投资要点
　　收入增长略超预期，运营效率环比提升。公司22Q4实现营业收入1492亿美元（YoY+9%）。受积极的视频内容投资以及自保负债准备金变化影响，毛利率为42.6%（同比+2.9pcts，环比-2.1pcts）。履约费用率、技术内容费用率、市场费用率和一般行政费用率分别为为15.5%、14.0%、8.6%和2.2%。由于公司对Rivian Automotive的股权投资税前估值亏损127亿美元，净利润为3亿美元，净利率为0.2%（同比-10.2pcts,环比-2.1pcts）。
　　3P商家服务、广告业务增速放缓，订阅服务收入持续提速。公司季度内第三方商家服务收入同比增长19.9%，广告收入同比增长18.9%，增速环比均放缓；而受益于《指环王：权力之戒》的广泛传播以及TNF节目对年轻观众的吸引，以Prime会员服务为代表的订阅服务收入为92亿美元，同比增速持续提升至13.1%。
　　北美地区收入份额环比提升，经营利润受负面影响。分区域来看，22Q4北美地区营业收入为934亿美元（YoY+13.4%），收入占比62.6%，（同比+2.6pcts）；国际地区营业收入345亿美元（YoY-7.5%），收入占比为23.1%（同比-4.0pcts）；AWS收入保持快速增长至214亿美元（YoY+20.2%），收入占比为14.3%（同比+1.4pcts）。22Q4北美业务经营利润率为-0.3%（YoY-0.1pcts，QoQ+0.3pcts），主要受员工遣散费、设备及租赁减值以及与自保负债相关有关的负面影响所致；国际业务的经营利润率-6.5%（YoY-2.1pcts，QoQ+2.4pct）；AWS业务经营利润率下滑至24.3%（同比-5.4pcts，环比-2.0pcts）。
　　AWS保持高增长，持续投资维持领先地位。2022Q4 AWS业务收入为214亿美元，YoY+20.2%（同比-48.4pcts）。增长拉动因素主要包括客户的承诺和迁移、基础设施覆盖范围的拓宽以及合作伙伴网络的拓宽。受客户优化云支出影响，未来几个季度AWS收入或持续承压，但中期我们仍然看好AWS适应客户需求变化后收入再次提速。
　　投资建议：尽管受消费态度更谨慎影响，亚马逊电商业务仍然呈现出较强的韧性，尤其第三方卖家的加入扩大了消费者选择，并带动了广告收入增长。叠加公司对娱乐内容的积极投资，订阅服务收入增速持续提升，公司整体收入保持稳健，但AWS业务或受企业支出优化影响收入增速承压；电商业务或也因商户对流量需求更强而面临增长瓶颈。参考公司指引，预计公司23Q1收入在1210亿美元-1260亿美元之间，同比增长4%-8%；经营利润0-40亿美元，去年同期为37亿美元。建议投资者关注。
　　风险提示：1)疫情影响持续，全球供应链承压；2) AWS业务增长不及预期；3)宏观经济下行。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告industryId究互联网investSuggestiondyStockcodedyCompanyAMZNO亚马逊美股investSugtitle无评级gestionCh商家推动增长增速承压3PAWSangecreateTime12023年02月13日市场数据marketData投资要点summary公市场数据日期2023-02-10收入增长略超预期运营效率环比提升公司22Q4实现营业收入1492亿美元司收盘价美元9761YoY9受积极的视频内容投资以及自保负债准备金变化影响毛利率为426跟总股本亿股10247同比29pcts环比-21pcts履约费用率技术内容费用率市场费用率和一般行政费用率分别为为和由于公司对的股踪流通股本亿股102471551408622RivianAutomotive权投资税前估值亏损127亿美元净利润为3亿美元净利率为02同比-102pcts净资产亿美元146043报环比-21pcts总资产亿美元462675告3P商家服务广告业务增速放缓订阅服务收入持续提速公司季度内第三方商家每股净资产元1425服务收入同比增长199广告收入同比增长189增速环比均放缓而受益于指数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理环王权力之戒的广泛传播以及TNF节目对年轻观众的吸引以Prime会员服务为代表的订阅服务收入为亿美元同比增速持续提升至相关报告relatedReport92131北美地区收入份额环比提升经营利润受负面影响分区域来看22Q4北美地区营收入超预期持续投资AWS业收入为934亿美元YoY134收入占比626同比26pcts国际地区营巩固领先地位20220829业绩符合预期云业务广告业收入345亿美元YoY-75收入占比为231同比-40pctsAWS收入保持服务高速增长20220502快速增长至214亿美元YoY202收入占比为143同比14pcts22Q4北云业务广告服务迅猛助推盈美业务经营利润率为-03YoY-01pctsQoQ03pcts主要受员工遣散费设备及利能力释放20220208租赁减值以及与自保负债相关有关的负面影响所致国际业务的经营利润率-65YoY-21pctsQoQ24pctAWS业务经营利润率下滑至243同比-54pcts环比-20pcts海外emailAuthorTMT研究AWS保持高增长持续投资维持领先地位2022Q4AWS业务收入为214亿美元分析师洪嘉骏YoY202同比-484pcts增长拉动因素主要包括客户的承诺和迁移基础设施覆hongjiajunxyzqcomcn盖范围的拓宽以及合作伙伴网络的拓宽受客户优化云支出影响未来几个季度AWS收入或持续承压但中期我们仍然看好AWS适应客户需求变化后收入再次提速SFCBPL829投资建议尽管受消费态度更谨慎影响亚马逊电商业务仍然呈现出较强的韧性尤SACS0190519080002其第三方卖家的加入扩大了消费者选择并带动了广告收入增长叠加公司对娱乐内周路昀容的积极投资订阅服务收入增速持续提升公司整体收入保持稳健但AWS业务zhouluyunxyzqcomcn或受企业支出优化影响收入增速承压电商业务或也因商户对流量需求更强而面临增SACS0190522070002长瓶颈参考公司指引预计公司23Q1收入在1210亿美元-1260亿美元之间同比增长4-8经营利润0-40亿美元去年同期为37亿美元建议投资者关注请注意周路昀并非香港证券及期风险提示1疫情影响持续全球供应链承压2AWS业务增长不及预期3宏观货事务检查委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管的活动经济下行assAuthor主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标2019A2020A2021A2022A营业收入百万美元280522386064469