事件
　　近日亚马逊公布了2022年三季度财报（2022/6/30至2022/9/30）。本季度公司营业收入1271亿美元，同比增速15%，介于公司此前指引的1250-1300美元，但低于市场预期的1276.4亿美元；每股摊薄收益为0.28美元，超出市场预期0.07美元。
　　四季度指引不及市场预期，公司预计四季度净销售1400-1480亿美元，对应同比增速在9.2%~9.7%，低于市场预期的1555.2亿美元；预计四季度经营利润为0-40亿美元，显著低于市场预期的46.6亿美元，去年四季度为34.6亿美元。
　　核心观点
　　第三方零售业务强韧，广告业务逆市增长
　　第三方零售超出预期，零售业务向第三方转移的趋势持续。Q3第三方卖家在亚马逊上销售的所有商品中占58%，是有史以来的最高比例。订阅服务净销售额同比增长9.3%《指环王：权力之戒》以及NFL橄榄球比赛拉动了会员参与度和会员增长。广告收入同比增长25%且是在去年52%增长的高基数下实现。和谷歌、Facebook以及SNAP的趋势相反，三季度亚马逊广告收入实现逆市增长。
　　美元走强超出预期，国际业务疲软
　　国际业务部门的销售额在第三季度同比增长了12%，但经外汇汇率调整后下滑5%。若不考虑外汇影响，本季度营收增长应为19%。外汇造成的负面影响超出管理层此前估计。国际业务（英国、德国、法国、日本和中国）相对疲软，亏损大幅增加。由于英国和德国是亚马逊在北美以外最大的两个市场，俄乌带来的能源成本大幅上涨对业绩造成压力。
　　AWS业务增速继续放缓，工资和能源拖累利润率
　　本季度AWS服务收入同比增长27%至205.4亿美元，增速虽然依旧可观，但相对于上季度的33%进一步放缓。由于宏观经济的不确定性持续存在，客户对于IT支持趋于谨慎。值得注意的是，AWS本季度的营业利润率下滑到26.3%，是自2020年以来最低水平。利润率的下滑部分来自于工资的通货膨胀，其他原因来自于能源价格居高不下。
　　毛利率保持稳定，成本管控尚需提升
　　运营费用方面，同比增长了26%。除履约费用率环比继续改善，从上季度的16.8%降至16.2%，销售费用、管理费用、技术和内容费用和履约费用率均有增长。费用主要为AWS业务所用的技术和内容费用飙升35%，是自2018年以来的最大增幅。另一部分原因是Prime Video内容和营销成本的增加。
　　投资建议
　　本季度亚马逊业绩受到美元走强、能源成本上涨、工资通胀以及消费环境不景气等诸多外部因素的挑战，造成国际业务利润下滑和AWS业务增速放缓；费用方面，技术和内容费用增速较快，成本管控有待提升；广告业务收入和毛利率保持相对稳定。
　　展望四季度，亚马逊将继续受制于消费环境逆风，零售业务的需求预计还将维持低迷，AWS业务受制于企业减少IT支出诉求增速预计将保持小幅放缓，成本端来自能源成本、员工成本和基础设施投资的压力仍将延续，对利润率造成压力。关注宏观逆风因素缓解之后公司业绩反转带来的机遇以及公司对成本管控的改善。
　　风险提示
　　通货膨胀风险，消费者信心不足，反垄断监管风险，云计算竞争加剧