事件
　　近日亚马逊公布了2022年四季度财报（2022/9/30至2022/12/31）。本季度公司营业收入1492亿美元，同比增速8.6%，高于公司预期增速2%-8%，同时高于市场预期的1458亿美元；每股摊薄收益为-0.03美元，低于市场预期0.28美元。
　　一季度指引不及市场预期，公司预计一季度营收1210-1260亿美元，对应同比增速在4%~8%，低于市场预期的1255亿美元；预计一季度经营利润为0-20亿美元。
　　核心观点
　　第三方零售继续保持强劲，削减开支后零售业务减亏
　　第三方卖家服务收入同比增长20%，超过预期的7%，继续前几个季度表现强劲，贡献主要预期差，第三方卖家服务销售单位数占第三季度销售单位总数的58%，是有史以来最高的百分比。零售业务向第三方转移的趋势持续，亚马逊平台持续吸引第三方卖家入驻。国际业务本季度北美地区继续保持韧性，北美地区的泛零售类业务同比增速达13%，优于整体零售大盘的7%。国际业务营收虽然超出了市场预期3%，但绝对值下滑了10.5%，欧洲经济衰退、乌克兰战争和能源危机问题使得消费萎靡不振。
　　亚马逊在经历疫情期间大额的资本开支后，连续几个季度削减开支取得成效，国际地区零售业务本季度减亏；北美地区的零售业务本季度营业利润亏损2.4亿美元，环比上季度的4.1亿美元减少；
　　广告收入保持增长，订阅服务符合预期，吸引力稳步增强
　　广告收入同比增长19%至115.5亿美元，虽然相比起上季度有所放缓但仍然保持较高水平。在经济不景气时商家的广告投放会更倾向于转化率高的电商广告，因此公司的广告板块会相对占优。订阅服务净销售额同比增长13.1%至92亿美元，与预期一致。Prime会员服务已从购物网站会员，转变为包含线上流媒体、体育赛事、云游戏的综合性会员，对用户的价值和吸引力在稳步提速，且本季公司推出的剧集《指环王：权力的游戏》较受欢迎。
　　AWS业务增速大幅放缓，利润率下滑超预期，Q4市占率下滑1%
　　AWS业务的增速大幅放缓，本季度增速为20%，而上季度为27%。放缓原因仍然是因为企业客户在经济不确定性条件下的IT支出谨慎，而利润率超预期的下滑是因为能源成本的上升、工资通货膨胀（欧洲地区），营业利润率下滑了2%。
　　云计算市场竞争激烈，截止2022Q4在全球云计算解决方案市场中，亚马逊市场份额有所下滑。微软的份额从上一季度的21%增加到23%，而亚马逊从34%下降到33%，而谷歌则稳定在11%。
　　投资建议
　　亚马逊本季度财报喜忧参半，值得庆幸的是一直拖累利润的零售业务出现了减亏迹象，且亚马逊的零售业务收入依然保持优于整体大盘的韧性；但AWS业务的超预期放缓让市场开始怀疑亚马逊在云计算方面的竞争力是否有所减弱，而云业务一直作为亚马逊重要的利润中心和的未来成长空间，是市场给亚马逊高估值预期的重要影响因素。
　　可以预见的是，虽然2023Q1消费环境仍不景气，但向下空间亦有限。随着不断的收缩资本开支和降本增效，零售业务很有可能扭转亏损局面，恢复到盈利状态；而AWS业务的增速和利润率短时期却难以恢复，云业务在2023年一月份增速预期为中双位数增长，这意味着Q1的增速可能进一步放缓；后续建议关注能源、人力等宏观风险因素缓解后，亚马逊云业务利润率改善情况以及零售业务减亏幅度。
　　风险提示
　　通货膨胀风险，消费者信心不足，反垄断监管风险，云计算竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告2023年2月20日亚马逊AMZNO财报点评云计算业务超预期下滑零售业务现减亏迹象事件近日亚马逊公布了2022年四季度财报2022930至20221231本季度公司营业收入1492亿美元同比增速86高于公司预期增速2-8同时高于市场预期的1458亿美元每股摊薄收益为-003美元低于市场预期028美元一季度指引不及市场预期公司预计一季度营收1210-1260亿美元对应同比增速在FrankyLau48低于市场预期的1255亿美元预计一季度经营利润为0-20亿美元分析师SFCCENoBRQ041frankyliufutuhkcom核心观点WenboWei第三方零售继续保持强劲削减开支后零售业务减亏联系人第三方卖家服务收入同比增长20超过预期的7继续前几个季度表现强劲贡献wendeyweifutunncom主要预期差第三方卖家服务销售单位数占第三季度销售单位总数的58是有史以来最高的百分比零售业务向第三方转移的趋势持续亚马逊平台持续吸引第三方卖家入驻国际业务本季度北美地区继续保持韧性北美地区的泛零售类业务同比增速达13优于整体零售大盘的7国际业务营收虽然超出了市场预期3但绝对值下滑了105欧洲经济衰退乌克兰战争和能源危机问题使得消费萎靡不振亚马逊在经历疫情期间大额的资本开支后连续几个季度削减开支取得成效国际地区零售业务本季度减亏北美地区的零售业务本季度营业利润亏损24亿美元环比上季市场数据度的41亿美元减少AMZNO广告收入保持增长订阅服务符合预期吸引力稳步增强日期2023213广告收入同比增长19至1155亿美元虽然相比起上季度有所放缓但仍然保持较高水平在经济不景气时商家的广告投放会更倾向于转化率高的电商广告因此公司的广当前价995美元告板块会相对占优订阅服务净销售额同比增长131至92亿美元与预期一致总股本102亿Prime会员服务已从购物网站会员转变为包含线上流媒体体育赛事云游戏的综合流通股92亿性会员对用户的价值和吸引力在稳步提速且本季公司推出的剧集指环王权力的游戏较受欢迎52周最高最低价170美元81美元AWS业务增速大幅放缓利润率下滑超预期Q4市占率下滑1近1月