中信证券发布2023年一季报，报告期内分别实现营业收入及归母净利润153.48和54.17亿元，同比分别+0.9%和+3.6%，环比分别+0.4%和+14.1%；加权平均ROE同比-0.19pct至2.07%；剔除客户资金后经营杠杆提升至4.36倍，较年初增长9.4%。
　　收费类业务略有承压，资金类业务明显改善。收入端，2022年公司分别实现收费类和资金类业务收入73.28和73.11亿元，同比-10.8%和+65.0%，受市场交易活跃度下降和新发基金节奏趋缓影响，一季度公司收费类业务略有波动，权益市场复苏下投资类业务收入大幅回暖；支出端，公司管理费用率同比+1.4pct至48.8%，计提信用减值损失2.34亿元。
　　投行业务龙头地位稳固，收入实现逆势增长。收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分别为25.92、19.80和24.98亿元，同比分别-18.6%、+8.4%和-10.0%。Q1全市场股基成交同比-7.6%，但公司代买款逆势提升4.9%至2,931.27亿元，客户维持较高韧性，收入下滑预计主要系金融产品销售规模及保有量有所承压；Q1行业IPO规模同比-6.0%至3405.8亿元，同期公司IPO/再融资/债券承销规模同比+68.4%/-11.5%/-8.3%至242.3/246.8/3,612.4亿元，各项承销规模均位列行业第一，带动投行业务收入实现逆势增长；截至2023年4月27日，公司项目储备数位列行业第一，全面注册制下龙头优势有望继续巩固；截至2023年3月末，公司旗下华夏基金非货公募管理规模较年初+0.9%至7,132.32亿元，预计新发基金市场逐步回暖下资管业务收入恢复增长。
　　利息支出有所增加，投资业务表现亮眼。资金类业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为5.83和67.28亿元，同比分别-42.1%和+96.5%。利息净收入下滑系公司通过杠杆经营用于投资，Q1公司利息收入同比+6.4%至52.64亿元，利息支出同比+18.8%至46.81亿元；2023年3月末融出资金、买入返售金融资产较年初+4.6%、+2.7%至1,119.31、323.33亿元。Q1公司继续加大金融资产配置，2023年3月末公司金融资产规模较年初+16.7%至7,013.18亿元，市场回暖下投资业务收入实现近翻倍增长。
　　公司作为创新业务能力卓越的龙头券商，政策放松预期下有望实现经营杠杆提升从而撬动更高股东回报，实现估值提升。我们调整了盈利预测，公司2023-2024年归母净利润为230.37和260.60亿元，同比+8.1%和+13.1%，2023年4月27日收盘价对应PB分别1.19和1.08倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险