业绩总览：亚马逊FY23Q2整体财务表现亮眼。①整体：本季度公司实现营收1344亿美元（同比+11%），营业利润77亿美元（同比+233%），OPM为5.7%（同比+3pcts，环比+2pcts），净利润67亿美元（去年同期亏损20亿美元）扭亏为盈。②分业务：泛零售板块中网上商店收入530亿美元（同比+5%），实体店收入50亿美元（同比+7%），第三方卖家服务收入323亿美元（同比+18%），订阅服务收入99亿美元（同比+14%），广告服务收入107亿美元（同比+22%），其他收入13亿美元（同比+26%），云业务板块中AWS收入221亿美元（同比+12%）。
　　业务重点：①零售业务触底后加速反弹，在营收与利润层面均表现出色。本季度北美部分销售额825亿美元（同比+11%），营业利润32亿美元（经营利润率3.9%）。国际分部销售额297亿美元（同比+10%），持续提升，营业利润-9亿美元（去年同期亏损18亿），亏损收窄。利润率改善的最大驱动是运输等履约成本的降低。本季度履约费占总收入的比例为15.9%（环比下降0.5pcts,同比下降0.9pcts）。同时，大幅裁员、优化物流配送效率、关闭线下实体店等多种举措也使得公司零售板块利润改善明显。②前期企业IT开支弱周期云业务增长承压，但后续有望企稳。本季度云收入221亿美元，同比+12%，增速随着基数增长持续降速，经营利润54亿美元，营业利润率在24.2%（环比+0.2pcts），公司业绩会表示云业务7月会保持23Q2增速，有望企稳，后续重点关注周期复苏与AI机会。
　　业绩展望：下季度增长指引良好。公司预计FY23Q3营收为1380-1430亿美元（同比+9%-13%），营运利润指引55-85亿美元（22年同期为25亿美元），同时公司将进一步缩减开支、降本增效。
　　投资建议：泛零售业务加速反弹加上利润率扩张，云业务有望企稳，维持“买入”。①公司零售业务壁垒深厚，收入有望在宏观复苏和汇率改善的大环境下稳步提升，同时降本增效下利润端改善明显。②云业务产品力和份额领先，增速有望企稳，后续随着AI发展可以打开公司长期空间。考虑公司收入与利润率扩张优于预期，我们上调2023-2025财年收入预测至5693/6344/7096亿美元（前值5595/6204/6913亿美元），调升目标价至165-175美元（前值135-140美元），对应2023年EV/GAAPEBITDA 26-27x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观波动风险；IT支出放缓；云与AI竞争加剧；电商竞争加剧；监管风险；订阅业务发展低于预期