投资逻辑：
　　2023年原油价格或维持中高位持续震荡，在此情景下重点推荐两大投资主线：一是原油价格持续维持中高位水平从而业绩确定性较强的具有上游油气资源的石油开采板块，二是伴随终端需求回暖行业景气度回升，业绩连续出现显著环比修复的的中下游石油化工板块，伴随行业龙头大体量新能源新材料产品的持续投建，产品-原油价差逐步走阔带来业绩成长确定性较强。
　　1、石油开采板块：重点产油国供应边际增量有限，1H23国际原油价格维持中高位震荡。2023年OPEC+宣布进行165万桶/天原油减产，当前已延续执行至2024年底，OPEC+高油价诉求明显。此外，美国页岩油气新增钻井数与完井数量均出现一定回落，开采强度整体下滑，受制于上游开发通胀严重，美国页岩油开采实物工作量增长有限，产量增量或将不及预期。与此同时，全球出行强度持续维持稳健态势，油品需求或将存在边际增量，油价有望实现震荡上行，石油开采板块公司业绩确定性较强。
　　2、石油化工板块：石油化工板块持续维持分化，炼油板块受益于国内成品油表观消费量再创新高，价差持续维持中高水平。化工板块受制于终端需求，价差持续承压，涤纶长丝产品受益于终端需求的恢复，价差&库存水平有所修复。炼油板块：2023年Q2汽油/柴油裂解价差分别为4398元/吨/3186元/吨；分别同比+30.2%/+10.6%，环比+3.4%/-5.2%，炼油板块有望持续高景气，公司业绩或有所支撑。化工板块：2023Q2聚烯烃-原油平均价差为3186元/吨，环比减少0.2%；芳烃链中由于PX的原材料MX可用于汽油调油，受益于成品油景气，2023年Q2的PX-原油价差为3347元/吨，环比增加11.5%。2023年3月底PTA-PX价差开始逐步修复，2023年Q2 PTA-PX价差为398元/吨，环比增加23.4%；涤纶长丝产品2023Q2 POY/FDY/DTY-PTA/MEG环节平均价差约为1122元/1647元/2324元/吨，环比分别-4.3%/-5.2%/+2.5%；下游织机开工负荷冲高后回落并维持在59.5%左右，2023Q2库存天数为16天/27天/21天，环比Q1分别-4.3天/-2.6天/-2.6天。2023年下半年原油中枢有望持续维持中高位震荡，成品油有望持续景气，伴随着下游化工品需求逐步恢复，化工品相关业绩有望持续修复。龙头炼化企业持续推进产业链深加工项目，布局新能源新材料等高附加值产品，伴随2023-2026年产能逐步投产，民营炼化龙头业绩成长确定性较强。
　　投资建议
　　由于2023年原油价格预期维持中高位震荡，且伴随中国经济回暖相关需求有望逐步修复，我们持续给予石油石化板块“买入”评级。我们推荐1）具有上游油气资产业绩确定性较强且有修复空间的油气开采企业：中国石油、中国海油、中国石化；2）伴随经济回暖业绩出现环比修复的中下游石油化工企业：恒力石化、荣盛石化。
　　风险提示
　　（1）油气田投产进度不及预期；（2）地缘政治扰乱全球原油市场；（3）成品油价格放开风险；（4）终端需求不景气风险；（5）三方数据误差影响；（6）汇率风险；（7）其他不可抗力风险。
　　

研究报告全文：S1130519040001S1130522060004xujunyigjzqcomcnchenlvlougjzqcomcn投资逻辑2023年原油价格或维持中高位持续震荡在此情景下重点推荐两大投资主线一是原油价格持续维持中高位水平从而业绩确定性较强的具有上游油气资源的石油开采板块二是伴随终端需求回暖行业景气度回升业绩连续出现显著环比修复的的中下游石油化工板块伴随行业龙头大体量新能源新材料产品的持续投建产品-原油价差逐步走阔带来业绩成长确定性较强1石油开采板块重点产油国供应边际增量有限1H23国际原油价格维持中高位震荡2023年OPEC宣布进行165万桶天原油减产当前已延续执行至2024年底OPEC高油价诉求明显此外美国页岩油气新增钻井数与完井数量均出现一定回落开采强度整体下滑受制于上游开发通胀严重美国页岩油开采实物工作量增长有限产量增量或将不及预期与此同时全球出行强度持续维持稳健态势油品需求或将存在边际增量油价有望实现震荡上行石油开采板块公司业绩确定性较强2石油化工板块石油化工板块持续维持分化炼油板块受益于国内成品油表观消费量再创新高价差持续维持中高水平化工板块受制于终端需求价差持续承压涤纶长丝产品受益于终端需求的恢复价差库存水平有所修复炼油板块2023年Q2汽油柴油裂解价差分别为4398元吨3186元吨分别同比302106环比34-52炼油板块有望持续高景气公司业绩或有所支撑化工板块2023Q2聚烯烃-原油平均价差为3186元吨环比减少02芳烃链中由于PX的原材料MX可用于汽油调油受益于成品油景气2023年Q2的PX-原油价差为3347元吨环比增加1152023年3月底PTA-PX价差开始逐步修复2023年Q2PTA-PX价差为398元吨环比增加234涤纶长丝产品2023Q2POYFDYDTY-PTAMEG环节平均价差约为1122