美护主线：8月美妆线上全面回暖，龙头业绩超预期收官
　　■行业变化：1）8月美妆淘抖双渠道环比7月均全面回暖，7月淡季波动不改长期景气上行趋势，品牌积极合作抖音超品日等活动驱动8月增速亮眼。化妆品8月份线上数据更新，核心品牌8月天猫、抖音环比7月均显著提速，一方面体现7月淡季波动主因618虹吸效应影响，长期景气上行趋势不改，另一方面核心品牌8月积极合作抖音超品日活动，新流量红利仍保证动力来源。
　　2）龙头Q2强业绩彰显美护景气韧性。本周珀莱雅、贝泰妮、巨子生物、锦波生物、华熙生物等披露中报业绩，珀莱雅Q2业绩yoy+110%，贝泰妮Q2营收yoy+21%，巨子H1业绩yoy+53%，锦波生物Q2业绩yoy+176%，华熙H1医美收入yoy+57%，龙头强业绩结束中报披露，彰显高景气美护细分赛道渗透率上行。
　　3）强势赛道胶原蛋白获批持续突破。锦波旗下注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液成功获NMPA批准上市，为冻干纤维获批后第二款胶原蛋白产品；珂瑞康继“注射用活性胶原溶液”完成临床试验入组后，旗下第2款"活性胶原植入剂"临床试验入组完成，胶原产品获批进度持续突破。
　　■美护观点：Q2美护龙头业绩表现亮眼，8月美妆高频数据在7月淡季波动后全面强势回暖，彰显美护下游需求强韧性。此外胶原获批持续突破，供给需求均景气强β有望继续领跑行业，核污水事件有望加速国货化妆品品牌崛起替代，国货品牌本土份额远期空间有望从27%提升至50%。长期仍看好美护需求确定性增长，胶原赛道、国货崛起仍为美护核心两条主线，建议关注1）医美板块【爱美客】、【锦波生物】、【美丽田园医疗健康】等；2）美妆板块【贝泰妮】、【巨子生物】，【珀莱雅】、【水羊股份】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。
　　零售主线：零售主业降费为主，宏观政策驱动零售板块上行
　　■行业变化：本周重庆百货、家家悦、永辉超市、迪阿股份等发布中报。（1）重庆百货：公司2023Q1/Q2营收51.07亿/50.48亿元，同比变化3.11%/+9.16%,Q2增长加速，23H1归母9.06亿/+54.11%,公司主业降费增效显著，马上消费贡献增量利润。（2）家家悦：公司2023Q1/Q2营收49.08亿/41.83亿元，同比减少3.91%/2.07%，23Q2费用率整体下降，费用控制卓有成效。（3）永辉超市:2023H1整体营收420.27亿/-13.76%,2023H1归母净利3.74亿元，上半年扭亏为盈。其中2023Q2归母净利润-3.30亿元，公司推进门店调结构，毛利率较明显改善。（4）迪阿股份：景气度下行导致收入利润承压，积极进行门店调整和品牌建设等待回暖。数据维度，求婚钻戒收入9.64亿/-41.7%，结婚对戒收入2.61亿/-33.27%。
　　■零售观点：本周房地产等密集政策发布背景下，周五零售板块整体涨幅较大，但当前经济复苏状况及进度需要观察，尤其是需求端的修复需要时间。在整体经济增速放缓的当下，兼具投资+消费属性的黄金珠宝23H1需求较好，有望延续高景气，推荐关注【周大生】、【潮宏基】、【中国黄金】。线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。传统零售中，推荐关注主业稳健、利润表中有额外投资收益稳定贡献利润的公司，如持股马上消费金融的【重庆百货】、持股新网银行的【红旗连锁】。
　　纺服主线：中报品牌端盈利改善超预期，制造静待订单拐点
　　■行业变化：本周申洲国际、海澜之家、比音勒芬发布中报。
　　（1）申洲国际1H23收入、归母净利润同比-14.9%、-10.1%，略好于预期。主要运动客户受去库影响订单下滑明显、优衣库维持正增、国产品牌订单占比提升。管理层预计下半年收入将逐季好转，预计Q3降幅收窄、9月持平、Q4实现增长。（2）海澜之家1H23收入、归母净利润同比+17.7%、+31.6%，业绩表现亮眼。其中直营渠道保持扩张态势，收入同比+55.8%，团购定制系列表现亮眼。（3）比音勒芬1H23收入、归母净利润同比+28.2%、+41.0%，维持较快增长态势。其中收入端主要通过店效驱动，毛利率改善叠加费用稳健带动公司利润实现高增。
　　■核心观点：当前品牌端板块估值整体处于底部区间，运动品牌上半年盈利能力改善业绩超预期，下半年盈利能力有望持续改善，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】；男装板块下半年业绩有望延续，建议关注【报喜鸟】、【比音勒芬】、【海澜之家】。制造端在海外品牌持续去库下，订单拐点有望于9月出现，下半年业绩有望呈持续改善趋势，其中Q4受去年低基数影响叠加国际品牌下紧急订单概率加大，业绩弹性更大，建议关注【申洲国际】、【华利集团】、【伟星股份】。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险
