23Q1较高基数下整体业绩较为稳健。公司发布2023年一季报，实现营收153.48亿元，同比+0.87%；实现归母净利润54.17亿元，同比+3.6%。（公司2022Q1/2/3/4归母净利润分别同比+1%/-15%/-1%/-13%，二、四季度相对低基数）。Q1加权ROE为2.07%，同比减少0.19pct。
　　资本实力持续增强，2023Q1公司总资产1.44万亿元，同比+10.05%；剔除客户资金杠杆率4.3倍，较去年年底+0.4，较去年同期-0.5。
　　综合业务协同优势助力投行业务持续提升。1.投行：据wind发行日数据，2022Q1全市场股权融资额3406亿元（同比-6%），而公司股权融资金融882亿元（同比+37%），市占率大幅提升至25.9%，公司投行Q1净收入19.8亿元，同比+8.4%。2.财富管理：一季度全市场日均交易额同比-13%，经纪业务Q1净收入25.9亿元，同比-18.6%。3.资管业务Q1净收入24.98亿元，同比-10%，主要是中信资管拖累，华夏基金净利润5.49亿元，同比+16.7%。4.一季度末两融余额16067亿元，同比-4%。公司Q1利息净收入5.83亿元，同比-42%，主要是利息支出增加。
　　自营收益受市场波动影响大幅增加。23Q1沪深300涨幅4.6%（去年同期-14.5%）；中证全债+0.98%（去年同期+0.78%），公司投资净收益+公允价值变动收益Q1单季67.3亿元，同比+96.5%，一、二级市场投资及公允变动造成业绩动态下滑，衍生品业务有力提升稳定性，一季度末交易性金融资产6312亿元，环比+19%，卖出回购金融资产3035亿元，环比+42%；而衍生金融资产283亿元，环比-22%。
　　盈利预测与投资建议:全面注册制下行业头部化日益凸显，公司多项业务稳居行业第一，综合优势突出。预计公司2023-2025年每股净资产为18.79/20.67/22.73元/股，鉴于近三年PB中枢1.1-2.1倍，给予2023年1.4倍PB估值，A股合理价值为26.30元/股，鉴于AH溢价对应H股合理价值21.58港币/股，维持A、H股“买入”评级。（HKD/CNY=0.88）
　　风险提示。经济下行超预期，行业政策变动，权益及债券市场波动导致业绩不达预期等。