业绩概览
　　23H1中信证券实现营业收入315.0亿元，同比下滑9.7%；归母净利润113.1亿元，同比增长1.0%；加权平均净资产收益率4.27%，同比减少0.37pct；23Q2实现归母净利润58.9亿元，同比减少1.3%，环比增长8.7%，业绩整体符合预期。分业务条线来看，23H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-10%/11%/-9%/-22%/22%，占总营收比重分别为17%/12%/16%/7%/37%。
　　代理成交额市占率提升，代销小幅下滑
　　23H1中信证券实现经纪业务净收入52.9亿，同比减少10%，降幅较23Q1缩窄。代买业务方面，代买净收入同比下滑9%，23H1市场日均股基成交额同比持平，中信证券代理交易额市占率同比小幅提升0.03pct，判断代买收入下滑系佣金率下降所致。财富管理转型方面，23H1公司代销金融产品收入同比减少8%，预计降幅优于行业。截至23H1末，托管客户资产规模保持10万亿级，较2022年增长7%，人民币200万元以上资产财富客户数量超16万户，资产规模达1.8万亿元。23Q2末，公司代销股票+混合公募基金/非货币型公募基金保有规模分别为1,372/1,708亿元，在券商中排名第一，其中股+混保有规模市占率环比提高0.14pct。23H1公司境外高净值客户规模增加，财富管理产品销售收入同比增长178%，得益于财富管理全球化布局，境外财富管理收入贡献有望逐步提高。
　　境内承销稳居第一，境外融资排名领先
　　23H1中信证券实现投行业务净收入38.2亿元，同比增长11%，增幅较一季度扩大。23H1公司境内股权、债权承销规模分别为1,588/8,532亿元，市占率为24.0%/13.8%，均排名行业第一。境外融资方面，23H1香港市场股权融资业务排名中资证券公司第二，欧洲市场GDR项目承销规模2.47亿美元，排名中资证券公司第三，境内外承销规模均领先。展望未来，公司有望通过自身品牌实力提高市占率来抵御因阶段性收紧IPO带来的对投行收入的负面影响。
　　公募基金收入正增长，券商资管仍承压
　　23H1中信证券实现资管业务净收入49.7亿元，同比下降9%。公募基金方面，净收入同比增长2%，根据wind数据，截至23H1末，华夏基金管理规模为11,966亿元，排名行业第三。券商资管方面，净收入同比下滑32%，主要是因为管理规模较2022年末继续下降11%至15,011亿元，但私募管理业务市占率仍排名行业第一，后续将继续推进资管子公司开业。
　　盈利预测与估值
　　23H1中信证券经纪业务市占率提升，投行境内外承销规模均领先，基金业务收入实现正增长，预计2023-2025年归母净利润增速为4%/15%/12%，对应BPS为18.27/19.65/20.99元每股。给予公司2023年1.6倍PB，对应目标价29.23元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评证券中信证券600030报告日期2023年08月29日业绩保持稳健投行增幅扩大中信证券2023年中报点评报告投资要点投资评级买入维持业绩概览23H1中信证券实现营业收入3150亿元同比下滑97归母净利润1131亿分析师梁凤洁元同比增长10加权平均净资产收益率427同比减少037pct23Q2实执业证书号S1230520100001021-80108037现归母净利润589亿元同比减少13环比增长87业绩整体符合预期liangfengjiestockecomcn分业务条线来看23H1经纪投行资管利息投资净收入同比增速分别为-1011-9-2222占总营收比重分别为171216737分析师洪希柠执业证书号S1230523070001代理成交额市占率提升代销小幅下滑hongxiningstockecomcn23H1中信证券实现经纪业务净收入529亿同比减少10降幅较23Q1缩窄代买业务方面代买净收入同比下滑923H1市场日均股基成交额同比持研究助理胡强平中信证券代理交易额市占率同比小幅提升003pct判断代买收入下滑系佣huqiangstockecomcn金率下降所致财富管理转型方面23H1公司代销金融产品收入同比减少8预计降幅优于行业截至23H1末托管客户资产规模保持10万亿级较2022基本数据年增长7人民币200万元以上资产财富客户数量超16万户资产规模达18收盘价2338万亿元23Q2末公司代销股票混合公募基金非货币型公募基金保有规模分总市值百万元34650438别为13721708亿元在券商中排名第一其中股混保有规模市占率环比提高总股本百万股1482055014pct23H1公司境外高净值客户规模增加财富管理产品销售收入同比增长178得益于财富管理全球化布局境外财富管理收入贡献有望逐步提高股票走势图境内承销稳居第一境外融资排名领先中信证券上证指数23H1中信证券实现投行业务净收入382亿元同比增长11增幅较一季度扩3022大23H1公司境内股权债权承销规模分别为15888532亿元市占率为14240138均排名行业第一境外融资方面23H1香港市场股权融资业务排5名中资证券公司第二欧洲市场GDR项目承销规模247亿美元排名中资证券-3-11公司第三境内外承销规模均领先展望未来公司有望通过自身品牌实力提高22102