绝对涨幅145AWS业务的增速大幅放缓本季度增速为20而上季度为27放缓原因仍然是近12月绝对涨幅-35因为企业客户在经济不确定性条件下的IT支出谨慎而利润率超预期的下滑是因为能数据来源Wind富途证券源成本的上升工资通货膨胀欧洲地区营业利润率下滑了2云计算市场竞争激烈截止2022Q4在全球云计算解决方案市场中亚马逊市场份额有所下滑微软的份额从上一季度的21增加到23而亚马逊从34下降到33股价表现截止2023213而谷歌则稳定在11投资建议亚马逊本季度财报喜忧参半值得庆幸的是一直拖累利润的零售业务出现了减亏迹象且亚马逊的零售业务收入依然保持优于整体大盘的韧性但AWS业务的超预期放缓让市场开始怀疑亚马逊在云计算方面的竞争力是否有所减弱而云业务一直作为亚马逊重要的利润中心和的未来成长空间是市场给亚马逊高估值预期的重要影响因素可以预见的是虽然2023Q1消费环境仍不景气但向下空间亦有限随着不断的收数据来源Wind富途证券缩资本开支和降本增效零售业务很有可能扭转亏损局面恢复到盈利状态而AWS业务的增速和利润率短时期却难以恢复云业务在2023年一月份增速预期为中双位数增长这意味着Q1的增速可能进一步放缓后续建议关注能源人力等宏观风险因素缓解后亚马逊云业务利润率改善情况以及零售业务减亏幅度风险提示通货膨胀风险消费者信心不足反垄断监管风险云计算竞争加剧请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明1第三方零售继续保持强劲零售业务减亏零售业务中RetailThird-PartySellerServices第三方卖家服务继续前几个季度表现强劲贡献主要预期差第三方卖家服务收入同比增长20超过预期的7第三方卖家服务销售单位数占第三季度销售单位总数的58是有史以来最高的百分比PrimeDay活动开展效果较好销售规模创历史最好记录零售业务向第三方转移的趋势持续亚马逊平台持续吸引第三方卖家入驻图1亚马逊分季度营收及其增速百万美元1600001492045013741245140000125555127101121234401130801164441200001085181108123596145100000874378891230754528000025206000015400001020000500营收百万美元yoy资料来源Bloomberg富途证券自营线上实物商品销售OnlineStores净销售额6453亿美元同比减少23增速再度转负且差于市场预期17的降幅自营零售表现不佳线下零售业务PhysicalStores净销售额495亿美元同比增长57略低于市场预期的497亿美元图2亚马逊零售部门分业务增速7060504030201985105740-234-10-20FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4OnlineStoresyoyPhysicalStoresyoyRetailThird-PartySellerServicesyoy资料来源Bloomberg富途证券国际业务本季度北美地区继续保持韧性北美地区的泛零售类业务同比增速达13优于整体零售大盘的7国际业务营收虽然超出了市场预期3但绝对值下滑了105欧洲经济衰退乌克兰战争和能源请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明危机问题使得消费萎靡不振亚马逊在经历疫情期间大额的资本开支后连续几个季度削减开支取得成效国际地区零售业务本季度减亏北美地区的零售业务本季度营业利润亏损24亿美元环比上季度的41亿美元减少国际地区的零售业务本季度营业利润亏损223亿美元环比上季度的25亿美元亦减亏从雇员人数来看继上个季度减少20000人后本季度继续减少了3000人图3亚马逊零售部门分业务营业利润率800540600470390380390410340400260160150120130200100-030-070-080-050000FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4-260-230-200-310-450-400-650-650-600-800-890-1000北美营业利润率国际营业利润率资料来源Bloomberg富途证券2广告收入保持增长订阅服务符合预期AdvertisingServices广告收入同比增长19至1155亿美元虽然相比起上季度有所放缓但仍然保持较高水平在经济不景气时商家的广告投放会更倾向于转化率高的电商广告因此公司的广告板块会相对占优图4亚马逊广告业务收入增速35323025252320189518151050FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4资料来源Bloomberg富途证券请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明订阅服务RetailSubscriptionServices净销售额同比增长131至92亿美元与预期一致Prime会员服务已从购物网站会员转变为包含线上流媒体体育赛事云游戏的综合性会员对用户的价值和吸引力在稳步提速且本季公司推出的剧集指环王权力的游戏较受欢迎图5亚马逊订阅服务业务收入增速4036434932635322316287302802402520150131215109101931050FY19Q4FY20Q1FY20Q2FY20Q3FY20Q4FY21Q1FY21Q2FY21Q3FