公司披露2023年中报，业绩稳健。2023H1营业收入315亿元，同比9.7%；归母净利润人民币113.06亿元，同比+0.98%。年化ROE降至8.54%，净资产2628.6亿元，同比+6.21%；剔除代理款项的杠杆倍数由2022年末的3.92升至2023H1的4.42。
　　业务均衡发展，重资产占比提升至47%。2023H1利润表显示①投资净收益（含公允）为119亿元，同比+29%；②投行业务收入38.24亿元，同比+10.7%。③经纪业务52.9亿元，同比-10.1%，其中代销收入7.98亿元，同比-8%。④资管（含基金）49.7亿元，同比-8.6%。⑤利息净收入21.2亿元，同比-22.5%，其中两融利息收入42亿元，同比-5%。
　　轻资产的投行业务持续增长，泛财富管理高质量发展，国际化更进一步。上游大资管业务，23H1券商资管收入同比-32%，规模15011亿元，同比-6%，私募资管市占率14.7%，同比下降4pct；华夏基金规模18017亿元，同比+3.5%。下游，23H1股基交易额市占率稳健升至7.3%，注重客户质量；扩大国际化服务半径与内涵，境外高净值客户规模增加，产品销售收入同比增长178%。投行龙头效应、国际化深入，A股股权承销规模市占率达到23.97%，提升1.6pct，主要是再融资提升贡献。
　　重资产的自营投资方面，大力发展非方向性客需业务，做市排名市场前列，境外股权衍生品业务为客户提供跨时区的全球市场一站式投资交易服务，应付客户保证金达到1372亿元，同比+3%，不断提升产品设计及服务客户的综合能力，利率产品销售规模保持同业第一。
　　盈利预测与投资建议。活跃资本市场引领下资本市场改革不断推进，龙头券商做大做强的政策导向与竞争优势日益凸显，公司有望持续受益机构化、国际化进一步崛起。预计公司2023-2024年每股净资产为18.45元、19.87元，近五年1.1X-2.2XPB的估值中枢给予公司2023年1.6xPB估值，A股合理价值为29.51元/股；考虑A/H溢价，H股合理价值为20.32港币/股，维持AH股“买入”评级。（HKD/CNY=0.93）
　　风险提示：市场竞争加剧、波动加大导致业绩不达预期，佣金率下滑等。

研究报告全文：TablePage中报点评证券证券研究报告中信证券TableTitle公司评级TableInvest买入-A买入-H600030SH06030HK当前价格2338元1610港元经营稳健业务均衡国际化机构化深入发展合理价值2951元2032港元前次评级买入买入TableSummary报告日期2023-08-30核心观点公司披露2023年中报业绩稳健2023H1营业收入315亿元同比-相对市场TablePicQuote表现97归母净利润人民币11306亿元同比098年化ROE降至854净资产26286亿元同比621剔除代理款项的杠杆倍数30由2022年末的392升至2023H1的44221业务均衡发展重资产占比提升至472023H1利润表显示投资净12收益含公允为119亿元同比29投行业务收入3824亿元4082210221222022304230623同比107经纪业务529亿元同比-101其中代销收入798-5亿元同比-8资管含基金497亿元同比-86利息净收-14入212亿元同比-225其中两融利息收入42亿元同比-5中信证券沪深300轻资产的投行业务持续增长泛财富管理高质量发展国际化更进一步上游大资管业务23H1券商资管收入同比-32规模15011亿元同分析师TableAuthor陈福比-6私募资管市占率147同比下降4pct华夏基金规模18017SAC执证号S0260517050001亿元同比35下游23H1股基交易额市占率稳健升至73注SFCCENoBOB667重客户质量扩大国际化服务半径与内涵境外高净值客户规模增加0755-82535901产品销售收入同比增长178投行龙头效应国际化深入A股股权chenfugfcomcn承销规模市占率达到2397提升16pct主要是再融资提升贡献重资产的自营投资方面大力发展非方向性客需业务做市排名市场前相关研究TableDocReport列境外股权衍生品业务为客户提供跨时区的全球市场一站式投资交易中信证券2023-04-28服务应付客户保证金达到1372亿元同比3不断提升产品设计600030SH06030HK投行及服务客户的综合能力利率产品销售规模保持同业第一领先优势巩固整体业绩较盈利预测与投资建议活跃资本市场引领下资本市场改革不断推进龙为稳健头券商做大做强的政策导向与竞争优势日益凸显公司有望持续受益机中信证券2023-03-31构化国际化进一步崛起预计公司2023-2024年每股净资产为1845600030SH06030HK逆境元1987元近五年11X-22XPB的估值中枢给予公司2023年16xPB彰显龙头韧性综合优势持估值A股合理价值为2951元股考虑AH溢价H股合理价值为续增长2032港币股维持AH股买入评级HKDCNY093中信证券2023-01-13风险提示市场竞争加剧波动加大导致业绩不达预期佣金率下滑等600030SH06030HK综合盈利预测优势持续提升全年业绩较Table单位FinanceCNY2021A2023A2023E2024E2025E为稳健营业