研究报告全文：上市公司非银金融2023年08月29日公司中信证券600030研究高基数下业绩显韧性另类投资和直投业务回暖公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件中信证券公布2023年半年报业绩略高于预期1H23公司实现营收315亿yoy-97买入维持归母净利润113亿yoy101H23加权ROE未年化427yoy-037pct其中2Q23公司实现营收162亿yoy-18归母净利润589亿yoy-13投行业绩韧性强直投另类投资回暖驱动投资业务同比增近2成根据公司公告1证市场数据2023年08月29日1H23公司营收增速-10慢于利润增速1主因大宗商贸收入减少同比下降券收盘价元233871剔除上述影响后1H23公司证券主营收营业收入-其他收益-其他业务收入-资研一年内最高最低元2611704产处置收益295亿yoy32分业务收入经纪投行资管投资含公允价值究市净率13变动损益不含长股投净利息收入分别为5293824971246212亿同比报息率分红股价210流通A股市值百万元265753分别-1011-918-22主营收入构成如下经纪占比18投行占告上证指数深证成指3135891045498比13资管占比17投资占比42净利息占比7投资业务中另类投资及直注息率以最近一年已公布分红计算投业务显著回暖合计同比增加净利润69亿1H23金石投资直投子公司净利润34亿yoy74中信证券投资另类投资子公司科创板跟投主体82亿yoy200基础数据2023年06月30日投行业务境内股债双冠其中股权市占率进一步提升至近14根据公司公告境内股每股净资产元174权融资方面1H23公司A股主承销规模1588亿元yoy-37市场份额资产负债率8157240yoy16pct排名市场第一其中IPO331亿元市场份额158再融资规模总股本流通A股百万14821113671258亿元市场份额2781H23债承规模8532亿元yoy18市占率流通B股H股百万-2620138yoy-11pct排名同业第一境外股权融资方面公司香港市场IPO承销规模6841万美元再融资规模364亿美元合计排名中资证券公司第二根据证监会公告后续阶一年内股价与大盘对比走势段性收紧IPO发行节奏预计公司IPO承销规模或短期承压但市占率优势仍将维持中信证券沪深300指数收益率投资类资产量价齐升监管优化风控指标标准背景下公司经营杠杆上限有望打开根据40公司公告报告期末投资类资产6973亿元较年初94投资类杠杆投资类资产30归母净资产27倍其中交易性及衍生金融资产增长期末6260亿元较年初1032010交易性股票2156亿较年初145测算年化净投资收益率约373yoy045pct0期末公司经营杠杆434倍较年初增028倍净稳定资金率127较上年末进一步下-10降26pct接近监管预警线120818证监会一揽子措施中提及优化证券公司风控-20指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束公司杠杆上限有望进一步提升12-3108-3009-3010-3111-3001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-31资管业务分部利润下滑近3成预计主因规模下降导致管理费收入减少以及市场波动导致相关研究业绩报酬减少根据公司公告资产管理分部1H23营业利润227亿yoy-26公募业务方面1H23华夏基金控股622实现营收371亿yoy21净利润107亿yoy16根据wind期末非货公募规模7567亿yoy4较年初7排行业第二证券分析师股混规模4604亿yoy5较年初7券商资管业务方面期末券商资管规模15万袁豪A0230520120001亿yoy-6较年初下滑11其中私募资管业务市场份额约147排名行业第一yuanhaoswsresearchcom投资分析意见维持中信证券买入评级重申首推组合考虑到今年三季度以来市场成交联系人活跃度较为低迷且监管表示将阶段性收紧IPO发行节奏下调市场A股成交额两融余高榕862123297818额股权融资规模假设从而下调盈利预测预计23-25E归母利润226257297亿原预测241270311亿同比分别61415当前收盘价对应23年gaorongswsresearchcom动态PB136倍随着活跃资本市场一揽子政策陆续落地我们预计市场ADT两融余额将逐步回暖公司23E利润增速有望好于中期业绩增速且公司作为机构业务优势稳固高杠杆的头部券商将明显受益后续监管优化风控指标政策维持买入评级风险提示美联储大幅加息流动性收紧居民资金入市进程放缓财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元6510931500709008063592763同比增长率-149-9789137150归母净利润百万元2131711306226082573129714同比增长率-771061138155每股收益元股144076151172199净利润率341359332332334ROE84439197104市盈率16141210注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评表1中信证券预测合并损益表人民币百万元202120222023E2024E2025E营业收入7652465109709008063592763手续费及佣金净收入3455431943337393935444727利息净收入53375806442150592595投资净收益及公允价值变动2357218310228392542333741其他业务收入13060905099001080011700营业支出4409836298399674538251493营业税金及附加423375425484557管理费用2812928655291373313838122资产减值损失3504-184100015001700其他业务成本12042745294051026011115营业利润3242528810309323525441269营业外收支-53214054140利润总额3189428950309863526841269所得税788967817437846410317净利润2400522169235502680330952少数股东损益90585194210721238归属母公司净利润2310021317226082573129714资料来源Wind申万宏源研究表2中信证券预测合并资产负债表人民币百万元202120222023E2024E2025E货币资金320070358125355852423280472769交易性及衍生金融资产5763345673116650007300001145000可供出售金融资产6925770278500006000070000存出保证金5518469158610176622676164长期股权投资91289649100351053611063其他资产248692233768257789265297271499资产合计12786651308289139969315553392046495代理买卖证券款251164279402266889317460354576卖出回购及拆入资金285970243864271700300200461700短期融资券应付债券及长短期借款203753149377239400262800412200经营性负债及其他323953377274347648382612504850负债合计10648571049917112563712630711733326股本1292714821148211482114821其他所有者权益196245238298253643271462291912归属母公司所有者权益209187253118268464286282306733少数股东权益46365254559259856436负债及所有者权益合计12786651308289139969315553392046495资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想