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4RetailSubscriptionServicesyoy资料来源Bloomberg富途证券3AWS业务增速大幅放缓利润率下滑超预期本季度AWS业务的增速大幅放缓本季度增速为20而上季度为27放缓原因仍然是因为企业客户在经济不确定性条件下的IT支出谨慎而利润率超预期的下滑是因为能源成本的上升工资通货膨胀欧洲地区营业利润率下滑了2截止2022Q4在全球云计算解决方案市场中亚马逊市场份额有所下滑微软的份额从上一季度的21增加到23而亚马逊从34下降到33而谷歌则稳定在11三大云服务提供商占全球云收入的66本季度AWS增速放缓幅度较大对比微软Azure本季度同比增速为31较上季末35的增速放缓4或5个百分点云计算市场竞争激烈由于AWS运营规模庞大5年复合年增长率在20左右而Azure和GCP等竞争对手一直在30到40的增速追赶图6亚马逊AWS部门营收及其增速百万美元请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明资料来源Bloomberg富途证券图72022Q4最新全球云计算龙头市场份额资料来源SynergyResearch富途证券请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图8亚马逊AWS部门营业利润及营业利润率百万美元70006518405715600054035293520535488350004163419330353535644000335730752530002596202000100015010营业利润百万美元yoy资料来源Bloomberg富途证券4履约费用持续改善Rivian投资亏损拉低净利润本季的毛利率达426同比提升28第三方卖家服务和云服务的收入占比上升助推毛利率上行图9亚马逊分季度毛利率情况5004524474504324324254294260413408406397400383369350300资料来源Bloomberg富途证券运营费用方面同比增长了19占营业收入的比重为41同比上升35运营费用的增长包括部分非经常性因素如裁员补偿租约变更等去年四季度亚马逊宣布了一项10约18000名员工的裁员计划大部分为仓库和物流中心的员工公司正在被迫重新调整其产能要求以使其符合疫情后的实际需求其中履约费用率连续三个季度环比继续改善从上季度的162降至155增速仅3除内容与技术费用继续保持36的高增长营销费用管理费用增速明显回落分别为19和32上季度为375和422反映亚马逊降本增效措施内容技术费的增长主要来自于对AWS的投入以及Prime会员服务节目采购的费用请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明图10亚马逊成本及费用率情况资料来源Bloomberg富途证券2022年第四季度净利润下滑至28亿美元其中包括对Rivian投资的税前估值损失23亿美元计入其他营业收入费用而该投资的去年四季度为118亿美元税前估值投资建议亚马逊本季度财报喜忧参半值得庆幸的是一直拖累利润的零售业务出现了减亏迹象且亚马逊的零售业务收入依然保持优于整体大盘的韧性但AWS业务的超预期放缓让市场开始怀疑亚马逊在云计算方面的竞争力是否有所减弱而云业务一直作为亚马逊重要的利润中心和的未来成长空间是市场给亚马逊高估值预期的重要影响因素可以预见的是虽然2023Q1消费环境仍不景气但向下空间亦有限随着不断的收缩资本开支和降本增效零售业务很有可能扭转亏损局面恢复到盈利状态而AWS业务的增速和利润率短时期却难以恢复云业务在2023年一月份增速预期为中双位数增长这意味着Q1的增速可能进一步放缓后续建议关注能源人力等宏观风险因素缓解后亚马逊云业务利润率改善情况以及零售业务减亏幅度盈利预测2022Q32022Q42023Q1E2023Q2E2023Q3E202293020221231202333120236302023930TotalRevenue1271010014920400124813821311079013798409TotalRevenue-YOY1470858719814856GlobalRetailRevenueOnlineStores53489006453100521515851872105455878OnlineStores-YOY710-234200200200PhysicalStores469400496334477464490984488176PhysicalStores-YOY996574400400400请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明RetailThird-PartySellerServices28666003633900268551030113603210592RetailThird-PartySellerServices-YOY1820198560010001200RetailSubscriptionServices890300918900925100958760979330RetailSubscriptionServices-YOY9271312100010001000AdvertisingServices954800115570090585510070551098020AdvertisingServices-YOY25431895150015001500Other12630012530096257