元1647元2324元吨环比分别-43-5225下游织机开工负荷冲高后回落并维持在595左右2023Q2库存天数为16天27天21天环比Q1分别-43天-26天-26天2023年下半年原油中枢有望持续维持中高位震荡成品油有望持续景气伴随着下游化工品需求逐步恢复化工品相关业绩有望持续修复龙头炼化企业持续推进产业链深加工项目布局新能源新材料等高附加值产品伴随2023-2026年产能逐步投产民营炼化龙头业绩成长确定性较强投资建议由于2023年原油价格预期维持中高位震荡且伴随中国经济回暖相关需求有望逐步修复我们持续给予石油石化板块买入评级我们推荐1具有上游油气资产业绩确定性较强且有修复空间的油气开采企业中国石油中国海油中国石化2伴随经济回暖业绩出现环比修复的中下游石油化工企业恒力石化荣盛石化风险提示1油气田投产进度不及预期2地缘政治扰乱全球原油市场3成品油价格放开风险4终端需求不景气风险5三方数据误差影响6汇率风险7其他不可抗力风险敬请参阅最后一页特别声明1行业研究内容目录1上游资产持续稳健优势凸显下游炼化周期底部环比改善411石油开采板块油价中枢中高位震荡上游存量资产业绩确定性强412石油化工板块业绩环比不断修复需求好转有望进一步复苏112风险提示18图表目录图表12022年至2023Q1各石油化工公司业绩亿元-以2023年9月1日公司市值排序4图表2石油开采板块营业收入同比减少7835图表3石油开采板块营业收入环比增加1075图表4中国石油营业收入同比减少10525图表5中国石油营业收入环比增加2045图表6中国海油营业收入同比减少15355图表7中国海油营业收入环比减少3445图表8中国石化营业收入同比减少4575图表9中国石化营业收入环比增加1395图表10石油开采板块净利润同比减少15066图表11石油开采板块净利润环比减少9576图表12中国石油归母净利润同比减少3886图表13中国石油归母净利润环比减少4556图表14中国海油归母净利润同比减少1586图表15中国海油归母净利润环比减少1456图表16中国石化归母净利润同比减少28277图表17中国石化归母净利润环比减少25347图表182022-2023Q2布伦特原油期货结算价7图表19OPEC在2023年原油边际供应增量较为有限8图表202023年俄罗斯原油对外供应量或出现边际减少8图表21美国完井环节或存在产能瓶颈9图表22美国页岩油核心产区新钻井单井产量9图表232022-2023E样本页岩油企业产量增幅不及资本开支增幅9图表24美国战略库存SPR持续维持低位10图表25全球出行指数10图表26中国出行指数10图表27北美洲出行指数11敬请参阅最后一页特别声明2行业研究图表28欧洲出行指数11图表29亚洲出行指数11图表30南美出行指数11图表31石油化工板块营业收入同比减少27411图表32石油化工板块营业收入环比增加14211图表33石油化工板块归母净利润同比减少609712图表34石油化工板块归母净利润环比增加30369512图表35中国成品油表观消费量百万吨12图表36汽柴油裂解价差持续修复13图表37PX-原油价差持续走阔13图表38PTA-PX价差持续修复14图表39聚烯烃-原油价差持续修复元吨14图表402023Q2POY-PTA市场价差环比有所修复15图表412023Q2FDY-PTA市场价差环比有所修复15图表422023Q2DTY-PTA市场价差环比有所修复16图表43下游织机开工率恢复至较高水平16图表442023Q2涤纶长丝POY持续去库17图表452023Q2涤纶长丝FDY持续去库17图表462023Q2涤纶长丝DTY持续去库18图表47涤纶长丝行业开工负荷率恢复至较高水平18敬请参阅最后一页特别声明3行业研究1上游资产持续稳健优势凸显下游炼化周期底部环比改善2022年至2023Q2上游稳健型央企受益于大体量优质稀缺资产公司各项业务持续稳健发展公司实现营业收入归母净利润稳定或显著增长且仍存在向上修复空间相关标的中国石油中国海油中国石化同时下游民营石化企业历经行业周期大底部后Q2相较于Q1环比出现显著改善伴随产业链深加工的持续推进公司未来成长确定性强相关标的恒力石化荣盛石化桐昆股份新凤鸣卫星化学图表12022年至2023Q1各石油化工公司业绩亿元-以2023年9月1日公司市值排序来源公司公告国金证券研究所11石油开采板块油价中枢中高位震荡上游存量资产业绩确定性强2023年上半年国际原油价格中高位震荡主要原因在于随着OPEC及原油出口国供给减少全球原油供给边际增量有限以及全球下游需求恢复持续稳健伴随中国市场的需求恢复2023年原油价格摆脱前期的单边下跌走势进而维持中高位震荡石油开采板块公司在业绩确定性较强Q2受益于国企改革的推进卓有成效以及全球原油供给减少2023年Q2布伦特原油价格约为7773美元桶同比下降3059环比下降532央企龙头单季度业绩环比下滑幅度显著小于油价环比变化央企彰显业绩韧性敬请参阅最后一页特别声明4行业研究图表2石油开采