收入百万元76524651097848993176105146增长率407-149206187128归母净利润百万元2310021317239213077735372联系人TableContacts严漪澜0755-88286912增长率550-77122287149yanyilangfcomcnEPS元股179144161208239市盈率PE1982132814491126980市净率PB177134127118110数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评目录索引一营业收入与净利润基本稳定4一营收同比-97归母净利润同比0984二年化ROE降至854杠杆率有所回升4三营收结构均衡发展重资产占比提升6二业务均衡提质国际化机构化优势凸显7一股基市占率稳步提升开拓全球化财富管理平台7二资管业务中信资管略有下滑华夏基金稳步提升8三投行业务领先优势巩固国际布局深化9四一级投资业绩高增衍生品等客需业务贡献中性收益11五资本中介业务受市场影响两融下滑股票质押持续收缩12三盈利预测和投资建议12四风险提示13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评图表索引图1公司营业收入亿元及同比右轴4图2公司归母净利润亿元及同比右轴4图3中信证券杠杆率5图4中信证券剔除客户保证金杠杆率5图5中信证券所有者权益及增速右轴5图6中信证券加权年化ROE5图7中信证券2023H1营收结构6图8中信证券历年营业收入结构7图9中信证券经纪业务收入8图10中信证券股基交易额市占率8图11中信证券代销金融产品业务收入及同比8图12中信证券资管业务净收入及同比9图13中信证券基金业务净收入及同比9图14中信证券投行业务净收入及同比右轴10图15中信证券自营投资收入及同比亿元11图16中信证券自营投资收入及同比亿元11图17中信证券融资融券利息收入及同比亿元12图18中信证券600030SH的PB估值和收盘价元13表1中信证券主要会计及财务指标一览表4表2中信证券A股承销规模百万元及市占率统计10表3中信证券投行业务排名10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评一营业收入与净利润基本稳定一营收同比-97归母净利润同比0982023年8月29日晚中信证券发布2023年业绩中期报告其中营业收入315亿元同比-97归属于母公司股东的净利润人民币11306亿元同比098表1中信证券主要会计及财务指标一览表项目2022H12023H1本报告期比上年同期增减营业收入亿元3488531500-970归母净利润亿元1119611306098稀释每股收益元股076075-132加权平均净资产收益率464427减少037个百分点项目2022H12023H1本报告期比上年同期增减归母所有者权益合计亿元242814257860620总资产亿元14031871425939162数据来源中信证券2023半年报广发证券发展研究中心图1公司营业收入亿元及同比右轴图2公司归母净利润亿元及同比右轴900营收亿元YOY50250归母净利润亿元YOY608005040700200403060030150500202040010101003000020050-10-10100-200-200-30数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心二年化ROE降至854杠杆率有所回升2023H1中信证券净资产262857亿元同比621总资产1425939亿元同比162中信证券整体杠杆率自2022年末的506升至2023H1的542剔除代理款项的杠杆倍数由2022年末的392升至2023H1的4422023H1整体年化ROE为854较2022年末下滑013个百分点识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评图3中信证券杠杆率图4中信证券剔除客户保证金杠杆率杠杆率去除代理款项杠杆率700600600500500400400300300200200100100000000数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心图5中信证券所有者权益及增速右轴净资产亿元YOY30003525003025200020150015100010500500数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心图6中信证券加权年化ROE加权ROE1412108642020162017201820192020202120222023H1数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评三营收结构均衡发展重资产占比提升2023H1中信证券营业收入结构如下投资净收益含公允收入总计11904亿元占净营收比重398其中投资收益1019亿元公允价值变动损益171亿元经纪业务收入证券期货经纪529亿元占总收入的18资产管理业务净收入总计497亿元占总收入的17其中资管业务118亿元基金管理业务378亿