事件
　　2023年8月24日，公司公告，自主研发的IL-12/IL-23单抗（依若奇单抗、AK101）的新药上市许可申请（NDA）已经被受理，用于治疗中度至重度斑块型银屑病。
　　点评
　　银屑病患者人数多、疾病负担重，IL-12/IL-23单抗疗效显著、给药频率低。（1）中国银屑病患者人数众多，据公司公告，2021年国内患病人数670万人，整体用药规模约11亿美元。银屑病患者发病后需要长期用药治疗，疾病负担重。传统药物治疗不易取得良好稳定的疗效，且不良反应多，患者耐受性差。（2）生物制剂在中重度银屑病的治疗中发挥了积极的作用。IL-12/IL-23单抗能特异性结合人IL-12/IL-23p40亚基，通过抑制Th1和Th17介导异常免疫反应，从而达到治疗银屑病的目的。乌司奴单抗是目前全球唯一获批上市的同靶点药物，2022年全球销售超过97亿美元。（3）依若奇单抗共开展了5项临床研究，纳入约1500例银屑病患者。临床研究结果充分证实了依若奇单抗具有优异的临床价值，治疗中重度银屑病不仅短期疗效显著还可维持长期获益，且安全性良好。同时，每年仅4次（首年5次）的给药频次有助于提高患者用药依从性。
　　后期临床管线持续推进，商业化成果超预期。（1）公司目前拥有30个以上用于治疗肿瘤、自身免疫、炎症、代谢疾病等重大疾病的创新候选药物，19个候选药已进入临床，13项关键/III期临床试验正在开展。（2）公司已成功推动3个新药进入商业化：2021年8月上市的安尼可？是粤港澳大湾区首个获批上市的PD-1单抗新药；2022年6月上市的PD-1/CTLA-4双抗开坦尼？是中国首个双抗新药。（3）目前有4个候选药物已成功递交6项适应症的上市申请，包括全球首创的PD-1/VEGF双抗新药依沃西。依沃西在肺癌领域获得了三个突破性治疗药物认定，并在2022年底达成了一项总交易额50亿美金，外加授权地区销售净额低双位数比例提成的海外权益许可合作，创下了中国创新药单药对外权益许可的新纪录。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年实现营收16.27/32.18/48.09亿元，归母净利润15.18/-3.33/6.29亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发及销售不达预期、市场竞争加剧、医保降价等风险。