601555SH东吴证券-073-524272819818814709835186068002939SZ长城证券-148-0125753988118211689136065601878SH浙商证券107-0766021659117914117167279601108SH财通证券037-290144546618416610533116064600109SH国金证券000-38984246811417910240165358000783SZ长江证券-017-463143227110913310135226371601236SH红塔证券-050-2458119991064151551443522638600906SH财达证券-145-467850695326379195150185452601136SH首创证券-610-867335792390510025043114751601901SH方正证券-069-165125421514618412223216069600909SH华安证券-120-46497535910515410711156470002736SZ国信证券-065-356700330511431041486466600918SH中泰证券-014-3951430803229145126394217483601696SH中银证券253684155114026831718719115760002945SZ华林证券-236-87213239934061122573-39264452601059SH信达证券-476-12120004867193673272199692601162SH天风证券029-057223000306337121157223235000728SZ国元证券014-1421242115831420865185462002926SZ华西证券000-373135384520621209398263745000686SZ东北证券025-1862325831179134094385236172002673SZ西部证券044-1601222357110189105220175056601990SH南京证券061-10759523210535721036274554002797SZ第一创业-017-16474746910438216344153943002500SZ山西证券-231-807133217511623711437144449600369SH西南证券-142-4371165687150279106171183338601198SH东兴证券012-3048109257631609830262531601375SH中原证券024-2151294247176433116201372227601099SH太平洋-318-616540900719630277179193945000750SZ国海证券-079-2081390642158313107165283134202391涨跌幅静态估值分位数动态估值净利润增速ROE港股代码港股名称当日当周年初至今PE近10年PB近10年24年PE24年PB2023E2024E2023E2024E--港股券商------32914562049161768756030HK中信证券000-484088198717907671688953908HK中金公司000-10562632821097507212178926881HK中国银河000193178224914539039241491976886HKHTSC000-48021751484959052161676832611HK国泰君安000-09711453671455904821473791776HK广发证券000-12335155829478065121672806099HK招商证券000-123-2881838260050101775836066HK中信建投证券000-2452685578398620721621901011456HK国联证券000106-81732425486051422955613958HK东方证券000-224210515615668043243448616806HK申万宏源000000856926220450331461470756837HK海通证券000-2796475177165033142145526178HK光大证券000157158919929055040361366711375HK中州证券0004201050224142120032201372227资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款s证券行业事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标基准指数说明普500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom5敬请关注文后特别声明与免责条款s