元投行业务收入382亿元占13利息净收入212亿元占7其它业务净收入172亿元占1图7中信证券2023H1营收结构经纪06172投行1775290资管含基金398119041283824利息净投资净收益含1664968公允712123其他净数据来源中信证券2023半年报广发证券发展研究中心注1经纪业务证券经纪期货经纪分母为净营收营业收入-其他业务支出2023H1重资产业务占比显著提升达到469同比提升54pct识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评图8中信证券历年营业收入结构1009080其他净70投资净收益含公允60利息净5040资管含基金30投行20经纪100重资产业务占比20162017201820192020202120222020H12021H12022H12023H1数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心二业务均衡提质国际化机构化优势凸显一股基市占率稳步提升开拓全球化财富管理平台经纪业务方面公司股基交易额市占率稳健提升2023H1股基交易额达到182万亿同比06市占率达到732023年上半年公司境内财富管理聚焦精细化客户经营优化组织架构强化机构的赋能与引领职能打造多元化专家队伍创新财富管理服务模式为客户提供涵盖人-家-企-社全生命周期综合金融解决方案截至报告期末客户数量累计超1350万户托管客户资产规模保持人民币10万亿级较2022年增长7其中人民币200万元以上资产财富客户数量超16万户资产规模达人民币18万亿元公司境外财富管理加快全球化布局正式推出新加坡财富管理平台扩大国际化服务半径与服务内涵更好地为境内外客户提供全球资产配置和交易服务通过客户经理投资顾问的服务模式加强高净值客户服务加速财富管理深化转型2023年上半年境外高净值客户规模增加财富管理产品销售收入同比增长178识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评图9中信证券经纪业务收入图10中信证券股基交易额市占率经纪业务净收入亿元股基交易额市占率160009001400080012000700600100005008000400600030040002002000100000000数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心中信证券2023上半年实现代销金融产品收入798亿元同比下滑8图11中信证券代销金融产品业务收入及同比3000200代销金融产品业务收入亿元同比右轴2500150200010015005010000500000-50201820192020202120222020H12021H12022H12023H1数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心二资管业务中信资管略有下滑华夏基金稳步提升公司资产管理业务方面收入包含资管旗下基金子公司上半年资产管理业务实现营业收入1184亿元同比-32基金业务实现收入3784亿元同比2截至2023H1公司资产管理规模合计人民币1501145亿元同比-6包括集合资产管理计划374172亿元同比-43单一资产管理计划882164亿元同比-6专项资产管理计划同比新增244809亿元公司私募资产管理业务不包括养老业务公募大集合产品以及资产证券化产品市场份额约1474排名行业第一识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评图12中信证券资管业务净收入及同比图13中信证券基金业务净收入及同比401501006080301004060205020401000200-500-20券商资管业务净收入亿元同比右轴基金管理业务净收入亿元同比右轴数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心在2023年上半年公募基金发行市场遇冷的背景下华夏基金权益基金中长期业绩仍表现优秀ETF规模和绝对增量保持行业龙头地位产品发行数量保持行业第一持续打造个人养老品牌范本引领公募REITs行业发展数字化转型取得成效各项领先技术应用高效赋能业务发展整体资产管理规模进一步提升截至报告期末华夏基金本部管理资产规模人民币1801665亿元同比35其中公募基金管理规模人民币1252633亿元同比102机构及国际业务资产管理规模人民币549033亿元同比-9华夏基金23H1净利润1075亿元同比2三投行业务领先优势巩固国际布局深化常态化发行与市场格局优化下投行业务市占率持续提升不断扩展境内外客户及新兴产业覆盖中信证券投行业务同比增速呈现持续增长趋势2023H1中信证券投行业务实现收入3824亿元同比1072023H1境内股权融资方面公司完成A股主承销项目66单其中IPO项目22单再融资主承销44单排名市场第一境外股权融资方面2023年上半年公司完成20单境外股权项目按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算承销规模合计1113亿美元其中香港市场IPO项目6单承销规模6841万