本报告导读：
　　投资业务收入高增是公司盈利改善主因；公司机构业务行业领先，有望更好把握重视中长期机构资金入市的投资端改革及资本约束放宽政策机遇，巩固自身龙头地位。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价35.04元/股，对应2023年20.38xPE、2.02xPB。公司2023H1营收/归母净利润315.00/113.06亿元，同比-9.70%/0.98%；加权平均ROE同比-0.37pct至4.27%，业绩基本符合预期。公司龙头地位凸显、机构业务行业领先，有望更受益于重视中长期机构资金入市的资本市场投资端改革及优质券商资本约束放宽政策机遇，维持公司盈利预期为2023-2025年EPS 1.72/1.97/2.26元，维持2023年目标价35.04元/股，维持“增持”评级。
　　市场回暖背景下，投资收益率上升带动投资业务收入高增是公司盈利改善主因，投行业务利好进一步兑现。1）公司投资业务净收入同比+28.94%至119.04亿元，是调整后营收的主要增量，贡献度高达256.36%；投资业务高增源自市场回暖背景下投资收益率同比+0.38pct至1.89%；公司金融资产规模较2022年底+9.68%至6593.99亿元，主要为交易性金融资产较2022年底+10.76%至5880.49亿元所致；2）公司投行业务利好进一步兑现，同比+10.74%至38.24亿元，贡献调整后营收增量的35.58%。
　　公司机构业务行业领先，有望更好把握重视中长期机构资金入市的投资端改革及资本约束放宽政策机遇，进一步巩固自身龙头地位。重视引入中长期机构资金的资本市场投资端改革方向愈发明确，并已加速步入政策的实质性出台期。公司场外衍生品等机构业务行业领先，业务结构均衡、交易能力突出，且不断深化产品创新，丰富应用场景，专业化水平持续增强，有望更好把握中长期机构资金入市及资本约束放宽政策机遇，进一步巩固并扩大自身行业领先优势。
　　催化剂：资本约束放宽政策加速落地；中长期机构资金持续入市。
　　风险提示：权益市场大幅下行。

研究报告全文：股票研TableindustryInfo综合金融金融究TableMainInfoTableTitleTableInvest中信证券600030评级增持上次评级增持投资驱动盈利改善机构业务高增可期目标价格3504上次预测3504公中信证券2023年半年报点评当前价格2338司刘欣琦分析师王思玥研究助理20230830021-38676647021-38031024更交易数据liuxinqigtjascomwangsiyue028676gtjascomTableMarket周内股价区间元新证书编号S0880515050001S0880123070151521721-2520报总市值百万元346504本报告导读总股本流通A股百万股1482111367流通B股H股百万股02620告投资业务收入高增是公司盈利改善主因公司机构业务行业领先有望更好把握重视流通股比例94中长期机构资金入市的投资端改革及资本约束放宽政策机遇巩固自身龙头地位日均成交量百万股12571投资要点日均成交值百万元288132TableSummary维持增持评级维持目标价3504元股对应2023年2038xPE资产负债表摘要202xPB公司2023H1营收归母净利润3150011306亿元同比TableBalance2212股东权益百万元25837204加权平均同比至业绩基本符合-970098ROE-037pct427每股净资产1708预期公司龙头地位凸显机构业务行业领先有望更受益于重视中市净率137长期机构资金入市的资本市场投资端改革及优质券商资本约束放宽净负债率8025政策机遇维持公司盈利预期为年元2023-2025EPS172197226维持年目标价元股维持增持评级202335042022A2023ETableEpsEPS元市场回暖背景下投资收益率上升带动投资业务收入高增是公司盈Q1035037证利改善主因投行业务利好进一步兑现1公司投资业务净收入同Q2040040比2894至11904亿元是调整后营收的主要增量贡献度高达Q3036043券25636投资业务高增源自市场回暖背景下投资收益率同比Q4032052至公司金融资产规模较年底至全年144172研038pct1892022968659399亿元主要为交易性金融资产较2022年底1076至588049亿元所究TablePicQuote致2公司投行业务利好进一步兑现同比1074至3824亿元52周内股价走势图报贡献调整后营收增量的3558中信证券上证指数告公司机构业务行业领先有望更好把握重视中长期机构资金入市的30投资端改革及资本约束放宽政策机遇进一步巩固自身龙头地位22重视引入中长期机构资金的资本市场投资端改革方向愈发明确并已14加速步入政策的实质性出台期公司场外衍生品等机构业务行业领5先业务结构均衡交易能力突出且不断深化产品创新丰富应用场景专业化水平持续增强有望更好把握中长期机构资金入市及资-3-11本约束放宽政策机遇进一步巩固并扩大自身行业领先优势2022-082022-112023-022023-05催化剂资本约束放宽政策加速落地中长期机构资金持续入市风险提示权益市场大幅下行TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅11723营业收入7652465109733278069889180相对指数52027-407-149126101105经营利润EBIT3242528810344743950545343相关报告-571-111197146148TableReport净利润归母2310021317254882919233491投行专业能力凸显全面领先优势不改-550-7719614514720230428每股净收益元179144172197226每股股利元054049059067077业绩韧性凸显龙