板块营业收入同比减少783图表3石油开采板块营业收入环比增加107石油开采板块营业收入合计及YOY石油开采板块营业收入合计及环比变化石油开采营业收入亿元同比增速右轴石油开采营业收入亿元环比增速右轴2000050200002018000180004015160001600014000301400010120001200020100001000051080008000060000600040004000-5-10200020000-200-102021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表4中国石油营业收入同比减少1052图表5中国石油营业收入环比增加204中国石油营业收入及YOY中国石油营业收入及环比变化中国石油营业收入亿元同比增速右轴中国石油营业收入亿元环比增速右轴90005090002080008000401570007000306000600010500020500054000104000300030000020002000-10-5100010000-200-102021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2来源中国石油公司公告国金证券研究所来源中国石油公司公告国金证券研究所图表6中国海油营业收入同比减少1535图表7中国海油营业收入环比减少344中国海油营业收入及YOY中国海油营业收入及环比变化中国海油营业收入亿元同比增速右轴中国海油营业收入亿元环比增速右轴1200100120030802510001000206080080015401060060020540040000-5200200-20-100-400-152021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2来源中国海油公司公告国金证券研究所来源中国海油公司公告国金证券研究所图表8中国石化营业收入同比减少457图表9中国石化营业收入环比增加139中国石化营业收入及YOY中国石化营业收入及环比变化中国石化营业收入亿元同比增速右轴中国石化营业收入亿元环比增速右轴1000040100002590003590002080003080007000257000156000206000105000155000540001040003000530000200002000-51000-510000-100-102021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2敬请参阅最后一页特别声明5行业研究来源中国石化公司公告国金证券研究所来源中国石化公司公告国金证券研究所图表10石油开采板块净利润同比减少1506图表11石油开采板块净利润环比减少957石油开采净利润亿元同比增速右轴石油开采净利润亿元环比增速右轴1200701200120601001000100050808004080060306006004020204001040000200200-10-200-200-402021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表12中国石油归母净利润同比减少388图表13中国石油归母净利润环比减少455中国石油归母净利润及YOY中国石油归母净利润及环比变化中国石油归母净利润亿元同比增速右轴中国石油归母净利润亿元环比增速右轴5008050014045070450120400604001003503505080300300406025025030402002002020150150010010100-20500500-100-402021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2来源中国石油公司公告国金证券研究所来源中国石油公司公告国金证券研究所图表14中国海油归母净利润同比减少158图表15中国海油归母净利润环比减少145中国海油归母净利润及YOY中国海油归母净利润及环比变化中国海油归母净利润亿元同比增速右轴中国海油归母净利润亿元环比增速右轴40014040012012035035010010030030080802502506060200200404015015020201001000050-20500-400-202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2来源中国海油公司公告国金证券研究所来源中国海油公司公告国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业研究图表16中国石化归母净利润同比减少2827图表17中国石化归母净利润环比减少2534中国石化归母净利润及环比变化中国石化归母净利润及YOY中国石化归母净利润亿元同比增速右轴中国石化归母净利润亿元环比增速右轴2503025