事件
　　2023年7月31日，公司发布半年报预告，预计2023年上半年实现首次实现半年度盈利，净利润约23亿元；2022年上半年同期亏损约6.91亿元。
　　经营分析
　　伊沃西双抗授权收入部分入账，核心产品商业化持续放量。（1）依沃西（PD-1/VEGF）双抗成功出海，合作伙伴临床进展顺利。公司于2022年12月将依沃西双抗部分海外权益授权SummitTherapeutics，交易总金额达50亿美元，等值于5亿美元的首付款于1Q23到账，公司将其大部分确认为许可费收入约29亿元，剩余部分将分批确认为经营收入。Summit计划启动依沃西针对非小细胞肺癌（NSCLC）的2项临床III期注册性研究，其中依沃西联合化疗用于EGFR-TKI进展的非鳞状NSCLC已在美国完成首例患者给药；对比K药联合化疗1L治疗鳞状NSCLC研究预计2H23实现首例患者给药。（2）核心产品高速放量，商业化布局势能显现。卡度尼利双抗（开坦尼PD-1/CTLA-4）于2022年6月上市，2022年仅上市半年的销售额达到5.46亿元，1H23覆盖患者数持续增加，商业化放量顺利。派安普利单抗（安尼可PD-1）2022年销售收入5.58亿，同比+164%，扣除分销成本收入2.87亿，同比+196%；随着其1L鳞状NSCLC新适应症于2023年1月获批上市，有望为公司贡献可持续销售收入。
　　产品管线梯次布局，多款新品上市在即（1）公司2022年研发开支13.23亿元，同比增长18%；截至2022年底，公司在肿瘤、自免、代谢性疾病领域布局30多个创新项目，其中17个项目处于临床试验阶段，包含多款具备best-in-class或first-in-class潜力的双抗产品。（2）公司多个产品将陆续提交NDA。根据CDE公示，2023年6月2日和8月1日，PCSK9单抗伊努西单抗（原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症、杂合子型家族性高胆固醇血症）2项适应症、依沃西用于EGFR-TKI耐药的EGFR突变NSCLC的新药上市申请分别获CDE受理；2023年内，公司计划还将向CDE提交依若奇（IL-12/IL-23）单抗针对中度银屑病的新药上市申请；开坦尼有望于今年拓宽新适应症1L宫颈癌。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年实现营收51.27/32.18/48.09亿元，归母净利润15.18/-3.33/6.29亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新药研发及销售不达预期、市场竞争加剧、医保降价等风险