2023年上半年经营情况总结：
　　销量持续提升上半年总销量同比增长13.1%，达69.4万辆,由于ASP的提升，收入同比增长26%至731亿元,创同期历史新高。公司坚定新能源转型,新能源车型销量同比增长43.9%,达15.8万辆，出口同比增长38.3%,达到12.1万辆。竞争加剧导致毛利率微跌至14.4%,但产品结构性改善导致利润额同比增长1.2%,达到15.7亿元。现金储备充足,总现金水平达到336.4亿元，经营性现金流增长9.1%至人民币107亿元。
　　分品牌销量&利润分析：
　　吉利（含几何）品牌上半年销量为57万辆，在净利润的基础上减去吉致金融的利润、加回股份支付的4.36亿以及领克、极氪的亏损后吉利品牌盈利为28.3亿元，单车净利润约为5000元。
　　领克销量增长6.2%至8.2万台，贡献124.6亿收入及6.6亿亏损，单车亏损约为8000元（较22H1的盈利2600元有所下降）。
　　极氪部分销量增长124%至42633台，贡献212.8亿收入及8.08亿的亏损，单车亏损缩窄至1.9万元（22H1为39.9万元）。
　　2023年下半年展望:
　　公司重申2023年销量目标为总销量165万辆，其中极氪销量目标为14万辆。公司预计在2023年下半年推出四款全新车型以及两款改款车型，分别为：吉利银河系列两款车型（L6、E8）、吉利吉星系列两款改款车型（星越L、星瑞L混动）；极氪一款车型（纯电轿车）；领克一款车型（领克08）。
　　公司“对标文化”导致公司经营周期往往晚于行业2-3年，今年下半年公司有望迎来向上拐点：纵观吉利发展历史，我们认为吉利汽车的经营周期和行业领先企业的经营周期存在2-3年的滞后。在2005年以后的国产轿车高速发展时期，吉利帝豪的推出时间晚于竞争对手奇瑞旗云和比亚迪F3，但销量和生命周期均优于对手；在2015年以后的SUV时代，吉利博越的推出时间也晚于竞争对手哈弗H6和广汽GS4，但也实现了“后发制人”。这里的核心本质是吉利内部推行的对标文化，我们认为吉利下半年推出的车型L6、E8、领克08等将会精准对标比亚迪及特斯拉的核心产品，凭借吉利更优秀的底盘和内外饰设计能力，我们觉得公司有望在下半年迎来经营周期向上的拐点。
　　盈利预测：我们预测2023-2025年收入为1,572\2,090\2,133亿人民币；利润为42\63\66亿元。其中极氪汽车销售收入为：346\937\1,187亿人民币。
　　投资建议：我们认为当前吉利主动淘汰燃油车，转型期内不适宜用PE估值法。我们将估值锚切换至2024年，估值方法采用PS法。我们认为2024年银河和领克第二代产品将实现775亿收入，这部分给予1.5xPS，约1,162亿元；极氪采用2023H1已完成的A轮融资130亿为基准，上市公司占有54%的股份，这部分约为505亿元。汇总后我们给予公司目标市值1,667亿元，对应1,819亿港元，每股目标价18.09港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期、原材料成本超预期