事件：2023年8月28日，海信家电发布2023年半年报。2023H1公司实现总营收429.44亿元（+12.10%），归母净利润14.98亿元（+141.45%），扣非归母净利润12.63亿元（+195.10%）;2023Q2实现总营收235.13亿元（+17.55%）,归母净利润8.82亿元（+149.23%），扣非归母净利润7.42亿元（+206.87%）。
　　2023Q2营收增速环比大幅提升，2023H1内销收入快速增长。1）分季度看：2023Q2实现总营收235.13亿元（+17.55%），增速环比+11.39pct，大幅提升；2）分产品看：2023H1暖通空调/冰洗/三电分别实现收入211.60/115.87/45.11亿元，分别同比+11.68/+11.12/+3.3%，均实现稳健增长；3）分地区看：2023H1内销/外销分别实现收入244.66/142.37亿元，分别同比+18.45/-0.59%，内销或受益于国内空调行业高景气快速增长，外销基本持平或系空调行业海外库存仍处于高位所致。
　　2023Q2业绩表现超预期高增，毛净利率双升。1）净利润：2023Q2公司归母净利润8.82亿元（+149.23%），扣非归母净利润7.42亿元（+206.87%），表现超预期高增，主要得益于2022Q2基数较低、降本增效净利率提升显著等；2）毛利率：2023Q2毛利率为21.87%（+1.96pct），空调/冰洗/内销/外销毛利率分别同比+4.14/+1.80/+2.40/+1.27pct，各业务、各地区盈利能力均有所提升，主要系新品和汇率对毛利率正向贡献、原材料价格下降、供应链优化降本等共同驱动；3）净利率：2023Q2净利率为6.14%（+2.18pct），主要系毛利率提升、财务费用优化等所致；4）费用端：2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为10.77/2.16/2.84/-1.14%，分别同比+0.05/-0.01/+0.07/-0.99pct，销售、管理、研发费用率较稳定，财务费用率优化较大主要系汇兑收益增加所致。
　　多款健康、智能、节能新品表现突出，汽车空调压缩机及综合热管理业务新签订单翻倍增长。1）新品方面，2023H1公司中央空调、家用空调、冰箱、洗衣机分别推出水机、海信高端璀璨系列新风空调、海信璀璨真空系列冰箱503和容声WILL无边界605冰箱、采用双擎正反匀透烘新技术干衣机等新品，2023H1水机规模增长57%、海信品牌在线下新风市场占有率达36.29%（+13.8pct）、容声WILL无边界605冰箱上市1个月即达到冰箱行业线下渠道单品销额TOP2、干衣机新品2023M6上市后销量环比提升72%，新品表现突出，助公司盈利能力显著提升；2）汽车空调压缩机及综合热管理业务：2023H1公司新签订单同比+106%，新增商权呈季度递增趋势，且获取了重点客户热管理系统订单，业务进展顺利，公司有望由压缩机为主的配件供应商转型为系统供应商。
　　投资建议：行业端，伴随消费者对空调、冰箱、洗衣机等品类需求升级、楼市扶持政策逐步见效等，白电行业有望形成新的增长契机，助力行业复苏；全球汽车市场呈回暖趋势，新能源汽车持续增长，有望带动压缩机等零部件行业回暖。公司端，公司持续以用户为中心创新产品技术，渠道结构、产品结构、供应链体系不断优化，运营效率显著提升，业绩持续高增可期。2023Q2公司归母净利润增速表现超市场预期，综合考量上调盈利预测。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为23.25/26.80/30.06亿元，对应EPS分别为1.68/1.93/2.17元，当前股价对应PE分别为14.67/12.73/11.35倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、新品表现不及预期、贸易保护主义带来的市场风险等。

研究报告全文：公司研究20230829海信家电000921公司点评报告2023Q2业绩表现超预期高增营收增速环比大幅提升方正证券研究所证券研究报告分析师事件2023年8月28日海信家电发布2023年半年报2023H1公司实孟昕登记编号S1220523020001现总营收42944亿元1210归母净利润1498亿元14145扣非归母净利润1263亿元195102023Q2实现总陈炯阳登记编号S1220523040001营收23513亿元1755归母净利润882亿元14923扣非归母净利润742亿元20687联系人赵梦菲2023Q2营收增速环比大幅提升2023H1内销收入快速增长1分季度看2023Q2实现总营收23513亿元1755增速环比1139pct推荐维持大幅提升2分产品看2023H1暖通空调冰洗三电分别实现收入公司信息21160115874511亿元分别同比1168111233均实现稳健行业空调增长3分地区看2023H1内销外销分别实现收入2446614237亿最新收盘价人民币元2283元分别同比1845-059内销或受益于国内空调行业高景气快速增长外销基本持平或系空调行业海外库存仍处于高位所致总市值亿元3169152周最高最低价元26959952023Q2业绩表现超预期高增毛净利率双升1净利润2023Q2公司归母净利润882亿元14923扣非归母净利润742亿元20687表现超预期高增主要得益于2022Q2基数较低降本增历史表现效净利率提升显著等2毛利率2023Q2毛利率为2187196pct空调冰洗内销外销毛利率分别同比65414180240127pct各业务各地区盈利能力均有所提升主41要系新品和汇率对毛利率正向贡献原材料价格下降供应链优化降本等17共同驱动3净利率2023Q2净利率为614218pct主要系毛-7利率提升财务费用优化等所致4费用端2023Q2销售管理研发财-31务费用率分别为1077216284-114分别同比005-228292211282322723529海信家电沪深300001007-099pct销售管理研发费用率较稳定财务费用率优化较大主要系汇兑收益增加所致数据来源wind方正证券研究所多款健康智能节能新品表现突出汽车空调压缩机及综合热管理业务相关研究新签订单翻倍增长1新品方面2023H1公司中央空调家用空调冰海信家电2023Q1利润预计高增渠道和箱洗衣机分别推出水机海信高端璀璨系列新风空调海信璀璨真空系产品结构及供应链改善共同助力业绩提升列冰箱503和容声WILL无边界605冰箱采用双擎正反匀透烘新技术干20230416衣机等新品2023H1水机规模增长57