事件
　　2023年8月9日下午，国家生态环境部大气环境司组织召开了《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会。
　　点评
　　氟制冷剂向环境友好的种类演变。第一代制冷剂因严重破坏臭氧层，已被淘汰。第二代制冷剂为HCFCs（含氢氯氟烃）类，对臭氧层破坏相对较小，在发达国家已基本淘汰，在我国广泛应用，但也处于淘汰期。第三代制冷剂为HFCs（氢氟烃）类，其对臭氧层无破坏，但其温室效应显著。第四代制冷剂不破坏臭氧层，且温室效应较低，但存在价格过高等问题，目前尚未规模应用。
　　制冷剂受到政策制约，我国将于2024年冻结第三代制冷剂HFCs的产销量。根据《蒙特利尔协议书》，针对第二代制冷剂HCFCs，发展中国家从2013年开始对其进行生产和消费冻结，后续逐步削减用量，2025年起削减67.5%，到2030年完全淘汰。根据《蒙特利尔协议书》的基加利修正案，针对第三代制冷剂HFCs，发展中国家应在2020-2022年HFCs使用量平均值的基础上，2024年起冻结HFCs的消费和生产，到2029年才开始第一次削减，幅度为10%，到2040年削减50%。预计第三代制冷剂在中国未来较长时间内，会处于主流地位。
　　《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》推进了第三代制冷剂的配额进程。此前由于企业争抢HFCs配额，不断扩产，导致行业供过于求。此次行业交流会，推进了第三代制冷剂HFCs的配额落地进程，从而对此后HFCs的供给形成约束。需求方面，在终端空调、冰箱等应用需求较为稳健的背景下，由于第二代制冷剂HCFCs的供给受到政策约束不断削减，故对于第三代制冷剂HFCs的需求有望提升，改善目前HFCs供过于求的状态。根据百川盈孚数据，截至2023年8月25日，第二代制冷剂主流品种R22价格为19250元/吨，毛利润为9311.5元/吨，分别相较于年初增长6.9%和33.0%。第三代制冷剂主流品种R32价格为14000元/吨，毛利润为513.6元/吨，R32价格相较于年初增长5.7%，毛利润相较于年初由负转正。未来，随着第三代制冷剂供需关系的优化，预计相关企业的盈利能力有望提升。
　　投资建议
　　随着制冷剂配额的进程不断推进，第三代制冷剂的供需关系有望改善，看好第三代制冷剂行业景气度的提升。首次覆盖，给予氟化工行业“买入”评级。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；原材料价格大幅波动；需求不及预期；第四代制冷剂加速替代
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年8月28日湘财证券研究所行业研究氟化工行业事件点评第三代制冷剂配额方案推进行业格局有望向好核心要点行业评级买入首次覆盖事件近十二个月行业表现2023年8月9日下午国家生态环境部大气环境司组织召开了2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案初稿行业交流会点评氟制冷剂向环境友好的种类演变第一代制冷剂因严重破坏臭氧层已被淘汰第二代制冷剂为HCFCs含氢氯氟烃类对臭氧层破坏相对较小在发达国家已基本淘汰在我国广泛应用但也处于淘汰期第三代制冷剂为HFCs氢氟烃类其对臭氧层无破坏但其温室效应显1个月3个月12个月著第四代制冷剂不破坏臭氧层且温室效应较低但存在价格过高等相对收益-3-4-19问题目前尚未规模应用绝对收益-9-8-29制冷剂受到政策制约我国将于2024年冻结第三代制冷剂HFCs的产销注相对收益与沪深300相比量根据蒙特利尔协议书针对第二代制冷剂HCFCs发展中国家从2013年开始对其进行生产和消费冻结后续逐步削减用量2025年起分析师顾华昊削减675到2030年完全淘汰根据蒙特利尔协议书的基加利修正案针对第三代制冷剂HFCs发展中国家应在2020-2022年HFCs使证书编号S0500523080001用量平均值的基础上2024年起冻结HFCs的消费和生产到2029年才Emailghh07400xcsccom开始第一次削减幅度为10到2040年削减50预计第三代制冷剂在中国未来较长时间内会处于主流地位地址上海市浦东新区银城路88号2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案推进了第三代制中国人寿金融中心10楼冷剂的配额进程此前由于企业争抢HFCs配额不断扩产导致行业供过于求此次行业交流会推进了第三代制冷剂HFCs的配额落地进程从而对此后HFCs的供给形成约束需求方面在终端空调冰箱等应用需求较为稳健的背景下由于第二代制冷剂HCFCs的供给受到政策约束不断削减故对于第三代制冷剂HFCs的需求有望提升改善目前HFCs供过于求的状态根据百川盈孚数据截至2023年8月25日第二代制冷剂主流品种R22价格为19250元吨毛利润为93115元吨分别相较于年初增长69和330第三代制冷剂主流品种R32价格为14000元吨毛利润为5136元吨R32价格相较于年初增长57毛利润相较于年初由负转正未来随着第三代制冷剂供需关系的优化预计相关企业的盈利能力有望提升投资建议随着制冷剂配额的进程不断推进第三代制冷剂的供需关系有望改善看好第三代制冷剂行业景气度的提升首次覆盖给予氟化工行业买入评级风险提示政策落地不及预期原材料价格大幅波动需求不及预期第四代制冷剂加速替代敬请阅读末页之重要声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利2敬请阅读末页之重要声明