美护主线：核污水引发舆论冲击国妆崛起有望加速，美护龙头H1业绩亮眼
　　■行业变化：（1）8月24日日本核污染水启动排海，引发了大量关于日妆安全性的质疑讨论，并出现一定退货行为，我们认为日妆核污水舆论长期看将深远影响品牌后续的营销推广资源并持续挫伤中国消费者忠诚度，预估品牌力将长期受损，有望释放出份额空间，加速国妆品牌的崛起态势；同时下游国产品牌端崛起有望传导至上游，国产头部代工商有望同步受益。
　　（2）本周受港股通名单及外资持仓波动影响，资金面短期扰动估值回调，部分标的已处于估值低谷，经营基本面确定背景下建议关注错杀机会。
　　（3）本周爱美客、美丽田园、复锐医疗、丸美股份、福瑞达等均披露中期业绩，爱美客H1业绩yoy+65%，美丽田园H1经调整纯利yoy+159%，丸美H1收入yoy+30%，福瑞达化妆品H1收入yoy+9.2%，本周美护各板块龙头披露H1高增表现，在整体消费承压环境彰显美护龙头需求韧性。
　　■美护观点：本轮核污水事件影响的基石是产品力的信任，而本轮国货崛起的底层品牌思维其实是研发科技的弯道超车，中国特色差异化成分将成为品牌崛起的密钥，在此轮替代中全能力龙头及中国成分将成为核心方向，国货品牌本土份额远期空间有望从27%提升至50%。长期仍看好美护需求确定性增长，胶原赛道、国货崛起仍为美护核心两条主线，建议关注1）医美板块【爱美客】、【锦波生物】、【美丽田园医疗健康】等；2）美妆板块【贝泰妮】、【巨子生物】，【珀莱雅】、【水羊股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。
　　零售主线：部分线下零售仍具开店高势能，黄金珠宝类公司中报业绩优秀
　　■行业变化：本周百果园、中国黄金、名创优品、潮宏基、豫园股份、天虹股份、周大生、孩子王等多家公司发布中报。
　　（1）整体黄金珠宝中报表现亮眼：23H1，周大生收入+58.4%，归母净利+26.4%；潮宏基收入+38.3%，归母净利+38.8%；中国黄金收入+16.7%，归母净利+22.3%；豫园股份收入+21.9%，归母净利+225.8%；
　　（2）线下零售部分公司开店迅速：名创优品FY23Q4公司营收32.52亿元/+40.3%，公司净利润5.47亿元/+162.4%,国内单2023Q2开店221家；百果园23H1收入+7.2%，归母净利+34.12%，新增门店308家。
　　■核心观点：当前经济复苏状况及进度需要观察，尤其是需求端的修复需要时间。在整体经济增速放缓的当下，兼具投资+消费属性的黄金珠宝23H1需求较好，有望延续高景气，推荐关注【周大生】、【潮宏基】、【中国黄金】、【豫园股份】。线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。
　　纺服主线：运动品牌盈利能力修复，1H23业绩超预期
　　■行业变化：本周安踏体育、特步国际发布中报。
　　（1）安踏体育1H23收入、归母净利润分别同比+14.2%、+32.3%，经营杠杆作用下控费提效明显，业绩超预期。分占合营公司亏损5.2亿，主因Peak Performance一次性商誉及商标减值所致。管理层维持全年安踏和Fila品牌全年收入和流水双位数增长指引。
　　（2）特步1H23收入、归母净利润同比+14.8%、+12.7%，业绩略超预期。其中主品牌增长稳健，库存将抓住下半年大促契机，有望于年底前恢复完全健康水平；索康尼品牌经过3年培育已实现盈利，平均月店效超30万，放开加盟模式后有望保持高增。7月流水双位数增长，8月进一步改善，管理层维持公司全年15-20%收入增长指引。
　　■核心观点：当前品牌端板块估值整体处于底部区间，运动品牌上半年盈利能力改善业绩超预期，下半年盈利能力有望持续改善，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】；男装板块下半年业绩有望延续，建议关注【报喜鸟】、【比音勒芬】、【海澜之家】。制造端在海外品牌持续去库下，订单拐点有望于9月出现，下半年业绩有望呈持续改善趋势，其中Q4受去年低基数影响叠加国际品牌下紧急订单概率加大，业绩弹性更大，建议关注【申洲国际】、【华利集团】、【伟星股份】。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险
　　

