事件：中信证券公布2023年半年报。1H23营收315亿元/yoy-10%，2Q单季营收161.5亿元/yoy-18%。1H23净利润113.1亿元/yoy+1%，2Q单季利润58.9亿元/yoy-1%/qoq+9%。1H23加权平均ROE为4.27%/yoy-0.37pct，主因去年完成配股有所摊薄。
　　主营业务保持正增，投行、投资业务稳步扩张。1）营收增速慢于利润增速，因子公司大宗商贸销售收入大幅减少所致（yoy-71%，毛利率低），剔除大宗商贸、政府补助后主营收入294.9亿元/yoy+3%。2）营收拆分：1H23经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为52.9、38.2、49.7、21.2、124.6亿元，收入占比17.9%、13.0%、16.8%、7.2%、42.3%，分别同比-10%、+11%、-9%、-22%、+18%。3）信用减值同比有所增加（1H23计提3.8亿vs1H22冲回0.9亿），主因为其他债权投资计提。
　　衍生品业务继续扩张，经营杠杆及投资收益率保持稳健。期末经营杠杆4.34x/yoy-0.18x/qoq-0.10x，投资杠杆（投资资产/净资产）2.70x/yoy+0.06x/qoq-0.12x，其中金融投资规模6973亿元/qoq-4%/较22年末+9%，测算可得1H23公司年化投资收益率3.73%/yoy+0.45pct，经营杠杆及收益率均保持稳健。衍生品业务规模继续扩张，期末权益衍生工具名义金额6009亿元/较年初+18.3%；期末交易性股票规模2156亿/较年初+273亿，预计主要是股衍对冲持仓增长。私募股权及跟投展现业绩弹性，直投子公司金石投资1H23净利润3.36亿/yoy+74%、另类子公司中信证券投资1H23净利润8.16亿/yoy+200%。
　　投行收入双位数增长，股权市占率进一步提升。1H23投行业务收入38.2亿元/yoy+11%；1H23公司A股主承销规模市占率24.0%/yoy+1.6pct，再融资市占率27.8%/yoy+9.6pct；债券主承销规模8532亿元/yoy+2%，市占率13.8%，继续保持市场第一。
　　公募业务利润维持正增，或更受益权益投资被动化趋势。1）华夏基金（控股62.2%）保持利润正增长（1H23净利润10.7亿/yoy+1.6%），规模增长亦好于行业（1H23末非货基AUM8125亿/yoy+4.4%，同期全行业yoy+0.1%）。1H23末华夏非货币ETF规模3129亿元/市占率22%，大幅领先同业，当前投资端改革聚焦发展权益类基金及指数化投资，华夏基金或更受益；2）券商资管AUM较年初下降（期末1.5万亿/较年初-11.3%），资管收入降幅较大（11.2亿元/yoy-32%），预计因部分资管计划业绩报酬减少。
　　境外业务布局加深，盈利能力进一步提升。期末境外资产总额2683亿元，占集团资产比重18.8%。1H23实现境外收入48.7亿/yoy+24%，收入占比15.5%；中信证券国际1H23净利润1.39亿美元/期末汇率折算yoy+19%，利润占比8.9%。报告期内公司加快境外财富管理布局，推出新加坡财富管理平台，境外高净值客户AUM增长；成为首批香港交易所“港币-人民币双柜台模式”做市商。
　　投资分析意见：给予“强烈推荐”评级。预计2023-2025E中信证券归母净利润分别为228亿元、265亿元、294亿元，同比+7%、+16%、+11%。8/29收盘价对应公司23-25E动态PB分别为1.36倍、1.27倍、1.18倍，动态PE为15.4倍、13.2倍、11.9倍。
　　风险提示：资本市场改革不及预期；资本市场大幅波动；经济复苏不及预期。

研究报告全文：公司研究20230829中信证券600030公司点评报告1H23业绩点评龙头优势持续巩固业绩稳步增长方正证券研究所证券研究报告分析师事件中信证券公布2023年半年报1H23营收315亿元yoy-102Q单曹柳龙登记编号S1220523060003季营收1615亿元yoy-181H23净利润1131亿元yoy12Q单季利润589亿元yoy-1qoq91H23加权平均ROE为427yoy-037pct主因去年完成配股有所摊薄强烈推荐调升主营业务保持正增投行投资业务稳步扩张1营收增速慢于利润增速公司信息因子公司大宗商贸销售收入大幅减少所致yoy-71毛利率低剔除大行业证券宗商贸政府补助后主营收入2949亿元yoy32营收拆分1H23经最新收盘价人民币元2343纪投行资管净利息净投资收入分别为5293824972121246亿元收入占比17913016872423分别同比-10总市值亿元34724511-9-22183信用减值同比有所增加1H23计提38亿vs1H2252周最高最低价元25201721冲回09亿主因为其他债权投资计提衍生品业务继续扩张经营杠杆及投资收益率保持稳健期末经营杠杆历史表现434xyoy-018xqoq-010x投资杠杆投资资产净资产270xyoy006xqoq-012x其中金融投资规模6973亿元qoq-4较2222年末9测算可得1H23公司年化投资收益率373yoy045pct经营杠13杆及收益率均保持稳健衍生品业务规模继续扩张期末权益衍生工具名4义金额6009亿元较年初183期末交易性股票规模2156亿较年初273-5亿预计主要是股衍对冲持仓增长私募股权及跟投展现业绩弹性直投-14子公司金石投资1H23净利润336亿yoy74另类子公司中信证券投资2282922112823227235291H23净利润816亿yoy200中信证券沪深300数据来源wind方正证券研究所投行收入双位数增长股权市占率进一步提升1H23投行业务收入382亿元yoy111H23公司A股主承销规模市占率240yoy16pct再融资市占率278yoy96pct债券主承销规模8532亿元yoy2市占相关研究率138继续保持市场第一中信证券业绩展现韧性投行业务仍具上升空间20230402公募业务利润维持正增或更受益权益投资被动化趋势1华夏基金控中信证券投行业务保持增长龙头地位依股622保持利润正增长1H23净利润107亿yoy16规