研究报告全文：2023年09月03日维持评级主要消费产业行业研究证券研究报告国金证券研究所分析师龚轶之执业S1130523050001gongyizhigjzqcomcnPMI有所好转边际向好信号投资建议8月消费承压继续底部徘徊8月大消费各行业继续面临压力各一级行业均出现下滑表现跑输大盘传媒表现相对较优主要受AI产业链影响传统消费板块中低估值行业相对较优如家电纺服轻工基本面承压因素已逐步price-in边际改善信号PMI有所好转8月制造业PMI录得497环比上月上升04接近荣枯线水平服务业PMI录得505环比上月下滑10或受到暑假接近尾声影响7月底政治局会议后政策刺激加码顺周期板块基本面好转信号出现有待后续观察底部特征明显转换配置思路年初至今消费板块持续下跌背后的推动核心在于1弱复苏的基本面企业盈利走弱2经济增长模式切换高估值需要消化当前来看消费板块整体估值中枢已经回落至相对合理区间接近2018年之前的水平基本面层面还难以确定底部关注中报情况优先布局向下韧性较强的必选消费板块由于持续下跌带来交易热度估值的回落部分公司可能已经进入超跌区间可以转换配置思路逐步转守为攻精选结构梳理9月卖方消费金股推荐主要为顺周期的白酒个股上偏重龙头公司后市操作上底部未明确而估值较低情况下先龙头后小票中长期视角建议关注高端白酒家电龙头乳制品运动服饰行情回顾涨跌幅上周各行业多数上涨美容护理58轻工制造56家用电器54板块涨幅居前成交额大消费行业整体日均成交额15576亿元周环比下跌242占A股整体日均成交额的165交易动态A股流动性跟踪资金流出增大股权融资-1711亿元股东增持559亿元新发基金110亿元融资资金787亿元陆港通资金-770亿元主力资金流动上周各行业均呈现主力资金净流出状态商贸零售家用电器美容护理板块主力资金净流出金额居前昆仑万维传媒三花智控家用电器美的集团家用电器主力资金净流入金额居前北向资金流动上周北向资金大多呈净流出食品饮料轻工制造传媒净流出额居前美的集团家用电器格力电器家用电器三花智控家用电器北向资金净流入金额居前南向资金流动上周社会服务传媒商贸零售行业南向资金净流入居前腾讯控股传媒美团-W社会服务快手-W传媒南向资金净流入金额居前市场情绪融资交易占比71上期为64沪市换手率11上期为07深市换手率24上期为16基金仓位偏股混合型基金估算仓位825上周807灵活配置型基金估算仓位655上周640热点题材抖音平台白色家电精选K-12教育网络游戏直播带货风险提示疫情反复风险居民消费意愿不足风险市场波动风险敬请参阅最后一页特别声明1内容目录1市场观点PMI有所好转边际向好信号42行情回顾521板块涨跌幅522板块成交额63板块估值731A股大盘估值732大消费行业估值94资金流动941A股流动性跟踪942主力资金流动1043南北向资金流动11431北向资金11432南向资金125交易动态1451市场情绪1452热点题材1553异动个股15531连续上涨15532短线强势16533短线突破166风险提示17图表目录图表18月消费表现4图表2制造业PMI4图表3服务业PMI4图表49月大消费金股5图表5A股大盘涨跌幅5图表6主要消费指数涨跌幅5图表7A股大消费一级行业涨跌幅6图表8A股成交额统计亿元6图表9A股大消费一级行业成交额统计亿元7敬请参阅最后一页特别声明2图表10Wind全A指数PE估值水平7图表11沪深300指数PE估值水平7图表12A股风险溢价8图表13中证800消费指数PE估值水平8图表14中证800可选指数PE估值水平8图表15A股大消费一级行业PE估值9图表16A股大消费一级行业PE-ROE9图表17A股流动性跟踪9图表18本周主力净流入额排名亿元10图表19本周主力净流入率排名10图表20本周A股大消费个股主力资金流动排名10图表21A股消费行业本周北向资金净流入亿元11图表22A股消费行业本周北向资金成交额占比11图表23A股消费行业北向资金持股总市值亿元11图表24A股消费行业北向资金持股比例11图表25A股大消费个股北向资金流动排名12图表26A股大消费个股北向资金持股排名12图表27港股消费行业本周南向资金净流入亿元13图表28港股消费行业南向资金持股市值亿元13图表29港股大消费个股南向资金流动排名13图表30港股大消费个股南向资金持股排名14图表31A股融资交易占比14图表32开放式基金持仓水平14图表33沪市日度换手率15图表34深市日度换手率15图表35A股大消费热点题材截至20239115图表36A股大消费连续上涨个股截至20239115图表37A股大消费短线强势个股截至20239116图表38A股大消费短线突破个股截至20239116敬请参阅最后一页特别声明31市场观点PMI有所好转边际向好信号8月消费承压继续底部徘徊8月大消费各行业继续面临压力各一级行业均出现下滑表现跑输大盘传媒表现相对较优主要受AI产业链影响传统消费板块中低估值行业相对较优如家电纺服轻工基本面承压因素已逐步price-in图表18月消费表现一级行业8月涨跌幅超额收益年初至今超额收益传媒-1145292291美容护理-4907-146-146家用电器-5105104104轻工制造-5204-01-01纺织服饰-53032625食品饮料-59-02-53-54社会服务-73-17-117-117农林牧渔-82-26-117-118商贸零售-101-45-230-231万得全A-5601来源Wind国金证券研究所边际改善信号PMI有所好转8月制造业PMI录得497环比上月上升04接近荣枯线水平服务业PMI录得505环比上月下滑10或受到暑假接近尾声影响7月底政治局会议后政策刺激加码顺周期板块基本面好转信号出现有待后续观察图表2制造业PMI图表3服务业PMI制造业PMI服务PMI556560535551504945474045352023-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082022-112022-092022-102022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-08来