事件：公司披露2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收274.44亿元，同比+21.86%，归母净利润22.18亿元，同比+225.83%。23Q1和Q2分别实现营收152.44/122.00亿元，分别同比+22.61%/+24.86%;归母净利润分别实现3.36/18.82亿元，分别同比+3.61%/+347.82%；公司整体经营业绩表现稳中有进。
　　 23H1，公司综合净利率同比+4.4pct，期间费用率同比-3.1pct。2023H1，公司毛利率/净利率分别为13.45%/7.83%，分别同比-4.11pct/+4.40pct，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为5.42%/5.31%/0.17%/2.98%，分别同比-0.68/-1.11/-0.07/-1.20pct，期间费用率13.88%，同比-3.1pct。
　　 23H1各行业业绩表现及渠道拓展亮点不断。分行业来看，黄金珠宝行业实现营收211.13亿元，同比+35.03%；工艺品、百货及服务行业实现7.36亿元，同比+48.71%，其中，手表品牌业务实现营收3.30亿元，同比+1.24%，化妆品行业实现2.30亿元，同比+11.06%；商业租赁实现营收15.01亿元，同比+131.32%。
　　 23H1产业运营+产业投资双轮驱动，公司借势多个营销节点，各板块实现业绩突破。产业运营方面：1）珠宝时尚板块业绩同比大幅增长，新模式店铺快速拓张，“老庙”和“亚一”品牌门店达到4,892家。2）文化饮食营收、归母净利润涨幅均远超预期，松鹤楼和松月楼23H1新增门店近20家，连锁化持续加速。3）美丽健康板块借势营销季，旗下各品牌销售成绩喜人；4）汉辰表业品牌业务毛利率持续提升，新品占比超20%，线上线下渠道不断优化。5）流行服饰积极布局线上线下渠道，销售成绩和品牌声量呈上扬趋势。产业投资方面：投融管退能力持续提升，渠道业务外延式发展，各产业赛道在逐步探索以产业基金模式投资并购模型。
　　公司以全球化、生态融通、科创+数智化、FES四大核心能力，业务能力持续提升。2023H1，AHAVA海外业务量翻倍增长；豫园文化饮食科创中心新品研发上半年上市50 + sku；FES管理总部及各产业开展的项目超60 +。
　　投资建议：公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，我们看好豫园股份在百货零售领域的竞争力，适当调整2023-2025年公司营业收入为556.31/647.54/749.86亿元，归母净利润为36.00/38.63/42.47亿元，对应EPS为0.92/0.99/1.09元，当前股价对应PE为8.0/7.5/6.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、黄金价格波动、新业务布局不及预期。