事项：
　　中信证券发布2023年半年报，实现营收315.00亿元（YoY-9.70%），归母净利润113.06亿元（YoY+0.98%）。总资产14259亿元，归属母公司净资产2579亿元。EPS（摊薄）0.76元，BVPS为16.47元。
　　平安观点：
　　业绩表现整体稳健。23H1公司营业收入同比下滑9.7%，主要系市场交易量修复较慢，经纪、资管及信用业务表现相对较弱，以及子公司大宗商品贸易销售收入降幅较大、拖累其他业务收入表现。23H1经纪/投行/资管/利息/自营净收入分别同比-10%/+11%/-9%/-22%/+22%，净收入占比分别17%/12%/16%/7%/37%，其中自营占比同比+10pct，投行占比同比+2pct。去除其他业务后，公司五大主要业务合计营收277.4亿元（YoY+2.9%），同比保持正增。费用端方面，受大宗商品销售成本减少和存货跌价准备减值损失减少影响，23H1公司净利润率提升至35.9%（YoY+3.8pct）。23H1末公司杠杆倍数4.3倍，较上年末提升0.3倍。但受配股影响，23H1年化ROE为8.9%（YoY-1.1pct）。
　　 Q2单季度业绩环比继续修复、同比高基数下有所下滑。Q2单季度营业收入162亿元（QoQ+5%，YoY-18%），归母净利润59亿元（QoQ+9%，YoY-1%），主要系自营及其他业务收入去年同期基数较高。
　　自营业务稳健增长，信用业务持续承压。23Q2权益市场波动较大、结构性行情突出，Q2单季度公司自营收入49亿元（QoQ-26%），但由于23Q1自营收入增速较高，23H1合计自营收入115亿元（YoY+22%），对应年化投资收益率约3.5%，较2022年全年提升0.6pct。两融业务融出资金1074亿元（YoY-2.8%），全市场两融规模同比-0.9%，预计两融业务市占率基本持平，但利息支出增加，利息净收入下降至21亿元（YoY-22%）。
　　投行业务表现亮眼，龙头地位稳固。据Wind统计，受市场IPO放缓影响，23H1公司IPO承销规模331亿元（YoY-62%），降幅高于行业，但规模仍维持行业第一。再融资（配股+增发）承销规模1109亿元（YoY+177%），增速较高。债券承销规模8294亿元（YoY+9%），增速与行业基本持平。再融资及债承规模高增，公司23H1投行净收入增至38亿元（YoY+11%）。
　　经纪与资管业务表现仍相对不佳。1）23H1公司股基成交额18.2万亿元（YoY+0.6%），在全市场总交易额中占比约7.3%、同比持平，但23H1代理买卖证券净收入32亿元（YoY-11%），预计系佣金率下滑所致。公司财富管理转型趋势不变，截至23H1末财富管理客户数量累计超1350万户（YoY+3.8%），托管客户资产继续保持10万亿级，较2022年末增长7%。同时，境外财富管理加快全球化布局，正式推出新加坡财富管理平台，23H1境外高净值客户规模增加、财富管理产品销售收入同比+178%。2）资管规模1.5万亿元（YoY-5.9%），23H1公司资管净收入50亿元（YoY-9%）。但公募基金业务仍在稳健扩张，23H1末华夏基金管理规模1.8万亿元（YoY+4%），营业收入37亿元（YoY+2%），净利润11亿元（YoY+2%）。
　　投资建议：行业马太效应强化背景下，公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。近期活跃资本市场利好政策不断落地，市场交易情绪有望转暖，公司作为头部券商有望持续受益，同时配股资金将逐步显效，看好公司估值修复。但考虑到上半年市场成交量修复较慢、IPO承销额表现低迷，下调公司23/24/25年归母净利润预测至222/241/264亿元（原预测为228/251/276亿元），对应同比变动+4%/+8%/+10%。公司目前股价对应2023年PB约1.4倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好

研究报告全文：公非银行金融司2023年8月30日报中信证券600030SH告自营与投行收入稳步增长业绩稳健凸显龙头优势推荐维持事项中信证券发布2023年半年报实现营收31500亿元YoY-970归母净利股价2338元润11306亿元YoY098总资产14259亿元归属母公司净资产2579公亿元EPS摊薄076元BVPS为1647元主要数据司平安观点行业非银行金融业绩表现整体稳健23H1公司营业收入同比下滑97主要系市场交易半公司网址wwwciticscom量修复较慢经纪资管及信用业务表现相对较弱以及子公司大宗商品年大股东持股中国中信金融控股有限公司1845贸易销售收入降幅较大拖累其他业务收入表现23H1经纪投行资管实际控制人利息自营净收入分别同比-1011-9-2222净收入占比分别报总股本百万股14821171216737其中自营占比同比10pct投行占比同比2pct点流通A股百万股11367流通BH股百万股2620去除其他业务后公司五大主要业务合计营收2774亿元YoY29评总市值亿元3239同比保持正增费用端方面受大宗商品销售成本减少和存货跌价准备减流通A股市值亿元2658值损失减少影响23H1公司净利润率提升至359YoY38pct23H1每股净资产元1647末公司杠杆倍数43倍较上年末提升03倍但受配股影响23H1年化资产负债率816ROE为89YoY-11pct行情走势图Q2单季度业绩环比继续修复同比高基数下有所下滑Q2单季度营业收入162亿元QoQ5YoY-18归母净利润59亿元QoQ9YoY-1主要系自营及其他业务收入去年同期基数较高自营业务稳健增长信用业务持续承压23Q2权益市场波动较大结构性行情突出Q2单季度公司自营收入49亿元QoQ-26但由于23Q1证自营收入增速较高23H1合计自营收入115亿元YoY22对应年券化投资收益率约35较2022年全年提升06pct两融业务融出资金相关研究报告研1074亿元YoY-28全市场两融规模同比-09预计两融业务市占究平安证券中信证券600030SH季报点评自营率基本持平但利息支出增加利息净收入下降至21亿元YoY-22报业务如期修复资金运用边际改善推荐20230428平安证券中信证券600030SH年报点评综合投行业务表现亮眼龙头地位稳固据Wind统计受市场IPO放缓影响告优势持续提升业绩韧性逆市彰显推荐2023033123H1公司IPO承销规模331亿元YoY-62降幅高于行业但规模证券分析师仍维持行业第一再融资配股增发承销规模1109亿元YoY177王维逸投资咨询资格编号增速较高债券承销规模8294亿元YoY9增速与行业基本持平S1060520040001BQC673再融资及债承规模高增公司23H1投行净收入增至38亿元YoY11WANGWEIYI059pingancomcn李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002LIBINGTING419pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E研究助理营业收入百万元7652465109635676782072736YOY407-149-246772韦霁雯一般证券从业资格编号S1060122070023归母净利润百万元2310021317222262411126406WEIJIWEN854pingancomcnYOY550-77438595净利率302327350356363ROE118928793100EPS摊薄元156144150163178PE倍150163156144131PB倍1714141414中信证券公司半年报点评经纪与资管业务表现仍相对不佳123H1公司股基成交额182万亿元YoY06在全市场总交易额中占比约73同比持平但23H1代理买卖证券净收入32亿元YoY-11预计系佣金率下滑所致公司财富管理转型趋势不变截至23H1末财富管理客户数量累计超1350万户YoY38托管客户资产继续保持10万亿级较2022年末增长7同时境外财富管理加快全球化布局正式推出新加坡财富管理平台23H1境外高净值客户规模增加财富管理产品销售收入同比1782资管规模15万亿元YoY-5923H1公司资管净收入50亿元YoY-9但公募基金业务仍在稳健扩张23H1末华夏基金管理规模18万亿元YoY4营业收入37亿元YoY2净利润11亿元YoY2投资建议行业马太效应强化背景下公司多项业务领先优势持续扩大综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒近期活跃资本市场利好政策不断落地市场交易情绪有望转暖公司作为头部券商有望持续受益同时配股资金将逐步显效看好公司估值修复但考虑到上半年市场成交量修复较慢IPO承销额表现低迷下调公司232425年归母净利润预测至222241264亿元原预测为228251276亿元对应同比变动4810公司目前股价对应2023年PB约14倍维持推荐评级风险提示1资本市场改革进度不及预期2货币政策超预期收紧3宏观经济超预期下行影响市场风险偏好图表12023H1公司各业务收入及增速图表2公司分业务收入结构2023H1亿元2022H1亿元经纪投行资管利息自营其他YoY右轴1001403018141712271912020801010033273702237308060-1059-20777604051517-30161315164013-4020101011131220-501916211817170-600经纪投行资管利息自营其他2018201920202021202223H1资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所图表3公司净利润率变动图表4公司年化ROE变动净利润率年化ROE40359141181235327879289107878302622838302742646252425202020172018201920202021202223H120172018201920202021202223H1资料来源公司公告平安证券研究所资料来源公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24中信证券公司半年报点评利润表单位百万元资产负债表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入65109635676782072736货币资金279551316234341712397450手续费及佣金净收入31943314113394637103交易性金融资产208807266334222566292539其中经纪业务11169110791227713614其它权益工具173175184193投行业务8654851988679570长期股权投资9649964996499649资管业务10940107501168712748资产合计130860138309149926162703其他收入11801062111511713777代理买卖证券款279402277160307113340559信用业务收入5806538956595942应付职工薪酬19820208112185122944投资净收益31970191842030021483105023112553123808136189其中联合营企业投资673736736736负债总计1476公允价值变动净收益-13660341934193419股本14821148211482114821汇兑净收益884139295439归母股东权益253118257563261180265141其他业务收入7822359437723920股东权益合计258372257563261180265141营业支出36298339633569437538130860138309149926162703负债和股东权益合计3777营业税金及附加375367391419业务及管理费28655297853127532838资产减值损失-698570570570其他业务成本7452324134583709主要财务比率营业利润28810296033212635198会计年度2022A2023E2024E2025E加营业外收入286286286286EPS144150163178减营业外支出146146146146BVPs1615164516691696利润总额28950297433226635338成本收入比558534526516减所得税费用6781659271517831归母净利润增速-77438595净利润22169231522511627506净利润率327350356363归母净利润21317222262411126406ROE928793100少数股东损益85192610051100ROA16161616PE163156144131主营业务增速PB14141414经纪业务增速-200-08108109投行业务增速61-164179资管业务增速-65-178791利息业务增速88-725050自营业务增速-2222824950其他业务增速-257-5217462主营业务占比经纪业务占比172174181187投行业务占比133134131132资管业务占比168169172175利息业务占比89858382自营业务占比271356350342其他业务占比167828382资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层