美元再融资项目4单承销规模364亿美元香港市场股权融资业务排名中资证券公司第二在欧洲市场完成GDR项目4单承销规模247亿美元排名中资证券公司第三在东南亚等其他海外市场完成股权融资项目6单承销规模434亿美元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评图14中信证券投行业务净收入及同比右轴投行业务净收入亿元yoy100600908050070400605030040302002010010000201820192020202120222020H12021H12022H12023H1数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心表2中信证券A股承销规模百万元及市占率统计2020H12021H12022H12023H1首次公开发行规模9981377148752833094市占率720178828061578再融资发行规模12176810458577485125749市占率2285181418202776股权合计规模131749142299165013158842市占率2031180722372397数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心表3中信证券投行业务排名20192020202120222023H1A股股权主承销规模第一第一第一第一第一香港IPO保荐数量第二第二第二第二第二债券承销规模券商同业排名第一第一第一第一第一债券承销规模全市场排名第五第五第三第一第一境外中资美元债规模中资券商排名--第四第四第二第二境外中资美元债只数619312114153A股重大资产重组交易金额亿元1633277795910745068125A股重大资产重组交易排名第一第一第一第一第一涉及中国企业全球并购交易金额亿美元--159410534193328919涉及中国企业全球并购交易排名第一第一第一第二第一数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评四一级投资业绩高增衍生品等客需业务贡献中性收益自有资金投资业务方面2023上半年中信证券集团实现自营投资收益合计944亿元同比16其中投资收益10195亿元同比42实现公允价值变动损益171亿元同比-16其他债权投资利息收入1014亿元同比24图15中信证券自营投资收入及同比亿元-卖出回购利息支出40000其他债权投资利息收入140公允价值变动损益亿元30000投资净收益减去对联营企业和合营企业的投资收益亿元2000070100000000-10000数据来源-20000中信证券年报半年报广发证券发展研究中心-702023H1另类子公司中信证券投资净利润816亿元同比1999私募股权投资子公司金石投资净利润336亿元同比74场外衍生品业务不断深化产品创新完善业务布局丰富应用场景整体保持结构均衡交易能力突出收益稳定的态势柜台产品进一步丰富标的覆盖和产品结构做市业务持续排名市场前列首批开展科创板股票做市交易业务境外股权衍生品业务为客户提供跨时区的全球市场一站式投资交易服务成为首批香港交易所港币-人民币双柜台模式做市商2023H1中信证券应付客户保证金达到1372亿元同比3图16中信证券自营投资收入及同比亿元16002001400120015010008001006004005020000201820192020202120222023H1应付客户保证金亿元同比右轴数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评固定收益业务不断丰富盈利模式提升产品设计及交易服务的综合能力为客户提供综合金融服务公司利率产品销售规模连续多年同业第一股票自营业务坚持聚焦上市公司基本面同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动更着眼于降低组合波动及增强抵御外部宏观因素冲击的能力继续加大非方向性投资布局强化业务协同优势提高抗风险能力另类投资业务运用人工智能等新技术加快策略研发调整策略配置丰富策略种类有效分散风险取得较高的超额收益大宗商品业务持续做好产业客户风险管理和金融机构资产配置服务以风险管理产品创新系统支持和综合性金融服务为核心竞争力进一步加强服务实体经济力度以成为国内产业客户大宗商品价格风险综合解决方案的主要服务商国内外商品衍生品市场的一流交易商和做市商为目标客户市场覆盖广度和客户服务深度进一步加强保持行业领先地位五资本中介业务受市场影响两融下滑股票质押持续收缩2023H1沪深两市日均两融余额1588862亿元同比-2公司两融利息收入4207亿元同比-5买入返售利息收入86亿元同比7图17中信证券融资融券利息收入及同比亿元融资融券利息收入亿元YOY12000100100008080006060004040002020000000-20数据来源中信证券年报半年报广发证券发展研究中心三盈利预测和投资建议活跃资本市场引领下资本市场深化改革不断推进龙头券商做大做强的政策导向与竞争优势日益凸显作为行业龙头公司有望持续受益机构化国际化的发展趋势实现进一步崛起预计公司2023-2024年每股净资产为1845元