822513983同比增长2038229归母净利润百万美元115882133133364-2722同比增长150841564-1082毛利率41404244ROE86162243-19每股经营现金流美元77130925来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告无评级报告正文收入增长略超预期运营效率环比提升公司22Q4实现营业收入1492亿美元YoY9超出彭博一致预期145802亿元其中产品收入为7053亿美元YoY-12营收占比为473同比-47pcts环比06pcts服务收入达7867亿美元YoY192营收占比527同比47pcts环比-06pcts22Q4实现毛利润636亿美元YoY165毛利率为426同比29pcts环比-21pcts主要由于积极的视频内容投资以及一般产品和汽车自保负债准备金的额外支出带来销售成本提升费用率方面22Q4履约费用率为155同比-08pcts环比-07pcts技术内容费用率市场费用率和一般行政费用率分别为140同比28pcts环比-14pcts86同比07pcts环比-01pcts和22同比04pcts环比-02pcts由于公司对RivianAutomotive的股权投资税前估值亏损127亿美元净利润为3亿美元净利率为02同比-102pcts环比-21pcts图12021Q1-2022Q4公司营业收入及增速图22021Q1-2022Q4公司分业务营收占比1492150010010013741271121211311164120010851108808047048750548051553353352790060604460040402753051349552048520467467473300151520977900021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4营业收入亿美元YoY右轴产品收入服务收入资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图32021Q1-2022Q4公司毛利率及各项费用率图42021Q1-2022Q4公司净利润及净利率501434514524471502042543243242639740120163090817812104163167168162608201521561671556975321231301221531151111491403029410576772796987862823833002002124242221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q418191918-17-30-33-20-4-1021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4-38-60-8毛利率履约费用率技术内容费用率净利润亿美元净利率右轴市场费用率一般行政费用率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告无评级3P商家服务广告业务增速放缓订阅服务收入持续提速分业务板块来看1线上销售季度内收入为645亿美元YoY-23营收占比433同比-48pcts环比12pcts2实体店季度内收入为50亿美元YoY57营收占比3333P商家服务季度内收入为363亿美元YoY199营收占比为2444订阅服务受益于指环王权力之戒的广泛传播以及TNF节目对年轻观众的吸引以Prime会员服务为代表的订阅服务收入为92亿美元同比增速持续提升至131营收占比625广告服务季度内收入达116亿美元YoY189环比增速减缓营收占比为77同比07pcts6AWS云服务季度内收入增长至214亿美元YoY202营收占比达143同比14pcts环比-25pcts图52021Q1-2022Q4公司分业务营收占比图62021Q1-2022Q4公司分业务营收增速0510004040506091008200124131145129158163168143596671806968729177150707059747272726221822222160219218244100226286363437393939334039504874704514812043941942143300-5021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4线上销售实体店第三方商家服务订阅服务广告服务AWS其他线上销售实体店第三方商家服务订阅服务广告服务AWS其他资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理北美地区收入份额环比提升经营利润受负面影响分区域来看22Q4北美地区营业收入为934亿美元YoY134收入占比626同比26pcts国际地区营业收入345亿美元YoY-75收入占比为231同比-40pctsAWS收入保持快速增长至214亿美元YoY202收入占比为143同比14pcts22Q4北美业务经营利润率为-03YoY-01pctsQoQ03pcts主要受员工遣散费财产设备及财产和设备及经营性租赁的减值以及与自保负债相关的估计数变化有关的负面影响国际业务的经营利润率-65YoY-21pctsQoQ24pctAWS业务经营利润率下滑至243同比-54pcts环比-20pcts请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告无评级图72021Q1-2022Q4公司分地区营收占比图82021Q1-2022Q4公司分地区经营利润率1004012413114512915816316214335330830329829080283302632822722632712472232182312436020401054475935975925995956146206261341-02-08-05-03200-2312-31-44-89-45-650-10-6521Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4北美国际AWS北美国际AWS资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理AWS收入增速承压公司积极适应客户需求变化2022Q4AWS业务实现收入214亿美元YoY202同比-484pcts增长拉动因素主要包括1合作伙伴在本季度新增了一些承诺和迁移Nasdaq完成了MRX核心交易系统向云的迁移实现了10的业绩改善雅虎广告技术YahooAdTechStabilityAIBrookfieldAssetManagement美国家庭保险公司AmericanFamilyInsurance