事件：公司发布2023半年报，实现营业收入315亿元，同比-9.70%；归母净利润113亿元，同比+0.98%；归母净资产2,131亿元，较年初+0.62%。
　　投资要点
　　自营业务表现亮眼，投行业务稳健增长：1）市场逐步回暖，自营业务表现亮眼。23H1，上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为+3.65%/-5.61%/-0.75%，市场较22H1回暖，公司自营收入同比+22%至115亿元(占比营收37%)，我们预计主要系2023上半年公司债券投资收益表现较好，且2022年市场震荡，自营收入基数较低，同比增速更为显著，该项业务收入仍为公司业绩主要支撑点。2）投行业务仍然领先。据Wind，23H1市场IPO/再融资/债承规模分别同比-33%/+7%/-4%至2,097/4,246/135,250亿元；公司IPO/再融资/债承规模分别同比62%/+62%/+2%至331/1,257/8,532亿元，市占率分别为16%/28%/6%，三项均位列市场第一位。受益于全面注册制及公司稳定的投行业务表现，2023H1公司投行业务收入同比+11%至38亿元（占比营收12%）。
　　资管业务相对低迷，证券业务表现不佳：1）资管规模缩减影响资管收入。截至23H1，受2022年市场波动影响，投资者风险偏好显著降低，资金短期化趋势也愈加明显。23H1公司资管业务净收入同比-9%至50亿元（占比营收16%），子公司华夏基金（参股比例62.2%）净利润同比+1.59%至11亿元；我们预计资管业务收入下滑主要原因为业务规模下降、业绩报酬降低。2）市场成交量恢复较慢，经纪及两融业务表现不佳。①2023H1市场日均股基交易额同比+1%至10,550亿元，公司经纪业务净收入同比-10%至53亿元（占比营收17%）。②受代理买卖证券款、卖出回购金融资产款利息支出增加影响，且两融利息收入下滑，公司利息净收入同比-22%至21亿元（占比营收7%）。
　　行业利好政策频出，头部机构优先受益：1）证券交易经手费及印花税调降，助力提振市场交易活跃度。2023/8/18，证监会宣布降低证券交易经手费，沪深北交易所宣布2023/8/28起实施，降幅达30%-50%；且财政部公告自2023/8/28起，证券交易印花税实施减半征收。中信证券率先响应，宣布自2023/8/28起，在原有基础上对存量投资者交易佣金（含规费）统一下调，将政策效果传导至投资者，助力活跃市场，远期来看有望驱动公司成交额提升、业绩增长。2）优质券商资本约束明确放宽，经营杠杆上限有望提升。2023/8/18，证监会确定活跃资本市场、提振投资者信心一揽子政策措施，明确将优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司资本约束，指标优化有望提升券商杠杆上限，促进资金业务扩张和ROE提升，中信各项业务综合实力强劲，我们预计其将优先享受政策红利，推动公司经营效率及中长期估值中枢提升。
　　盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度的享受政策红利，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强。当前经济环境仍在恢复，交投不活跃可能影响公司资管及证券业务，所以我们下调对公司的盈利预测，2023-2025年的归母净利润为234/273/322亿元（前值为250/284/325亿元），对应2023-2025年PB为1.39/1.32/1.25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告证券中信证券600030年中报点评投行业务增速显著行业20232023年08月30日龙头将充分受益政策红利证券分析师胡翔买入维持执业证书S0600516110001021-60199793huxdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师朱洁羽营业总收入百万元65109698647943092341执业证书S0600520090004同比-149273013691625zhujieyudwzqcomcn证券分析师葛玉翔归属母公司净利润百万元21317233792729832234执业证书S0600522040002同比-77296716761809021-60199761每股收益最新股本摊薄元股-144158184217geyxdwzqcomcnPE现价最新股本摊薄1625148212691075关键词TableTag业绩符合预期股价走势事件公司发布TableSummary2023半年报实现营业收入315亿元同比-970归中信证券沪深30030母净利润113亿元同比098归母净资产2131亿元较年初0622622投资要点1814自营业务表现亮眼投行业务稳健增长1市场逐步回暖自营业务106表现亮眼23H1上证指数创业板指沪深300涨跌幅分别为365-2-2561-075市场较22H1回暖公司自营收入同比22至115亿元-6-10占比营收37我们预计主要系2023上半年公司债券投资收益表现-14较好且年市场震荡自营收入基数较低同比增速更为显著202283020221229202342920238282022该项业务收入仍为公司业绩主要支撑点2投行业务仍然领先据Wind23H1市场IPO再融资债承规模分别同比-337-4至市场数据20974246135250亿元公司IPO再融资债承规模分别同比-62622至33112578532亿元市占率分别为16286收盘价元三项均位列市场第一位受益于全面注册制及公司稳定的投行业务表2338现2023H1公司投行业务收入同比11至38亿元占比营收12一年最低最高价17042610资管业务相对低迷证券业务表现不佳1资管规模缩减影响资管收市净率倍142入截至23H1受2022年市场波动影响投资者风险偏好显著降低流通A股市值百资金短期化趋势也愈加明显23H1公司资管业务净收入同比-9至5026575306亿元占比营收16子公司华夏基金参股比例622净利润同比万元159至11亿元我们预计资管业务收入下滑主要原因为业务规模下总市值百万元降业绩报酬降低2市场成交量恢复较慢经纪及两融业务表现不34650438佳2023H1市场日均股基交易额同比1至10550亿元公司经纪业务净收入同比-10至53亿元占比营收17受代理买卖证券基础数据款卖出回购金融资产款利息支出增加影响且两融利息收入下滑公司利息净收入同比-22至21亿元占比营收7每股净资产元LF1647行业利好政策频出头部机构优先受益1证券交易经手费及印花税资产负债率LF8157调降助力提振市场交易活跃度2023818证监会宣布降低证券交易总股本百万股1482055经手费沪深北交易所宣布2023828起实施降幅达30-50且财政部公告自2023828起证券交易印花税实施减半征收中信证券率流通A股百万股1136668先响应宣布自2023828起在原有基础上对存量投资者交易佣金含规费统一下调将政策效果传导至投资者助力活跃市场远期来看相关研究有望驱动公司成交额提升业绩增长2优质券商资本约束明确放宽经营杠杆上限有望提升2023818证监会确定活跃资本市场提振投中信证券6000302023年一资者信心一揽子政策措施明确将优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司资本约束指标优化有望提升券商杠杆上限促季报点评行业龙头仍然稳健进资金业务扩张和ROE提升中信各项业务综合实力强劲我们预计投行业务持续领先其将优先享受政策红利推动公司经营效率及中长期估值中枢提升2023-04-28盈利预测与投资评级资本市场改革持续优化宏观经济逐渐复苏头部券商控制风险能力更强能更大程度的享受政策红利中信证券作为中信证券6000302022年报龙头券商有望抓住机遇强者恒强当前经济环境仍在恢复交投不活跃点评行业翘楚稳扎稳打投行可能影响公司资管及证券业务所以我们下调对公司的盈利预测2023-2025年的归母净利润为234273322亿元前值为250284325亿元业务方兴未艾对应2023-2025年PB为139132125倍维持买入评级2023-03-31风险提示行业市场竞争加剧风险证券市场恢复不及预期风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图1中信证券财务预测表截至2023年8月29日收盘数据来源公司公告Wind东吴证券研究所23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn