事件：公司发布2023年上半年报告，报告期内公司实现营业收入36.8亿元，同比增长2154.4%；实现净利润24.9亿元，为首次实现盈利。上半年产品销售额达7.95亿，其中PD-1/CTLA-4双抗开坦尼实现6.06亿销售额，上市12个月累计销售额达11.52亿元。
　　PD-1/VEGF双抗：国内已在上市申请阶段，海内外临床试验稳步开展。
　　（1）海外授权合作方面：于2022年12月与Summit TherapeuticsInc.订立合作许可协议，公司已于2023年第一季度收到总计等值于5亿美元的首付款，约29.2亿元已在报告期内确认为许可费收入，大幅充盈公司的现金流，有望助力后续临床开发和商业化的持续推进。
　　（2）临床方面：公司正积极推进其3项以PD-1单抗为阳性对照药物的注册性3期临床研究治疗与2项国际多中心临床研究。国内管线方面，针对EGFR-TKI治疗进展NSCLC适应症的新药上市申请已获得CDE受理并被纳入优先审评品种；与K药帕博利珠单抗头对头的一线PD-L1阳性NSCLC 3期临床于今年8月已完成入组，此外分别与替雷利珠单抗、帕博利珠单抗头对头的2项一线sq-NSCLC的注册性3期临床试验已经开展。在海外，公司与SUMMIT协同推进依沃西临床开发，2023年5月针对EGFR-TKI治疗进展NSCLC的全球多中心3期临床HARMONi试验实现在美国地区的首例受试者给药；此外头对头K药用于一线sq-NSCLC的3期临床HARMONi-3试验也已开展。
　　多领域创新药在研，非肿瘤领域创新药同样进入上市收获期：目前公司已自主开发30多款创新药，覆盖多个肿瘤大适应症，自身免疫及代谢领域。公司已有19个处于临床试验阶段（包括3个商业化商品和4个对外授权的商品），其中6个为潜在全球首创或同类最佳的特异性抗体。
　　肿瘤领域：PD-1/CTLA-4双抗已经获批上市，另有胃癌一线、宫颈癌一线、肝癌辅助治疗等适应症在3期临床阶段；PD-1/VEGF双抗已在上市申请阶段；此外，CD47单抗、CD73单抗、VEGFR–2单抗、PD–1/LAG–3双抗、PD–1/CD73双抗及Claudin18.2/CD47双抗等创新药的临床试验正在积极推进。
　　非肿瘤领域：IL-12/IL-23单抗的中重度银屑病适应症、PCSK9单抗的高胆固醇血症和HeFH新药上市申请获CDE受理；此外，IL-4R单抗和IL-17单抗相关临床研究也在持续推进中。
　　投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为52.26亿元、29.70亿元、47.64亿元，净利润分别为21.56亿元、-4.48亿元、6.08亿元，对应EPS分别为2.5元、-0.5元、0.7元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观；根据DCF模型给与6个月目标价58.28港元，投资评级给与买入-A级。
　　风险提示：创新药临床试验进度不及预期的风险，临床试验失败的风险，医药政策变化的风险，产品销售不及预期的风险，疫情发展不确定性的风险。