都将AWS作为首选云提供商使品牌更好地与受众建立联系2在地域方面在西班牙和瑞士推出AWS区域并在印度推出第二个区域继续拓展AWS业务基础设施覆盖范围截至2022年底AWS在全球30个地理区域内拥有96个可用性区域宣布计划再推出15个可用性区域和5个AWS区域3扩展AWS合作伙伴网络以帮助客户加速其组织创新例如托管基础设施服务提供商Atos将与AWS合作使拥有大规模基础设施外包合同的客户能够加速数字化转型并将工作负载迁移到云端全球商业和技术咨询公司Slalom将成立为联合客户提供AWS上的垂直解决方案和加速器受客户优化云支出影响未来几个季度AWS收入或持续承压但中期我们仍然看好AWS适应客户需求变化后收入再次提速图92021Q1-2022Q4AWS营业收入及增速图102021Q1-2022Q4AWS经营利润及经营利润率250100100100214205197200184808080178161651481506060576013553545249424239510037036640404032133335338930828330329027529826320224350202020000021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4AWS营业收入亿美元YoY右轴经营利润亿美元经营利润率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司跟踪报告无评级投资建议尽管受消费态度更谨慎影响亚马逊电商业务仍然呈现出较强的韧性尤其第三方卖家的加入扩大了消费者选择并带动了广告收入增长叠加公司对娱乐内容的积极投资订阅服务收入增速持续提升公司整体收入保持稳健但AWS业务或受企业支出优化影响收入增速承压电商业务或也因商户对流量需求更强而面临增长瓶颈参考公司指引预计公司23Q1收入在1210亿美元-1260亿美元同比增长4-8经营利润0-40亿美元去年同期为37亿美元建议投资者关注风险提示1疫情影响持续全球供应链承压2AWS业务增长不及预期3宏观经济下行请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外公司跟踪报告无评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与温州名城建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司澳门国际银行股份有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团有限公司溧源国际有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司太原国有投资集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司漳州市交通发展集团有限公司无锡恒廷实业有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司岳阳市城市建设投资集团有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited南洋商业银行有限公司泰兴市襟江投资有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司南京未来科技城经济发展有限公司珠海华发集团有限公司临沂投资发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司中原证券股份有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司周口市城建投资发展有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司丹阳投资集团有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司泰兴市智光环保科技有限公司泰安市城市发展投资有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司珠海华发实业股份有限公司环龙控股有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司青岛开发区投资建设集团有限公司河南铁路投资有限责任公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司建发物业发展集团有限公司尚晋国际控股有限公司旷世控股有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外公司跟踪报告无评级密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司中国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited多想云控股有限公司成都中法生态园投资发展有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公司镇江交通产业集团有限公司HigherKeyManagementLimited广州产业投资基金管理有限公司淮安市交通控股集团有限公司恒源国际发展有限公司建发国际投资集团有限公司湖州燃气股份有限公司新奥天然气股份有限公司新奥能源控股有限公司四海国际投资有限公司商丘市发展投资集团有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司青岛市即墨区城市开发投资有限公司交运燃气有限公司中南高科产业集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司有投资银行业务关系使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司香港证监会中央编号AYE823于香港提供香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编200135邮编100020邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn深圳香港兴证国际地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼地址香港德辅道中199号无限极广场32楼全层邮编518035传真85235095929邮箱researchxyzqcomcn邮箱irxyzqcomhk请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-