012010020200200801060150150040-10201001000-205050-20-30-400-400-602021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2来源中国石化公司公告国金证券研究所来源中国石化公司公告国金证券研究所图表182022-2023Q2布伦特原油期货结算价布伦特原油期货结算价美元桶2023Q2均值2023Q1均值2022Q4均值2022Q3均值2022Q2均值2022Q1均值140120100806040200来源Wind国金证券研究所随着国际油价维持中高位震荡叠加重点产油国供应边际增量有限2023年4月OPEC宣布自5月起自愿原油减产约115万桶天2023年6月OPEC部长级会议又将共计约165万桶天的自愿减产延续至2024年底并于2024年1月起设立新的基准生产配额部分非洲成员国生产配额受到压缩此外沙特还在2023年7月进行独立于OPEC自愿减产外的额外100万桶天的减产目前已延长至2023年9月底2023年2月俄罗斯宣布自3月份起自愿原油减产50万桶天维持到2024年底此外俄罗斯将在现有减产的基础上于2023年8月进行额外50万桶天的减产以及2023年9月减少30万桶天的原油出口2023年7月OPEC原油出口量为2088万桶天环比减少114考虑到沙特7-9月100万桶天减产仍在持续当中后续OPEC在2023年原油边际供应增量较为有限俄罗斯原油出口量为413万桶天环比减少1231当前俄罗斯原油出口量出现较为明显下降考虑到俄罗斯额外减产与出口削减即将实施后续俄罗斯在2023年原油供应量或将出现边际减少敬请参阅最后一页特别声明7行业研究图表19OPEC在2023年原油边际供应增量较为有限来源Refinitiv国金数字未来Lab国金证券研究所图表202023年俄罗斯原油对外供应量或出现边际减少来源Refinitiv国金数字未来Lab国金证券研究所美国新增钻井数与完井数量均出现一定回落但完井数相对下降更为明显库存井数去库速度减缓开采强度整体回落美国完井阶段或许存在产能瓶颈或意愿不足此外Permian产区新钻井单井原油产量在近6个月持续维持在1055桶天左右油价回落且单井产量未回升叠加页岩油开采活跃度回落在一定程度上证明美国核心页岩油资源品位产量趋稳但回升空间或较为有限美国原油产量边际增量大概率较小我们统计了23家页岩油企业2023资本开支预算以及产量指引我们发现较为明显的趋势是伴随2022-2023年疫情结束全球经济复苏叠加地缘局势紧张和高油价引发的能源安全问题样本页岩油企业仍存在着不小的资本开支增量20222023年样本页岩油企业资本开支分别有2723的增量但与此同时20222023年样本页岩油企业产量增速仅有44我们认为2023年资本开支预算增速远高于2023年原油产量指引同比增速的关键原因之一是上游开发成本通胀严重受制于上游开发通胀严重美国页岩油开采实物敬请参阅最后一页特别声明8行业研究工作量增长有限产量或将不及预期图表21美国完井环节或存在产能瓶颈来源EIA国金证券研究所图表22美国页岩油核心产区新钻井单井产量来源EIA国金证券研究所图表232022-2023E样本页岩油企业产量增幅不及资本开支增幅敬请参阅最后一页特别声明9行业研究来源各公司公告国金证券研究所2023年3月美国能源部宣布自4月1日起至6月30日出售2600万桶战略库存且本次将为美国能源部2026财年前的最后一次释储此后当前释储已经结束并转为补库状态美国战略石油储备库存仅为349亿桶为保障美国能源安全释储压制油价的手段几乎失效图表24美国战略库存SPR持续维持低位来源EIA国金证券研究所与此同时全球出行强度持续维持稳健态势中国疫情政策放开显著提振中国出行强度当前已恢复至仅次于2019年的水平欧美出行强度持续稳健态势亚洲出行强度略低于2019年时期南美洲出行强度复苏趋势显著当前已恢复超过至疫情前出行强度水平伴随全球出行强度复苏原油需求或将存在边际增量图表25全球出行指数图表26中国出行指数来源RystadEnergy国金数字Lab国金证券研究所来源RystadEnergy国金数字Lab国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业研究图表27北美洲出行指数图表28欧洲出行指数来源RystadEnergy国金数字Lab国金证券研究所来源RystadEnergy国金数字Lab国金证券研究所图表29亚洲出行指数图表30南美出行指数来源RystadEnergy国金数字Lab国金证券研究所来源RystadEnergy国金数字Lab国金证券研究所12石油化工板块业绩环比不断修复需求好转有望进一步复苏2023年上班年伴随聚酯行业周期性修复终端市场需求回暖涤纶长丝价差走阔叠加油价震荡上行支撑公司业绩显著修复随着下游需求的恢复Q2呈现稳步恢复状态伴随2023年中国经济好转以及成本端负面影响减弱石油化工板块