1H23录得归母净利润240.6万，扭亏为盈
　　呷哺呷哺1H23录得收入28.46亿/yoy+32%，净利润/归母净利润212/240.6万，同比顺利扭亏。截至1H23，公司拥有餐厅1094家，其中海外14家。公司深化经营和组织管理改革，推进双总部运作模式，成立海外事业部，于23年全球重启扩张，同时积极调整门店模型，布局会员资产，优化考核激励，原材料和租金压降等改革积极成果已在1H23有所验证，我们期待随客流回暖后，多品牌协同下的成长空间。我们预计23/24/25年EPS预测为0.16/0.41/0.64元，基于26X 23年PE，得出目标价4.52港币（可比公司23年Wind和彭博一致预期PE均值28X，公司内部调整实际效果有一定不确定性，给予折价）。下调至“增持”评级。
　　呷哺呷哺：重塑品牌价值，调整门店UE，扩张提速
　　1H23呷哺呷哺餐厅实现净收入14.21亿/yoy+35.44%，占比50%，同店销售增长+29.1%，翻座率2.4/天（1H22：1.9/天），ASP 58.4元（1H22：63.1元），调整定价后，性价比优势凸显。呷哺呷哺重塑品牌竞争力，聚焦一人食性价比火锅，实现全时段供给，丰富下午茶和夜宵以及外送渠道，定位更加清晰。单店模型向小型化优化，以减小面积降低盈亏平衡点。截至1H23，呷哺呷哺新开/净开店91/42家，其中内地89家，中国台湾及新加坡2家，期末全球门店数达843家。新小店模式赋能展店提速，深化“东扩南进”战略。
　　凑凑会员粘性提升，趁烧具有较大潜力
　　凑凑餐厅1H实现净收入13.37亿/yoy+30.54%，占比47%，同店销售增长+4.9%，翻座率2.1次/天（1H22：1.9/天），ASP 142.2元（1H22：147.1元），新/净开店28/25家，期末门店数达249家，36.1/56.2%分布于一/二线城市。凑凑深耕新中产消费群体，推出储值活动提升会员复购。1Q23周年庆储值活动期间，该季度集团会员消费频次提升至1.73次，同比+17.4%。“趁烧”于22年9月推出，主打高端欢乐烧肉，现有2家门店，1H上海二店对UE再度优化，2H计划试水广州、深圳等高线核心城市。三个品牌逐步形成梯队化品牌矩阵，或有利于更好发挥协同效应，提升可持续成长性。
　　调整目标价至4.52港币；下调至“增持”评级
　　考虑23年复苏、扩张节奏，我们预计公司23/24/25年EPS为0.16/0.41/0.64元。公司历经外部环境波动和内部调整变革，23年伴随经营环境企稳，调整阶段性落成，公司有望重回平稳发展轨道，但实际成果仍有待验证，存在不确定性，给予折价，基于26X 23EPE，调整目标价至4.52港币（可比公司23年Wind和彭博一致预期PE均值为28倍）。
　　风险提示：新品牌扩张不及预期，市场竞争加剧，居民消费意愿下滑。