研究报告全文：海信家电000921SZ2023年半年报点评Q2收入增长环比提速业绩高于预告上限2023年08月29日事件回顾推荐维持评级2023年8月28日公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收4294亿元同当前价格2458元比121归母净利润150亿元同比1415扣非归母净利润126亿元同比19512023Q2公司实现营收2351亿元同比176归母净利润88亿元TableAuthor同比1492扣非归母净利润74亿元同比2068上半年家用空调市场高景气海信营收端稳健提升2023H1公司营收同比121其中暖通空调业务实现营收2116亿元同比117上半年在高温天气渠道库存良好等因素的催化下家用空调市场表现亮眼据AVC23H1家空行业销额同比295其中线上线下同比分别36076公司线上线下销额同比分别667166冰洗业务实现营收1159亿元同比增长111据产分析师汪海洋业在线23H1公司冰箱线上线下业务零售份额分别为151175同比分别执业证书S0100522100003156043pct汽车热管理业务实现营收451亿元同比33公司在行业内首推小邮箱wanghaiyangmszqcom分析师王刚型中置式双层流HVAC新一代冷媒系统获得国际车企的订单开发23上半年公司新签执业证书S0100522020001订单较同期增长106邮箱wanggangyjymszqcom原材料价格红利控费措施等因素催化下盈利能力持续修复23H1公司毛利率2153同比228pct主要收益于123H1原材料价格红利叠相关研究加白电市场竞争格局稳定公司传统主业毛利率改善显现出较强弹性2公司内销出货1海信家电000921SZ2023年半年度业绩预告点评治理理顺经营改善Q2业绩继景气度优于外销内销产品盈利能力更强从出货结构上带动整体盈利能力提升23Q2续超预期-20230716公司期间费用率146同比-088pct其中销售管理研发费用率分别为2海信家电000921SZ2023年一季报点1082228主要为1上半年人民币贬值带来的汇兑收益影响2公司精简评业绩高于预告中枢经营改善势能强劲-2供应链体系持续推进自有渠道建设提升经营效率及盈利能力0230428投资建议3海信家电000921SZ2023年一季度业绩预告点评经营改善势能向上业绩超市场23Q2公司归母净利润同比实现翻倍以上增长延续了Q1的大幅增长态势公司多个季预期-20230415度业绩超预期在治理理顺激励落地背景下经营势能加速向上传统业务方面多举并4海信家电000921SZ2022年年报点评施降本增效盈利能力持续修复汽车热管理业务作为第二增长极为公司打开远期成长空央空恒强韧性十足治理理顺海信业绩释放-间我们预计公司23-25年实现营收825688689682亿元同比1147492202303315海信家电000921SZ事件点评上修回实现归母净利润251292336亿元同比747165149对应PE为141210购价格彰显改革决心-20230315倍维持推荐评级风险提示行业竞争加剧原材料价格波动地产竣工恢复情况不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元74115825618867896819增长率971147492归属母公司股东净利润百万元1435250729213356增长率475747165149每股收益元103181210242PE24141210PB30252320资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1海信家电000921家电公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入74115825618867896819成长能力营业成本58783628286716873074营业收入增长率9701140741918营业税金及附加479534573626EBIT增长率21821161617941456销售费用80719247975510553净利润增长率4754746816521491管理费用1821181618621936盈利能力研发费用2289255927493050毛利率2069239024262453EBIT2799605071358174净利润率194304329347财务费用-182-69-67-92总资产收益率ROA259362387405资产减值损失-275-194-231-276净资产收益率ROE1246187119391979投资收益513578612775偿债能力营业利润3367650375848764流动比率101110120130营业外收支457177200180速动比率072090097105利润总额3824667977838944现金比率017038044047所得税755131815361765资产负债率7060696565536175净利润3069536162477179经营效率归属于母公司净利润1435250729213356应收账款周转天数3775500050005000EBITDA41707563886810071存货周转天数4069450050005500总资产周转率133133123122资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金6001171202039722926每股收益103181210242应收账款及票据7810114481230814549每股净资产83096510851222预付款项262281300326每股经营现金流290778414383存货65537552897010735每股股利053090105121其他流动资产16003134671387414415估值分析流动资产合计36629498675584962952PE24141210长期股权投资1518180421062489PB30252320固定资产5318532753575378EVEBITDA793437373328无形资产1460146914741487股息收益率216367428492非流动资产合计18746193551958119979资产合计55376692227543082930短期借款1462146214621462现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据21040275412815529029净利润3069536162477179其他流动负债13863164301703017847折旧和摊销1371151317331897流动负债合计36365454334664848339营运资金变动-924406-1734-3199长期借款20363636经营活动现金流40321080257475310其他长期负债2712274327432834资本开支-789-1470-1457-1731非流动负债合计2732278027802870投资58000负债合计39097482134942751209投资活动现金流-25981124-1147-1340股本1363138813881388股权募资0000少数股东权益476176151094214765债务募资-1372-102091股东权益合计16279210092600331721筹资活动现金流-1779-807-1323-1441负债和股东权益合计55376692227543082930现金净流量-4011111932772529资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2海信家电000921家电分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3