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所底部特征明显转换配置思路年初至今消费板块持续下跌背后的推动核心在于1弱复苏的基本面企业盈利走弱2经济增长模式切换高估值需要消化当前来看消费板块整体估值中枢已经回落至相对合理区间接近2018年之前的水平基本面层面还难以确定底部关注中报情况优先布局向下韧性较强的必选消费板块由于持续下跌带来交易热度估值的回落部分公司可能已经进入超跌区间可以转换配置思路逐步转守为攻精选结构梳理9月卖方消费金股推荐主要为顺周期的白酒个股上偏重龙头公司后市操作上底部未明确而估值较低情况下先龙头后小票中长期视角建议关注高端白酒家电龙头乳制品运动服饰敬请参阅最后一页特别声明4图表49月大消费金股行业名称证券简称推荐次数近3个月推荐次数贵州茅台513山西汾酒58食品饮料泸州老窖39今世缘34五粮液210唐人神36农林牧渔立华股份22石头科技312家用电器美的集团210神州泰岳25浙数文化23传媒分众传媒28恺英网络26纺织服饰潮宏基24美容护理贝泰妮34来源Wind国金证券研究所注仅统计推荐次数大于2的公司2行情回顾21板块涨跌幅上周2023828-202391上证指数收报31332点上涨23深证成指收报104637点上涨33创业板指收报21003点上涨29科创50收报9348点上涨74从主要消费大盘指数看表现优于市场中证800消费指数收报192299点上涨13中证800可选指数收报53675点上涨45图表5A股大盘涨跌幅图表6主要消费指数涨跌幅中证可选中证消费上证指数深证成指800800创业板指科创5050904080703060502040103020001000-10来源Wind国金证券研究所注涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算来源Wind国金证券研究所注涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算分大消费一级行业看上周各行业多数上涨美容护理58轻工制造56家用电器54板块涨幅居前敬请参阅最后一页特别声明5图表7A股大消费一级行业涨跌幅单日涨跌幅食品饮料家用电器纺织服饰轻工制造美容护理传媒社会服务商贸零售农林牧渔2023828-03130916071706120120238291212182325372422082023830-011006101620-02-06-102023831-06-01-05-1105-16-12-17-052023911220091704-10041507本周涨跌幅155438565848192702本月涨跌幅1220091704-10041507年初至今涨跌幅-5310426-01-146292-117-230-117来源Wind国金证券研究所注日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算22板块成交额上周2023828-202391A股成交额整体有所上涨两市日均成交额94453亿元周环比上涨258其中大消费行业整体日均成交额15576亿元周环比上涨242占A股整体日均成交额的165图表8A股成交额统计亿元沪市深市周环比120007060100005080004060003020400010200000-102023828202382920238302023831202391来源Wind国金证券研究所分大消费一级行业看行业间出现分化传媒4946亿元食品饮料3118亿元轻工制造1551亿元板块日均成交额居前家用电器578社会服务400食品饮料354板块成交额周环比涨幅居前敬请参阅最后一页特别声明6图表9A股大消费一级行业成交额统计亿元日均成交额亿元周环比6007050060504004030030200201001000传媒食品饮料轻工制造农林牧渔家用电器商贸零售社会服务纺织服饰美容护理来源Wind国金证券研究所3板块估值31A股大盘估值截至2023年9月1日A股整体PE为175处于历史439的分位水平沪深300指数PE为117处于历史347的水平当前A股整体风险溢价为31处于2015年以来885的分位水平聚焦大消费行业中证800消费PE为287处于历史425的水平中证800可选指数PE为192处于历史355的水平图表10Wind全A指数PE估值水平图表11沪深300指数PE估值水平万得全A均值沪深300均值均值-1std均值1std均值-1std均值1std353030252520201515101055002010-032015-032022-032011-032012-032013-032014-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032023-032011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022010-02来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年至今来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年至今敬请参阅最后一页特别声明7图表12A股风险溢价ERP60504030201000-10-20来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年初至今图表13中证800消费指数PE估值水平图表14中证800可选指数PE估值水平中证800消费均值中证800可选均值均值-1std均值1std均值-1std均值1std8060705060405040303020201010002014-012019-012010-012011-012012-012013-012015-012016-012017-012018-012020-012021-012022-012023-012016-012023-012011-012012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