研究报告全文：中信证券证券公司点评60003020230830龙头地位稳固看好风控指标优化后扩表空间证券研究报告投资评级增持维持核心观点中信证券发布2023年中报分别实现营业收入和归母净利润3150011306基本数据2023-08-29亿元同比分别-9710加权ROE同比-037pct至43剔除客户资收盘价元2338流通股本亿股13987金后的经营杠杆较年初69至426倍每股净资产元1647总股本亿股14821市场活跃度下行致使收入整体承压收入端2023H1公司经纪投行资最近12月市场表现管利息投资其他收入分别为5290382449682123119043391亿元同比分别-101107-86-225289-583市场活中信证券沪深300跃度下行致使收入整体承压但低基数下投资收入大幅回升成本端管理费31用同比66至14183亿元管理费用率同比略增131pct至474计提信22用减值损失380亿元资产质量保持稳健134收费类业务收入受制于市场环境有所下滑但龙头地位保持稳固1-5经纪业务优势稳固2023H1公司代买席位租赁代销净收入分别为3210-14792798亿元同比分别-114-04-842023H1公司股基成交额同比略增06至182万亿元市占率略增003pct至730收入下滑预计系交易者结构变化带动整体费率下行财富管理转型持续推进报告期末资产200分析师夏昌盛万元以上的财富客户数量超16万户资产总规模达18万亿元2投行业务SAC证书编号S0160522100002xiacsctseccom持续领跑2023H1公司IPO再融资债券承销规模33112578532亿元市场份额分别为158278138均排名行业第一3资管规模受制分析师许盈盈于市场环境有所下滑2023H1末公司资管规模同比-59至15011亿元其SAC证书编号S0160522060002xuyy02ctseccom中集合单一专项规模分别为374288222448亿元私募资管业务市场份额147排名行业第一联系人汪成鹏wangcpctseccom低基数下投资收入大幅回升看好风控指标优化后扩表空间1信用业务截至2023H1末公司两融余额同比-26至1310亿元市占率同比略降014pct至82买入返售金融资产同比-64至33345亿元2投资业务相关报告投资收益公允价值变动损益同比289至11904亿元去年同期低基数下投1中信证券2022年三季报点评行资收入大幅回升金融资产头寸较年初保持扩张但环比一季度末有所下降截业逆风中盈利稳定性再凸显2022-至2023H1末公司金融资产头寸659399亿元环比年初97环比一季度11-01末-60主要系二季度内交易性金融资产规模减少43183亿元看好公司凭借优异的衍生品业务能力在风控指标优化后的进一步扩表空间投资建议看好中信证券凭借全面领先的业务能力在行业中的竞争优势风控指标优化措施有望为公司进一步扩表和ROE提升打开空间预计公司2023-2024年分别实现归母净利润23575和27890亿元同比分别106和1838月29日收盘价对应PB分别为126和116倍给予增持评级风险提示资本市场大幅波动风险市场成交规模大幅下滑风险行业监管政策超预期趋紧风险请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元7652465109721618416294829收入增长率4071-1492108316631267归母净利润百万元2310021317235752789031713净利润增长率5501-772105918301371EPS元股177142159188214PE13211646147012421093ROE12078678949731012PB152145126116106数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告表1中信证券盈利预测单位亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入543837652465109721618416294829手续费及佣金净收入267643455431943306803749540704其中代理买卖证券业务净收入112571396311169115101401614973证券承销业务净收入68828156865482121112712054资产管理业务净收入80061170210940109581235213677利息净收入258753375806521974788453投资净收益248841826631970280063069136925其他业务收入6698129327822805782988547营业支出337444409836298394184542750784营业税金及附加398423375433505569管理费用201452812928655311093681641872其他业务成本6126120427452767579068143营业利润206383242528810327433873544045利润总额204703189428950327433873544045净利润155172400522169245572905233034归母净利润149022310021317235752789031713EPS116177142159188214PE201613211646147012421093PB166152145126116106数据来源wind财通证券研究所PEPB估值基于2023年8月29日收盘价数据计算谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4