核心观点
　　财务表现：广告业务保持强韧，云业务高增长，裁员降本利润端优化明显。①整体：FY23Q2公司实现营收746亿美元（同比+7.1%，环比+6.9%），GAAP毛利率57.2%（同比+0.4pcts，环比+1.1pcts），GAAP净利润184亿美元（同比+14.8%，环比+22.0%），优于市场预期。②分业务：谷歌服务收入663亿美元（同比+5.5%，环比+7.0%），其中包括：谷歌搜索业务收入426亿美元（同比+4.8%，环比+5.6%），Youtube广告收入77亿美元（同比+4.4%，环比+14.5%），谷歌网络服务收入79亿美元（同比-5.0%，环比+4.7%），其他类业务收入81亿美元（同比+24.2%，环比+9.8%）。谷歌云业务收入80亿美元（同比+28.0%，环比+7.7%）。③后续展望：公司对广告业务较为乐观，在YouTube上看到广告商支出持续稳定的迹象。公司预计云业务依旧面临下游客户优化成本压力，但同时公司也看到客户对AI优化基础设施、LLM、AI平台服务和新的生成式AI产品（如DuetAI）很感兴趣，尽管还处于早期阶段，公司会积极投资，同时继续专注于盈利增长。
　　业务亮点：①谷歌广告业务保持强韧：搜索广告强大二季度呈现增长韧性（同比+4.8%），YouTube广告业务表现良好。②得益于AI热度与降本增效，云业务收入与利润表现积极：GCP收入同比增速与一季度持平未出现下滑,营业利润率提升至4.9%（上季为2.6%，去年同期为-9.4%）。③降本增效，盈利改善：通过连续两季度的裁员和放缓办公设施建设等举措有效缩减了开支，对利润端的改善明显，毛利率57.2%（同比+0.4pcts），营业利润218亿美元（OPM 29.3%，同比+1.4 pcts）。
　　公司概况：全球搜索巨头，长期深耕AI领域积淀深厚。谷歌服务是公司的核心业务，包括Chrome浏览器、搜索、YouTube等广告业务和Google Play（安卓系统），汇聚海量流量与强大生态，为公司现金奶牛。谷歌云为战略性基础设施，是全球第三大云商，后续有望受益于AI发展。同时公司布局无人驾驶等创新业务，以提升长期科技竞争力。
　　投资建议：我们给予2023-2025财年公司收入预测3041/3387/3720亿美元，净利润预测709/853/986亿美元，考虑公司主业强劲与AI带来的机遇，给予目标价160-170美元，中值对应2023财年PE 29x，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观波动对广告与IT支出风险；AI竞争超预期、发展低于预期。