总收入同比下降15%。23Q1，公司实现总收入4.1亿美元，同比-15%，环比-8%。依据固定汇率计算，公司总收入同比下降7%。成本费用有优化，经调整净利率同比下降1pct。23Q1，公司毛利率79%，同比+1pct,环比+3pct。总费用下降16%，其中销售/管理/研发费用同比下降15%/13%/19%。总费率同比下降1pct。成本费用下降反应了人员相关成本等的减少，去年四季度公司进行组织结构优化、聚焦核心业务。23Q1,公司经调整营业利润率31%，同比提升+2pct。公司经调净整利润1.1亿美元，经调整净利率27%，同比-1pct。同比下降主要系递延所得税负债的变动，可赎回少数股东权益的增值。
　　运营：用户数同比增长2%，二季度预计推出部分内容生成AI工具。23Q1，微博MAU达到5.9亿，同比+2%；DAU为2.6亿，同比+1%。根据业绩会介绍，公司在AI领域应用包含：1）帮助平台创作者提高内容生成效率；2）运用AIGC优化和补充平台中长尾账号生态。公司计划在二季度推出部分内容生产工具，更好地辅助博主内容生产以及提升客户的广告绩效。
　　商业化：广告业务恢复较弱。1）23Q1，公司广告与营销收入3.55亿美元，同比-17%。根据业绩会介绍，3月份公司广告收入恢复了正向增长，但是恢复速度低于此前预期。主要系：①快消品行业的广告主普遍对今年的投资持保守态度，新品发布节奏落后其他行业。②618期间广告恢复速度较慢。我们预计在弱恢复下，公司广告收入23Q2同比小幅正增长，但部分增长被汇率影响抵消。2）增值服务回归正增长。23Q1，增值服务与其他业务收入0.59亿美元，同比+2%。增长主要主要系电子商务业务对收入的增量贡献。
　　投资建议：关注消费恢复节奏，维持“增持”评级。公司今年将受益于消费复苏，但当前复苏节奏较慢。微博广告收入近三分之二和消费行业有关，广告主呈现头部化特点。当前，手机、数码等广告已复苏，但快消广告主需求仍较为疲软。公司运用美元计算财报，预计23Q2财报仍会受到汇率的约4%的负向影响。考虑到主营业务恢复较慢，略下调公司盈利预期，预计23-25年经调整净利润5.3/5.9/6.5亿美元（调整幅度-4%/-2%/-2%）。公司宣布派发现金股息，每股普通股及美国存托股0.85美元，按5月25日15.3美元收盘价看，股息率约5.6%。维持目标价23-25美元，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期；宏观环境压力，广告主预算缩减；竞争格局恶化风险；粉丝经济监管风险；政策风险等。