头优势巩固20230331TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率424442470490508业绩韧性十足龙头地位凸显20230113净资产收益率1088397103109总资产收益率1816181919投资致使业绩承压投行驱动未来增长市净率141413121120221030市盈率131163136119103股息率2321252933投资业务拖累业绩机构业务强者恒强20220830请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中信证券600030TableOtherInfo模型更新时间20230830财务预测单位百万元TableIndustry损益表TableForcast2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业收入7652465109733278069889180金融代理买卖证券业务净收入1396311169115541198912211市场日均股票基金成交额亿元1131110215105001050010500综合金融公司经纪份额716732750775800公司股票基金权证成交额亿元393594362000381150398738416640公司股票基金净佣金率00260024002300230022证券承销业务净收入81568654104861119612297TableStock公司股票承销额亿元24132714313634733854中信证券600030公司债券承销额亿元82177459783280678309受托资产管理业务净收入1170210940119271292314009公司资产管理规模亿元1626014178148871533315793投资收益公允价值变动2357218310211522549530638上证指数涨幅5-15101010评级TableTarget增持股票投资规模亿元174443179593206228223161256055其中交易性金融资产上次评级增持可供出售金融资产基金投资规模亿元7818657774637797056080354目标价格3504债券投资规模亿元268192235463257492288027327924上次预测3504利息收入53375806740782299092营业支出4409836298388534119343837当前价格2338税金及附加423375423465514业务及管理费用2812928655307973308635672营业利润3242528810344743950545343所得税788967818108928710654TableWebsite公司网址少数股东损益905851101811661338净利润2310021317254882919233491wwwciticscom资产负债表货币资金279551316234341870376614421411交易性金融资产545334530923585158661851743122公司简介可供出售金融资产TableCompany长期股权投资91289649110551185313616公司是国内规模最大的证券公司主营资产合计12786651308289142012115658221751632业务范围为证券经纪证券投资咨询代理买卖证券款251164279402307342338077371884应付职工薪酬1894519820213012288524673与证券交易证券投资活动有关的财务负债总计10648571049917115717312819171443668顾问证券承销与保荐证券自营证股东权益合计213808258372262948283905307964券资产管理融资融券证券投资基金每股净资产16181708173818772036收入构成代销为期货公司提供中间介绍业务经纪佣金1817161514承销1113141414资产管理1517161616自营收入3128293234利息收入79101010其它1816151312财务指标成长性经纪份额增长率232233收入增长率407-149126101105营业利润增长率571-111197146148净利润增长率550-77196145147盈利能力及风险指标净资产收益率ROE1088397103109总资产收益率ROA1816181919绝对价格回报营业费用率5856535149TablePicTrend所得税率25232323231m自营资产净资产251201219232244股票投资净资产82707879833m估值比率12mPE131163136119103-4151014192328PB1414131211股息率2321252933TableRange52周内价格范围1721-2520市值百万元346504股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势经纪业务指标553057118000262244411078002514302710770024517139750024-33-19730023-11-10-1587200222022-082022-122023-042023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E收入增长率经纪份额中信证券价格涨幅佣金率中信证券相对指数涨幅净利润增长率净资产收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中信证券600030本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本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