研究报告全文：行业研究20230820商贸零售行业周报核污水引发舆论冲击国妆崛起有望加速运动品牌盈利能力修复方正证券研究所证券研究报告分析师美护主线核污水引发舆论冲击国妆崛起有望加速美护龙头H1业绩亮眼刘章明登记编号S1220523050001行业变化18月24日日本核污染水启动排海引发了大量关于日妆安全性的质疑讨论并出现一定退货行为我们认为日妆核污水舆论长期看陈佳妮登记编号S1220520080002将深远影响品牌后续的营销推广资源并持续挫伤中国消费者忠诚度预估品牌力将长期受损有望释放出份额空间加速国妆品牌的崛起态势同时联系人谷寒婷张其超廖捷下游国产品牌端崛起有望传导至上游国产头部代工商有望同步受益2本周受港股通名单及外资持仓波动影响资金面短期扰动估值回调行业评级推荐部分标的已处于估值低谷经营基本面确定背景下建议关注错杀机会行业信息3本周爱美客美丽田园复锐医疗丸美股份福瑞达等均披露中期业绩爱美客H1业绩yoy65美丽田园H1经调整纯利yoy159丸美上市公司总家数137H1收入yoy30福瑞达化妆品H1收入yoy92本周美护各板块龙头披总股本亿股294539露H1高增表现在整体消费承压环境彰显美护龙头需求韧性销售收入亿元805352美护观点本轮核污水事件影响的基石是产品力的信任而本轮国货崛起利润总额亿元141657的底层品牌思维其实是研发科技的弯道超车中国特色差异化成分将成为行业平均PE41366品牌崛起的密钥在此轮替代中全能力龙头及中国成分将成为核心方向国货品牌本土份额远期空间有望从27提升至50长期仍看好美护需求确定平均股价元1169性增长胶原赛道国货崛起仍为美护核心两条主线建议关注1医美板块爱美客锦波生物美丽田园医疗健康等2美妆板块贝行业相对指数表现泰妮巨子生物珀莱雅水羊股份科思股份嘉亨家化等104-2零售主线部分线下零售仍具开店高势能黄金珠宝类公司中报业绩优秀-8行业变化本周百果园中国黄金名创优品潮宏基豫园股份天虹-14股份周大生孩子王等多家公司发布中报-20228202211123113233272368238201整体黄金珠宝中报表现亮眼23H1周大生收入584归母净利商贸零售沪深300264潮宏基收入383归母净利388中国黄金收入167归母数据来源wind方正证券研究所净利223豫园股份收入219归母净利22582线下零售部分公司开店迅速名创优品FY23Q4公司营收3252亿元相关研究403公司净利润547亿元1624国内单2023Q2开店221家百果园23H1收入72归母净利3412新增门店308家核心观点当前经济复苏状况及进度需要观察尤其是需求端的修复需要时间在整体经济增速放缓的当下兼具投资消费属性的黄金珠宝23H1需求较好有望延续高景气推荐关注周大生潮宏基中国黄金豫园股份线下零售中部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能建议关注名创优品百果园纺服主线运动品牌盈利能力修复1H23业绩超预期行业变化本周安踏体育特步国际发布中报1安踏体育1H23收入归母净利润分别同比142323经营杠杆作用下控费提效明显业绩超预期分占合营公司亏损52亿主因Peak1敬请关注文后特别声明与免责条款商贸零售行业周报Performance一次性商誉及商标减值所致管理层维持全年安踏和Fila品牌全年收入和流水双位数增长指引2特步1H23收入归母净利润同比148127业绩略超预期其中主品牌增长稳健库存将抓住下半年大促契机有望于年底前恢复完全健康水平索康尼品牌经过3年培育已实现盈利平均月店效超30万放开加盟模式后有望保持高增7月流水双位数增长8月进一步改善管理层维持公司全年15-20收入增长指引核心观点当前品牌端板块估值整体处于底部区间运动品牌上半年盈利能力改善业绩超预期下半年盈利能力有望持续改善建议关注安踏体育特步国际李宁男装板块下半年业绩有望延续建议关注报喜鸟比音勒芬海澜之家制造端在海外品牌持续去库下订单拐点有望于9月出现下半年业绩有望呈持续改善趋势其中Q4受去年低基数影响叠加国际品牌下紧急订单概率加大业绩弹性更大建议关注申洲国际华利集团伟星股份风险提示整体消费复苏不及预期海外服装品牌去库不及预期行业竞争加剧的风险2敬请关注文后特别声明与免责条款s商贸零售行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款s