公司业绩出现显著环比修复趋势随着终端需求的持续恢复公司业绩有望持续修复图表31石油化工板块营业收入同比减少274图表32石油化工板块营业收入环比增加142石油化工板块营业收入及环比变化石油化工板块营业收入及YOY石油化工营业收入亿元环比增速右轴石油化工营业收入亿元同比增速右轴35006035002530005030002025001540250020001020003051500150002010001000-550050010-100-1500来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业研究图表33石油化工板块归母净利润同比减少6097图表34石油化工板块归母净利润环比增加303695石油化工板块归母净利润及YOY石油化工板块归母净利润及环比变化石油化工归母净利润亿元同比增速右轴石油化工归母净利润亿元环比增速右轴200300200350015030001502001001002500501005020000001500-50-100-501000-100-100500-150-200-1500-200-300-200-500来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所1炼油板块2023年上半年汽柴油裂解价差持续维持中高位震荡Q2柴油裂解价差为318613元吨同比增长1056环比减少519Q2汽油裂解价差为43983元吨同比增长3016环比增长339二季度恢复至历史中高位水平并维持震荡随着成品油表观消费量创新高汽柴油裂解价格伴随原油价格回升以及终端需求平稳恢复炼油板块持续高景气公司业绩有所支撑图表35中国成品油表观消费量百万吨来源卓创资讯国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12行业研究图表36汽柴油裂解价差持续修复柴油裂解价差元吨汽油裂解价差元吨30000025000020000015000010000050000000500002020120202202032020420205202062020720208202092021120212202132021420215202162021720218202192022120222202232022420225202262022720228202292023120232202332023420235202362023720238202010202011202012202110202111202112202210202211202212来源Wind国金证券研究所2023年伴随终端需求复苏布伦特原油价格中高位维持平稳震荡PX-原油价差得到修复PX-原油价差持续走阔2023Q1PX-原油价差为3002元吨环比增加19122023年Q2PX-原有价差为334731元吨环比增加115图表37PX-原油价差持续走阔PX-原油价差元吨2023Q2均值2023Q1均值2022Q4均值2022年均值450040003500300025002000150010005000来源Wind国金证券研究所2化工板块2023年3月底PTA-PX价差出现显著走阔一直到5月份呈现较强的上升趋势但是自5月以来PTA-PX价差整体趋势呈现先震荡下行后自8月开始逐步走阔2023Q1聚烯烃-原油平均价差为3192元吨环比增加15132023Q2聚烯烃-原油平均价差为敬请参阅最后一页特别声明13行业研究318589元吨环比减少02随市场需求回暖炼化业务存在较大修复空间图表38PTA-PX价差持续修复PTA-PX价差元吨2023Q2均值2023Q1均值2022Q4均值2022年均值120010008006004002000-200-400来源Wind国金证券研究所图表39聚烯烃-原油价差持续修复元吨聚烯烃-原油价差元吨600055005000450040003500300025002000150010002020-042020-062020-082020-102020-122022-092022-112023-012023-042023-062023-082020-022020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-122023-022023-032023-052023-072020-01来源Wind国金证券研究所伴随涤纶长丝行业周期性回暖涤纶长丝产品价差有望得到进一步修复2023Q2POYFDYDTY-PTAMEG环节平均价差约为112228元吨164688元吨232412元吨环比分别-426-5172547月至今长丝行业POYFDYDTY-PTAMEG环节平均价差约为10708元吨165377元吨234027元吨较2023Q2价差均值分别-459042500伴随涤纶长丝行业旺季临近长丝价差有望伴随需求恢复逐步修复公司业绩有望进一步得到改善敬请参阅最后一页特