模增长旧稳固20221031亦好于行业1H23末非货基AUM8125亿yoy44同期全行业yoy01中信证券行业龙头业绩坚韧投行市占率1H23末华夏非货币ETF规模3129亿元市占率22大幅领先同业当前持续提升20220902投资端改革聚焦发展权益类基金及指数化投资华夏基金或更受益2券中信证券投行持续增长稳住业绩自营下商资管AUM较年初下降期末15万亿较年初-113资管收入降幅滑仍优于同行2022年一季报点评20220430较大112亿元yoy-32预计因部分资管计划业绩报酬减少境外业务布局加深盈利能力进一步提升期末境外资产总额2683亿元占集团资产比重1881H23实现境外收入487亿yoy24收入占比155中信证券国际1H23净利润139亿美元期末汇率折算yoy19利润占比89报告期内公司加快境外财富管理布局推出新加坡财富管理平台境外高净值客户AUM增长成为首批香港交易所港币-人民币双柜台模式做市商投资分析意见给予强烈推荐评级预计2023-2025E中信证券归母净利润分别为228亿元265亿元294亿元同比71611829收盘价对应公司23-25E动态PB分别为136倍127倍118倍动态PE为154倍132倍119倍1敬请关注文后特别声明与免责条款中信证券600030公司点评报告风险提示资本市场改革不及预期资本市场大幅波动经济复苏不及预期盈利预测TableProFitForecast元单位百万20212022E2023E2024E营业总收入65109645877496684980--149-08161134归母净利润21317228452653629414--7772162108EPS元142152177197ROE9792100103PE165154132119PB145136127118数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款中信证券600030公司点评报告图表1分业务收入预测表单位百万元2020202120222023E2024E2025E总收入543837652465109645877496684980同比261407-149-08161134手续费及佣金净收入267643455431943316563538939784同比485291-76-09118124占总收入492452491490472DIV0利息净收入258753375806423950922347同比265106388-270201-539占总收入487089666828投资净收益及公允价值变动184922357218310241922918536748同比108275-223-321206259占总收入340308281375389432其他业务收入6539130609050450053006100同比25997-307-503178151占总收入120171139707172数据来源Wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款中信证券600030公司点评报告附录公司财务预测表TableForcast单位百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E损益表2022A2023E2024E2025E货币资金358125361909399456440161营业收入65109645877496684980交易性及衍生金融资产5673116650007300001145000手续费及佣金净收31943316563538939784入可供出售金融资产70278500006000070000利息净收入5806423950922347存出保证金69158615326471671367投资净收益及公允18310241922918536748价值变动长期股权投资9649100351053611063其他业务收入9050450053006100其他资产233768274275294435307110营业支出36298333713884744127资产合计1308289142275115591442044702营业税金及附加375388450510代理买卖证券款279402289527319565352129管理费用28655278083286237322卖出回购及拆入资金243864271700300200461700资产减值损失-184900500500短期融资券应付债券149377239400262800412200其他业务成本7452427550355795及长短期借款经营性负债及其他377274347826383331505127营业利润28810312163611940853负债合计1049917114845312658961731156营业外收支14054140股本14821148211482114821利润总额28950312703613340853其他所有者权益238298253880272421292282所得税67817474849110213归属母公司所有者权益253118268701287242307102净利润22169237972764230639少数股东权益5254559860066444少数股东损益85195211061226负债及所有者权益合计1308289142275115591442044702归属母公司净利润21317228452653629414每股指标元每股收益142152177197每股净资产1615172018451979关键运营指标ROE9792100103净利润率340368369361收入同比增长率-149-08161134净利润同比增长率-7772162108资产负债率803807812847估值指标倍PE165154132119PB145136127118数据来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款中信证券600030公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom5敬请关注文后特别声明与免责条款