事件：公司发布2023年半年报业绩。2023H1公司实现营业总收入429.4亿元，同比+12.1%；实现归母净利润14.96亿元，同比+141.5%；实现扣非后归母净利润12.63亿元，同比+195.1%。其中，Q2单季度公司实现营业总收入235.1亿元，同比+17.5%；实现归母净利润8.82亿元，同比+149.2%。受益于公司治理进一步改善，央空业务竞争力增强，冰洗和家空盈利释放，三电降费提效明显，整体营收业绩均超市场预期。
　　 Q2收入增速超预期。1）中央空调：利润恢复明显，市占率进一步提升。海信日立实现营收113亿元，同比+13%，净利润同比+26%，净利率提升至14.3%。根据产业在线，2023年上半年多联机出货额398亿元，同比+14%。海信日立市占率21%，同比提升1pct左右。2）家空：23H1预计实现双位数以上增长，预计内销增速较高，根据奥维，公司23H1线上/线下营收增速同比+67%/+17%，远高于行业。新风空调领域竞争力保持强劲，23H1海信品牌线下新风空调市场占有率36%，同比+14pct。科龙品牌深耕睡眠细分市场，小耳朵系列产品赢得广泛好评。3）冰洗：实现营收116亿元，同比+11%。奥维显示，冰箱线上/线下份额达到15.09%和17.46%，分别提升1.56/0.43pct。4）三电：23H1实现营收45.11亿元，同比+3.30%。23Q2延续此前稳健经营趋势，与海信业务协同不断深入，预计持续减亏。23H1新签订单同比+106%，为后续营收增长提供稳定支撑。
　　盈利能力显著提升。公司23Q2实现归母净利润8.8亿元，同比+49%；实现扣非归母净利润7.4亿元，同比+207%，超市场预期。23Q2毛利率21.87%，同比+1.96pct，受益产品结构升级+供应链整体降费提效，毛利率显著改善。期间费用率整体优化，公司23年上半年期间费用率同比下降0.3pct，其中Q2期间费用率同比下降0.9pcts，主要跟人民币贬值汇兑收益增加有关。此外公司上半年投资收益增加1.35亿元，主要跟国际营销、三电联营企业收益增加有关。运营效率方面，公司上半年应收账款周转同比改善14.3%，存货周转较同期大幅改善24.6%，经营活动产生的现金流量同比大幅提升429%。
　　投资建议：公司降费提效逻辑持续兑现，利润已进入持续释放阶段，前两个季度业绩均超预期，因此上调公司全年盈利预测。我们预计公司2023-2025业绩为25/31/37亿，分别同比增长74%/23%/21%，对应估值14倍/11倍/9倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海外疫情反复，汇率与海运费大幅波动，行业需求不及预期等。