　　
　　

研究报告全文：行业研究20230903商贸零售行业周报中报收官龙头超预期8月美妆线上全面回暖方正证券研究所证券研究报告分析师美护主线8月美妆线上全面回暖龙头业绩超预期收官刘章明登记编号S1220523050001行业变化18月美妆淘抖双渠道环比7月均全面回暖7月淡季波动不改长期景气上行趋势品牌积极合作抖音超品日等活动驱动8月增速亮陈佳妮登记编号S1220520080002眼化妆品8月份线上数据更新核心品牌8月天猫抖音环比7月均显著提速一方面体现7月淡季波动主因618虹吸效应影响长期景气上行联系人谷寒婷张其超廖捷趋势不改另一方面核心品牌8月积极合作抖音超品日活动新流量红利仍保证动力来源行业评级推荐2龙头Q2强业绩彰显美护景气韧性本周珀莱雅贝泰妮巨子生物锦波生物华熙生物等披露中报业绩珀莱雅Q2业绩yoy110贝泰妮Q2行业信息营收yoy21巨子H1业绩yoy53锦波生物Q2业绩yoy176华熙H1上市公司总家数137医美收入yoy57龙头强业绩结束中报披露彰显高景气美护细分赛道渗总股本亿股294397透率上行销售收入亿元14001383强势赛道胶原蛋白获批持续突破锦波旗下注射用重组III型人源化胶利润总额亿元151669原蛋白溶液成功获NMPA批准上市为冻干纤维获批后第二款胶原蛋白产品珂瑞康继注射用活性胶原溶液完成临床试验入组后旗下第2款活性行业平均PE8602胶原植入剂临床试验入组完成胶原产品获批进度持续突破平均股价元1169美护观点Q2美护龙头业绩表现亮眼8月美妆高频数据在7月淡季波动后全面强势回暖彰显美护下游需求强韧性此外胶原获批持续突破供行业相对指数表现给需求均景气强有望继续领跑行业核污水事件有望加速国货化妆品品牌崛起替代国货品牌本土份额远期空间有望从27提升至50长期仍看11好美护需求确定性增长胶原赛道国货崛起仍为美护核心两条主线建议5关注1医美板块爱美客锦波生物美丽田园医疗健康等-12美妆板块贝泰妮巨子生物珀莱雅水羊股份上-7美股份科思股份嘉亨家化等-13-1922932211152312723410236222393商贸零售沪深300零售主线零售主业降费为主宏观政策驱动零售板块上行数据来源wind方正证券研究所行业变化本周重庆百货家家悦永辉超市迪阿股份等发布中报1重庆百货公司2023Q1Q2营收5107亿5048亿元同比变化-311916Q2增长加速23H1归母906亿5411公司主业降费增相关研究效显著马上消费贡献增量利润2家家悦公司2023Q1Q2营收4908核污水引发舆论冲击国妆崛起有望加速运动品牌盈利能力修复20230827亿4183亿元同比减少39120723Q2费用率整体下降费用控制卓有成效3永辉超市2023H1整体营收42027亿-13762023H1归修复在路上关注拐点机会20230821母净利374亿元上半年扭亏为盈其中2023Q2归母净利润-330亿元公司推进门店调结构毛利率较明显改善4迪阿股份景气度下行导致收入利润承压积极进行门店调整和品牌建设等待回暖数据维度求婚钻戒收入964亿-417结婚对戒收入261亿-3327零售观点本周房地产等密集政策发布背景下周五零售板块整体涨幅较大但当前经济复苏状况及进度需要观察尤其是需求端的修复需要时间在整体经济增速放缓的当下兼具投资消费属性的黄金珠宝23H1需求较好有望延续高景气推荐关注周大生潮宏基中国黄金线下零售中部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能建议关注名创优品百果园传统零售中推荐关注主业稳健利润表1敬请关注文后特别声明与免责条款商贸零售行业周报中有额外投资收益稳定贡献利润的公司如持股马上消费金融的重庆百货持股新网银行的红旗连锁纺服主线中报品牌端盈利改善超预期制造静待订单拐点行业变化本周申洲国际海澜之家比音勒芬发布中报1申洲国际1H23收入归母净利润同比-149-101略好于预期主要运动客户受去库影响订单下滑明显优衣库维持正增国产品牌订单占比提升管理层预计下半年收入将逐季好转预计Q3降幅收窄9月持平Q4实现增长2海澜之家1H23收入归母净利润同比177316业绩表现亮眼其中直营渠道保持扩张态势收入同比558团购定制系列表现亮眼3比音勒芬1H23收入归母净利润同比282410维持较快增长态势其中收入端主要通过店效驱动毛利率改善叠加费用稳健带动公司利润实现高增核心观点当前品牌端板块估值整体处于底部区间运动品牌上半年盈利能力改善业绩超预期下半年盈利能力有望持续改善建议关注安踏体育特步国际李宁男装板块下半年业绩有望延续建议关注报喜鸟比音勒芬海澜之家制造端在海外品牌持续去库下订单拐点有望于9月出现下半年业绩有望呈持续改善趋势其中Q4受去年低基数影响叠加国际品牌下紧急订单概率加大业绩弹性更大建议关注申洲国际华利集团伟星股份风险提示整体消费复苏不及预期海外服装品牌去库不及预期行业竞争加剧的风险2敬请关注文后特别声明与免责条款s商贸零售行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款s