财务表现：大模型快速发展驱动公司需求高景气度，英伟达FY24Q2整体财务表现及指引强劲。①整体：英伟达FY24Q2收入135.1亿美元（同比+101%，环比+88%),高于公司此前110（±2%）亿美元的指引范围。GAAP毛利率70.1%（同比+26.6pcts，环比+5.5pcts)，GAAP净利润同比+843%至61.9亿美元。②分业务：在GAAP下，数据中心业务收入103.2亿美元（同比+171%，环比+141%），游戏业务收入22.4亿美元（同比+22%，环比+11%），专业可视化收入3.8美元（同比-24%，环比+28%），汽车业务营收2.5亿美元（同比+15%，环比-15%）。③财务指引：展望FY24Q3，公司营收预计为160亿美元（±2%），GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为71.5%和72.5%（±50个基点），显著优于市场预期，GAAP和Non-GAAP营运费用分别指引29.5亿美元和20亿美元。
　　业务亮点：①数据中心业务：收入同比近两倍，产能持续扩充有望带动业绩进一步放量。数据中心业务同比+171%，Hopper和Ampere架构的HGX平台需求旺盛，AWS、Google Cloud、Azure、Oracle Cloud等云厂商以及AI初创公司持续加码投入。后续随着台积电等供应商CoWoS产能的提升，有望进一步释放业绩；②游戏业务：环比持续恢复，五个季度首次实现同比正增长。受弱PC需求周期、挖矿需求下滑、渠道库存积压影响，游戏显卡业务此前出现较大下滑，而本季度游戏业务同比+22%，库存逐步出清。③汽车业务：基于Drive Orin Soc的自动驾驶平台需求强劲。受益于智能驾驶功能持续渗透，本财季收入同比+15%。④专业可视化业务：降速放缓，持续推出新品。营收同比-24%，环比+28%。
　　公司情况：全球加速计算芯片龙头，AI浪潮最大卖水者。①高性能AI计算芯片需求旺盛：随着人工智能与大模型浪潮的来临，AI应用的落地对算力提出更高的要求，生成式AI、大语言模型的飞速发展驱动英伟达HGX等高端GPU订单量强劲增长。②英伟达持续推出新品，巩固AI计算领域龙头地位：公司新推出的L40 GPU、GH200 Grace Hopper平台、DGXGH200人工智能平台适用于各类高性能计算任务，有望进一步释放生产力，强化公司在AI计算领域的竞争优势。
　　投资建议：我们预计2024-2026财年公司收入为566/849/927亿美元，净利润250/418/470亿美元，考虑公司出色的产品力与AI带来强劲需求，给予目标价中值582美元，对应2025财年PE 35x，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游AI应用发展低于预期；AI芯片竞争加剧；宏观与地缘风险。