基本理论
　　养殖板块盈利能力分化，关注政策对种子板块催化。2023H1农林渔牧板块实现营业收入为5965亿元，同比增长9.87%，板块营收端稳健增长；实现归母净利润-116.64亿元，同比减少11.15%。2023Q2农林渔牧板块营业收入为3073亿元，同比增长4.75%，环比增长6.24%;实现归母净利润-73.21亿元，同比减少677.17%，环比减少68.55%，收入与利润的波动主要受畜禽养殖板块产品价格波动影响。上半年禽畜产品走势与企业业绩出现分化，23H1生猪价格持续低迷，整体依旧处于养殖成本线以下，行业利润端持续承压；白羽鸡的鸡苗在上半年整体维持较高价格，所以白羽鸡行业上游企业与一体化企业利润表现均有所好转；黄羽鸡则受下游消费场景恢复较慢的影响，产能即便在持续收缩的背景下，价格表现持续低迷，进入Q3价格才逐渐好转，黄鸡企业普遍业绩承压。在去年全球粮食价格持续上涨的背景下，我国种子行业景气度较高，今年在极端天气与外部环境的影响，我国粮食整体或供给紧平衡，从而使得粮食价格持续维持高位。在土地资源禀赋受限的背景下，利用技术手段增产或成为我国粮食安全的重要手段，往年四季度到一季度就是我国农业政策的频发期，近期农民日报等多家媒体对转基因作物的落地进行了正面报道，我国转基因作物商业化或提上日程。随着转基因种子商业化的推进，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展。
　　生猪养殖：今年上半年生猪价格持续处于养殖成本线以下，行业整体呈现亏损状态且随着出栏量的增加，23Q2亏损幅度同比增加，行业现金流不容乐观。多数养殖集团近两年呈现亏损态势，虽然短期猪价有所上行，但是能繁母猪存栏量数据印证下半年生猪供给依旧偏多，若10月份前后生猪价格再度回归成本线以下，行业产能去化态势有望持续。我们认为在去年年末消费后移以及行业平均生产效率提升的背景下，2023年猪肉供给量或超过2022年，2023年整体均价表现或低于2022年，去产能大概率成为今年生猪养殖行业的主旋律。目前生猪养殖板块股价已经处在底部区间，存在较好的投资机会，建议积极布局。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。建议关注：巨星农牧、牧原股份等。
　　禽类养殖：海外禽流感导致我国白羽祖代鸡引种自2022年5月开始收缩，预计商品代鸡苗与肉鸡产能的影响会在今年年末逐渐体现。由于种鸡品质、换羽、市场预期等原因的影响，上半年鸡苗价格上行一段时间后出现回落，近期在季节性上涨后终端产品价格略有走弱，但是长期来看供给收缩缺口不变，建议把握板块低点配置机会。黄羽鸡产能自去年下半年持续下降，今年上半年由于黄鸡价格低迷，目前行业产能已经跌至阶段性低点，我们判断随着消费的好转，黄鸡价格有望逐步回暖，养殖企业业绩呈现逐季好转态势。建议关注：圣农发展、益生股份等。
　　种子板块：种植板块营收稳定增长，行业上半年盈利向好。2023H1种植板块实现营业收入388.11亿元，同比增长38.46%，实现归母净利润15.73亿元，同比上升51.11%，受益于粮食价格景气周期，上半年种植板块表现优秀。2023Q2实现营业收入215.32亿元，同比增长45.44%，实现归母净利润-0.75亿元，同比下降233.52%，Q2并非板块主要盈利时间。参考往年情况，每年的四季度和一季度是我国农业政策的频发期，近期农民日报等多家媒体对转基因作物的落地进行了正面报道，我国转基因作物商业化或提上日程。随着我国对种业知识产权保护的层层加码和转基因作物商业化，种业竞争格局有望改善，行业集中度提升可期，具有核心育种优势的龙头种企有望快速发展，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。建议关注：隆平高科等。
　　风险提示
　　产能去化不及预期；转基因玉米推广进程延后；动物疫病爆发；农产品价格波动