核心观点：
　　公司披露2023年中报，业绩超前期预告上限。上半年实现收入429.4亿元（YoY+12.1%）；归母净利润15.0亿元（YoY+141.5%）。毛利率21.5%（YoY+2.3pct），归母净利率3.5%（YoY+1.9pct）。23Q2收入235.1亿元（YoY+17.6%）；归母净利润8.8亿元（YoY+149.2%）。毛利率21.9%（YoY+2.0pct），归母净利率3.8%（YoY+2.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1pct/-0.0pct/+0.1pct/-1.0pct。
　　白电业务：（1）家用空调：根据中报测算，23H1实现收入98.6亿元，同比+10.7%。内销璀璨系列&新风产品销售亮眼、外销自有品牌占比提升，23H1公司空调业务（家用空调+中央空调）毛利率同比提升4.1pct，预计主要由家用空调结构改善所贡献。（2）冰洗：23H1实现收入115.9亿元，同比+11.1%，其中外销收入同比+7.7%，内外销均实现逆势增长。23H1冰洗业务毛利率18.1%，同比+1.8pct，利润总额口径4.0亿元，去年同期仅0.4亿元，亦对业绩有显著贡献。
　　央空业务：23H1海信日立实现收入113.0亿元（YoY+12.5%），保持稳健增长，国内多联机市场份额保持在20%以上；净利润16.2亿元（YoY+25.5%），对应净利率14.3%，盈利能力持续改善。同时公司积极拓展热泵、新风、水机等新业务，上半年热泵、水机业务收入分别
　　同比+106%、+57%。
　　汽车热管理业务：23H1三电公司实现主营业务收入45.11亿元，同比+3.3%。公司大力开拓新客户，上半年新签订单同比+106%。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-25年归母净利润25.1、29.3、34.0亿元，参考可比公司估值，给予23年PE16x，合理价值28.91元/股，给予“买入”评级。按照A/H溢价，给予H股合理价值24.26港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：地产竣工不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上行。