211221223012302230323042305230623072308市占率来抵御因阶段性收紧IPO带来的对投行收入的负面影响2208公募基金收入正增长券商资管仍承压相关报告中信证券实现资管业务净收入亿元同比下降公募基金方面23H149791业务发展均衡业绩体现韧净收入同比增长2根据wind数据截至23H1末华夏基金管理规模为性2023033111966亿元排名行业第三券商资管方面净收入同比下滑32主要是因为2投行环比高增业绩符合预管理规模较2022年末继续下降11至15011亿元但私募管理业务市占率仍排期中信证券2022年三季报名行业第一后续将继续推进资管子公司开业点评报告20221029盈利预测与估值3券商龙头延续业绩韧性23H1中信证券经纪业务市占率提升投行境内外承销规模均领先基金业务收中信证券2022年中报点评20220829入实现正增长预计2023-2025年归母净利润增速为41512对应BPS为182719652099元每股给予公司2023年16倍PB对应目标价2923元维持买入评级风险提示宏观经济大幅下行市场交投活跃度大幅回落市场改革进度不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分中信证券600030公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入65109688807643783802--1561110归母净利润21317222352555228525--841512每股净资产元1720182719652099PB136128119111资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分中信证券600030公司点评表附录报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E客户资金245723270296297325327058手续费及佣金净收入31943332453696240464自有资金112402129262148652163517经纪业务手续费净收入11169115591256913412融出资金106976108450108029106474投行业务手续费净收入865497641079711938买入返售金融资产31483377804533649869资管业务手续费净收入10940107191221113521应收款项57523747808225890483其他手续费净收入1180120413841592交易性金融资产530923626489664078697282利息净收入5806525056316485债权投资----投资收益18310199772187523089其他权益工具投资163171179188其他收入9050104081196913764其他债权投资70115736217951183486营业总收入65109688807643783802衍生金融资产36389400284803357640税金及附加375397441483长期股权投资964998421003910239业务及管理费28129286553008832495固定资产6702703873897759减值损失184701771848商誉及无形资产13795137951379513795其他业务成本7452812288539650其他资产864469037699278109064营业总支出36298393084256046076资产总计1308289148192616039021716855营业外收支140197273376银行借款10189117171288914178利润总额28950297693415038102卖出回购及拆入资金243864312146327753344141所得税费用6781659775688444代理买卖证券款279402321313353444388788净利润22169231722658229658代理承销证券款15254305145766864少数股东权益85193710301133交易性金融负债9111693849103234113557归母净利润21317222352555228525衍生金融负债28122365594021544237应付债券139188169809178300187215核心指标其他负债24278225725128654330067020222023E2024E2025E负债合计1049917120569513069541399650每股收益元144150172192少数股东权益5254551757926082每股净资产元1708182719652099归属母公司股东权益253118270714291155311123ROA165159166172负债和股东权益1308289148192616039021716855ROE953882942979净利润增长率-841512净杠杆倍数41444444资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分中信证券600030公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分