海信品牌在线下新风市场占有率达3629138pct容声WILL无边界605冰箱上市1个月即达到冰箱行业线下渠道单品销额TOP2干衣机新品2023M6上市后销量环比提升72新品表现突出助公司盈利能力显著提升2汽车空调压缩机及综合热管理业务2023H1公司新签订单同比106新增商权呈季度递增趋势且获取了重点客户热管理系统订单业务进展顺利公司有望由压缩机为主的配件供应商转型为系统供应商投资建议行业端伴随消费者对空调冰箱洗衣机等品类需求升级楼市扶持政策逐步见效等白电行业有望形成新的增长契机助力行业复苏全球汽车市场呈回暖趋势新能源汽车持续增长有望带动压缩机等零部件行业回暖公司端公司持续以用户为中心创新产品技术渠道结构产品结构供应链体系不断优化运营效率显著提升业绩持续高增可期2023Q21敬请关注文后特别声明与免责条款海信家电000921公司点评报告公司归母净利润增速表现超市场预期综合考量上调盈利预测我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为232526803006亿元对应EPS分别为168193217元当前股价对应PE分别为146712731135倍维持推荐评级风险提示宏观经济波动原材料价格波动汇率波动新品表现不及预期贸易保护主义带来的市场风险等盈TableProFitForecast利预测人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入74115822098940295964-9701092875734归母净利润1435232526803006-4754620515271216EPS元105168193217ROE1246174916781584PE1254146712731135PB156257214180数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款海信家电000921公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产36629452665273761222营业总收入74115822098940295964货币资金600198231572922515营业成本58783639176896573691应收票据144328287312税金及附加479518545614应收账款766696701027210930销售费用80718640932510220其它应收款475573609652管理费用1821192421552265预付账款262344361380研发费用2289247426642812存货6553812187319155财务费用-182-75-123-197其他15528164081674817278资产减值损失-275-55-64-69非流动资产18746196072018520510公允价值变动收益23000长期投资1518187322302540投资收益513756599681固定资产5318558257745821营业利润3367594769267778无形资产146013051149989营业外收入531308424398其他10450108481103211161营业外支出75244567资产总计55376648747292181732利润总额3824623173048109流动负债36365413984358545881所得税755122614431594短期借款1462169718211728净利润3069500558616515应付账款9718120231278213480少数股东损益1634268031813509其他25185276792898230673归属母公司净利润1435232526803006非流动负债2732274027402740EBITDA4170739585329362长期借款20202020EPS元105168193217其他2712272027202720负债合计39097441384632548621主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益476174401062114129成长能力同比增长率股本1363138813881388营业总收入9701092875734资本公积2074216121612161营业利润2108766316451230留存收益796095391221915225归属母公司净利润4754620515271216归属母公司股东权益11518132951597618982获利能力负债和股东权益55376648747292181732毛利率2069222522862321净利率414609656679现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1246174916781584经营活动现金流4032568867957708ROIC1235216319981802净利润3069500558616515偿债能力折旧摊销1371123913511449资产负债率7060680463535949财务费用-118000净负债比率-3557-5791-8438-10725投资损失-513-756-599-681流动比率101109121133营运资金变动-92448497690速动比率072079091104其他315-247-315-264营运能力投资活动现金流-2598-1536-1014-830总资产周转率133137130124资本支出-789-1239-1177-1133应收账款周转率903948897905长期投资58-434-436-378应付账款周转率547588556561其他-1866137599681每股指标元筹资活动现金流-1779-300124-93每股收益105168193217短期借款-1397234124-93每股经营现金296410489555长期借款-13000每股净资产84595811511367普通股增加02500估值比率资本公积增加58700PE1254146712731135其他-374-64700PB156257214180现金净增加额-401382259066786EVEBITDA332357242147数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款海信家电000921公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款