126219142929Other-YOY163677648456217961317AmazonWebServicesAWSRevenue20538002137800217603823292022423484Revenue-YOY27492024180018001800CostofRevenue70268008564000717679572109347727109CostofRevenue-YOY1166339792856997AsofRevenue55295740575055005600GrossProfit56833006356400530458758998556071300GrossProfit-YOY18691647621764683OperatingExpenses54308006082700509149754569875748060OperatingExpenses-YOY262119001002598584Marketing1101400128180093610411013061186663AsofRevenue867859750840860GeneralAdministrative306100333300291449332771340531AsofRevenue241223234254247TechnologyContent19485002081400180675319127392021762AsofRevenue15331395144814591465FulfillmentExpenses20583002310300207138521213622212447AsofRevenue16191548166016181603OtherOperatingExpensesNet-16500-75900-14194-11191-13343OperatingIncome252500273700213091442868323240OperatingIncome-YOY-4796-2090-419233512802OperatingMargin199183171338234资料来源Bloomberg富途证券风险提示通货膨胀风险高于预期消费者信心不足反垄断及数字监管带来的监管风险云计算竞争加剧资本开支放缓不及预期数字内容上线不及预期请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明研究报告免责声明一般声明本报告由富途证券国际香港有限公司富途证券编制本报告之持有者透过接收及或观看本报告包含任何有关的附件表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告并且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律未经富途证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息并可能受送递延误阻碍或拦截等因素所影响富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性因此富途证券及其关连公司统称富途集团均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失包括但不限于任何直接的间接的随之而发生的损失而负上任何责任本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场亦可在没有提供通知的情况下随时更改富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新本报告只为一般性提供数据之性质旨在供富途证券之客户作一般阅览之用而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标财务状况或任何特别需要本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议建议或征求购入或出售任何证券有关投资或其它金融证券本报告所提及之产品未必适合所有投资者阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息包括任何有关此类证券的招股说明书等分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认i本报告所表达的意见都准确地反映他她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点及ii他她过往现在或将来直接或间接所收取之报酬没有任何部份是与他她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员也未持有其任何财务权益本报告中富途证券并无持有该上市公司市值的1或以上的任何财务权益在过去12个月内与该公司并无投资银行关系本公司员工均非该上市公司的雇员可用性对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源富途证券或其附属公司或员工可能在相关投资产品中拥有头寸及交易富途集团及或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任有关不同产品风险的详细信息请访问httpwwwfutuhkcom上的风险披露声明请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明