1987元考虑到龙头券商溢价可比券商2023年11X-22XPB的估值中枢给予公司2023年16xPB估值A股合理价值为2951元股考虑AH溢价H股合理价值为2032港币股维持AH股买入评级识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评图18中信证券600030SH的PB估值和收盘价元30000收盘价25000200002157X150001874X100001590X50001307X00001023X数据来源Wind广发证券发展研究中心四风险提示市场竞争加剧佣金率下滑投行竞争加大直投业绩贡献不达预期权益市场调整利率互换股票收益互换场外期权远期交易等场外衍生品交易的对手方违约风险等TableFinanceDetail识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评资产负债表单位百万元人民币利润表单位百万元人民币至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E资产12786651308289148321217087021993843营业收入76524651097848993176105146客户资金222459245723335283402339482807手续费及佣金净收入3455431943418594845356361自有资金976111124028953897977113328经纪佣金1396311169162171858121289交易性金融资产545334530923459172522545604414投行收入81568654105581235314823长期股权投资9128163195152220825688资管收入1170210940135371572918167固定资产66226702172191959522666投资收益2357218310216592620227680无形资产35923421574065327555利息净收入53375806613774337837商誉86768432229592612730221其他收入13060905088341108813267其他资产315987330246441953506869586282营业支出-44098-36298-46251-51648-57395负债10648571049917120802914161881679759业务管理费-28129-28655-32953-37896-41686代理买卖证券款251164279402335283402339482807其他支出-15969-7643-13298-13752-15709其他负债81369377051587274610138491196952营业利润3242528810322384152847751权益213808258372275183292514314083营业外收入与支出-532140210221232归属于母公司的股东权益209171253118268986285337305674少数股东权益46365254619771778410利润总额3189428950324484174847982所得税-7889-6781-7788-10020-11516主要财务比率至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利润2400522169246613172936466成长能力归母净利润2310021317239213077735372营业收入增长41-15211913少数股东损益9058517409521094归属母公司净利润增长55-8122915获利能力综合收益2291523206245083080236466净利率3033303334归母综合收益总额2203022263235272957035008ROA1816161818少数股东综合收益总额58894398012321459ROE1218691108116资产与杠杆总资产YoY212131517杠杆AE6051545863杠杆除客户保证金4840424548每股指标元每股收益179144161208239每股净资产16181708184519872126估值比率PE1982132814491126980PB177134127118110识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评广发非银金融TableResearchTeam行业研究小组陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学资UniversityofBristol金融投资专业硕士投2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心李怡华研究员上海财经大学财务管理硕士2023年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText中信证券中报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明