别声明14行业研究图表402023Q2POY-PTA市场价差环比有所修复POY-PTA产品价差走势元吨2022年产品价差均值2022Q4产品价差均值2023Q1产品价差均值2023Q2产品价差均值1800160014001200100080060040020002022120222202232022420225202262022720228202292022102022112022122023120232202332023420235202362023720238来源Wind国金证券研究所图表412023Q2FDY-PTA市场价差环比有所修复FDY-PTA产品价差走势元吨2022年产品价差均值2022Q4产品价差均值2023Q1产品价差均值2023Q2产品价差均值3000250020001500100050002022120222202232022420225202262022720228202292022102022112022122023120232202332023420235202362023720238来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明15行业研究图表422023Q2DTY-PTA市场价差环比有所修复DTY-PTA产品价差走势元吨2022年产品价差均值2022Q4产品价差均值2023Q1产品价差均值2023Q2产品价差均值3500300025002000150010005000来源Wind国金证券研究所2023年以来长丝终端需求持续回暖下游织机开工负荷冲高后回落并维持在5949左右伴随下游需求好转叠加价差水平持续修复涤纶长丝行业产销情况逐步好转产品持续去库长丝开工率维持合理区间水平2023Q2库存天数为163226762058环比Q1分别-43天-26天-26天截至8月18日POYFDYDTY库存天数分别为13天24天18天截至2023年4月28日POYFDYDTY行业库存分别为192126天涤纶长丝开工率为8595终端市场消费需求逐渐恢复长丝产品持续去库叠加价差持续修复涤纶长丝业务存在较大上升空间涤纶长丝景气度季度环比持续修复图表43下游织机开工率恢复至较高水平涤纶长丝下游织机开工率9080706050403020100来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明16行业研究图表442023Q2涤纶长丝POY持续去库涤纶长丝POY行业库存天2022年库存均值2022Q4库存均值2023Q1库存均值2023Q2库存均值35302520151050-5来源CCFEI国金证券研究所图表452023Q2涤纶长丝FDY持续去库涤纶长丝DTY行业库存天2022年库存均值2022Q4库存均值2023Q1库存均值2023Q2库存均值4035302520151050来源CCFEI国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明17行业研究图表462023Q2涤纶长丝DTY持续去库涤纶长丝FDY行业库存天2022年库存均值2022Q4库存均值2023Q1库存均值2023Q2库存均值4035302520151050来源CCFEI国金证券研究所图表47涤纶长丝行业开工负荷率恢复至较高水平涤纶长丝开工负荷率100908070605040来源CCFEI国金证券研究所伴随大炼化企业炼化一体化项目投产龙头公司产业链得以延伸补全拓展在经历历史低点之后2023Q1已经逐步恢复且Q2恢复势头更加强劲甚至扭亏为盈龙头炼化企业持续推进产业链深加工项目布局新能源新材料等高附加值产品伴随2023-2026年产能持续投放有望为公司带来较显著的业绩增长民营炼化龙头业绩成长确定性强2风险提示1油气田投产进度不及预期油气田从勘探到开采是一个漫长的过程在此过程中可能敬请参阅最后一页特别声明18行业研究会出现油气田投产时间延迟2地缘政治风险原料端包括但不限于突发事件造成的原油供应中断或者突发事件造成原油供应大幅度增加等终端销售包含但不限于中美贸易战对中国出口纺服产品加税东南亚国家对中国长丝进行反倾销调查等3成品油价格放开风险成品油价格假如放开转变为由市场进行定价汽油柴油价格将存在频繁波动的风险市场竞争加剧中国石化和中国石油在成品油销售的垄断地位可能被撼动4终端需求不景气风险标的公司业务及相关产品具有周期性的特点存在行业景气度下行风险5三方数据误差影响三方数据包含卫星数据及油轮定位等数据数据误差包括与卫星定位直接有关的定位误差以及与卫星信号传播和接收有关的系统误差6汇率风险全球原油价格主要由美元计价公司也有部分资产在海外市场经营但公司财报通常以人民币结算如果人民币与美元汇率出现较大波动或对公司业绩汇算产生影响7其他不可抗力风险敬请参阅最后一页特别声明19行业研究行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明20