呷哺呷哺发布2022年业绩公告，全年实现营收47.2亿/-23.1%，归母净亏损3.53亿，去年同期归母净亏损为2.93亿元。
　　疫情冲击导致公司业绩承压。收入端：按品牌分，呷哺呷哺餐营收22.9亿/-35%；湊湊餐厅营收22.1亿/-6%，湊湊占比进一步提高。成本端：原材料占比38.1%/持平；人工占比32.9%/+3.1pct；租金&折摊占比25.7%/+3.7pct，占比提升系收入减少所致。利润端：2022年公司归母净亏损3.53亿，去年同期归母净亏损为2.93亿元，系严重受到疫情掣肘。
　　呷哺呷哺调整优化，湊湊餐厅稳步扩张。门店：2022年呷哺呷哺餐厅净开-40家，其中一线/二线/三线及以下城市分别净开-23/-10/-7家；湊湊餐厅净开41家，其中一线/二线/三线及以下/香港及海外分别净开9/27/2/3家；本年度推出的全新品牌趁烧新开1家门店。翻台率：呷哺呷哺整体翻台率为2.0/-13%，一线/二线/三线及以下分别为2.4/1.9/1.6，同比-11%/-14%/-16%；湊湊整体翻台率为1.9/-24%，一线/二线/三线及以下分别为2.1/1.8/1.9，同比-25%/-25%/-21%。客单价：呷哺呷哺整体客单价为63.9元/+2.2%，一线/二线/三线及以下城市分别为67.9/60.4/61.2元，同比+3.5%/+0.7%/+1.8%；凑凑餐厅整体客单价为150.9元/+7.3%，一线/二线/三线及以下城市分别为151.1/137.0/134.3元，同比+3.8%/+5.6%/+3.6%。
　　“东扩南进”与“北雁南飞”，2023年侧重南方/海外地区布局。呷哺将有50+%新店落子华东华南，以高线城市为主；湊湊2022年77%新店开在南方地区，未来将延续该策略；公司成立海外事业部负责海外运营，2022/2023年湊湊/呷哺呷哺在新加坡开出海外首店，未来将继续进军香港/中国台湾/马来西亚；另外趁烧亦计划进驻北上深杭等一线城市，侧重南方布局。公司启动“北雁南飞”人才输送计划配合“东扩南进”，已向南方新店输送50+经理/134基层员工。
　　模型持续优化。1）延长营业时间：将于下半年推出下午茶/夜宵并成立外卖事业部大力发展外卖业务，将有效增收。2）小店+装修改良：新开餐厅面积更小，装修更加经济，缩短回收周期。3）拟推出年费会员增加复购与会员费收入，将品牌势能变现。
　　投资建议：2023年呷哺/湊湊/趁烧/海外计划开店120/74/20/20家（1月已开34家），恢复态势不俗，叠加模型持续优化，盈利能力提升，预计公司2023/2024年归母净利润1.9/5.2亿元，对应PE分别为32/12倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期等。

研究报告全文：TableInfo1TableDate呷哺呷哺00520HK餐饮发布时间2023-03-30TableTitleTableInvest证券研究报告港股公司报告买入东扩南进模型优化为主线火锅元老再出发首次覆盖呷哺呷哺年度业绩公告点评---2022报告摘要TableMarketHK股票数据20230329TableSummary呷哺呷哺发布2022年业绩公告全年实现营收472亿-231归母净亏损353亿6个月目标价港元81去年同期归母净亏损为293亿元收盘价港元64312个月股价区间港元289988疫情冲击导致公司业绩承压收入端按品牌分呷哺呷哺餐营收229亿-35湊总市值百万港元698410湊餐厅营收221亿-6湊湊占比进一步提高成本端原材料占比381持平总股本百万股1086A股百万股00人工占比32931pct租金折摊占比25737pct占比提升系收入减少所致H股百万股1086利润端2022年公司归母净亏损353亿去年同期归母净亏损为293亿元系严重日均成交量百万股20受到疫情掣肘呷哺呷哺调整优化湊湊餐厅稳步扩张门店2022年呷哺呷哺餐厅净开-40家其TablePicQuote历史收益率曲线中一线二线三线及以下城市分别净开-23-10-7家湊湊餐厅净开41家其中一线呷哺呷哺恒生指数二线三线及以下香港及海外分别净开92723家本年度推出的全新品牌趁烧新开1家门店翻台率呷哺呷哺整体翻台率为20-13一线二线三线及以下分别200为241916同比-11-14-16湊湊整体翻台率为19-24一线二线三线150及以下分别为211819同比-25-25-21客单价呷哺呷哺整体客单价为639100元22一线二线三线及以下城市分别为679604612元同比50350718凑凑餐厅整体客单价为1509元73一线二线三线及以下0城市分别为151113701343元同比385636-50202232022620229202212东扩南进与北雁南飞2023年侧重南方海外地区布局呷哺将有50新店落子华东华南以高线城市为主湊湊2022年77新店开在南方地区未来将延续该策略公司成立海外事业部负责海外运营20222023年湊湊呷哺呷哺在新加坡开TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-23-2967出海外首店未来将继续进军香港中国台湾马来西亚另外趁烧亦计划进驻北上深相对收益-25-3175杭等一线城市侧重南方布局公司启动北雁南飞人才输送计划配合东扩南进已向南方新店输送50经理134基层员工相关报告TableReport模型持续优化1延长营业时间将于下半年推出下午茶夜宵并成立外卖事业部大北京外企拟借壳上市开启人服龙头新征程力发展外卖业务将有效增收2小店装修改良新开餐厅面积更小装修更加--20230329经济缩短回收周期3拟推出年费会员增加复购与会员费收入将品牌势能变现免税月报2023年2月春运期间离岛免税持投资建议2023年呷哺湊湊趁烧海外计划开店120742020家1月已开34家续景气1月韩免销售下滑明显恢复态势不俗叠加模型持续优化盈利能力提升预计公司20232024年归母净利--20230302润1952亿元对应PE分别为3212倍维持买入评级酒店专题龙头业绩弹性几何风险提示食品安全风险疫情反复风险开店速度不及预期等--20230215TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E社服2023年度策略花开疫散兼顾弹性与营业收入6147264724836405338508861148321估值-1269-2314355732843496--20230203归属母公司净利润-29321-35305193495201895863--1606146-204115481168848429每股收益元-027-033018048088TableAuthor市盈率-1959-233131671178639证券分析师李慧市净率295580371282196执业证书编号净资产收益率-1489-2422117223953063S0550517110003021-20361142lihuinesccn总股本百万股10861086108610861086请务必阅读正文后的声明及说明呷哺呷哺港股公司报告TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1532180929394797营业总收入48456499861211597现金301155529875079营业成本4745568971929339应收账款516090115销售费用100126167225存货614000000000管理费用256323429579其他566194-138-397财务费用7984112151非流动资产2778279128042815固定资产961961961961营业利润44112777131303无形资产1312131213121312利润总额-3512607001290租金按金107107107107所得税-2065175322使用权资产其他398411424435净利润-331195525967资产总计4310460057437613少数股东损益22259流动负债1775186924873390短期借款59536573归属母公司净利润-353193520959应付账款243000000000EBITDA1213628251454其他1473181624233317EPS元-033018048088非流动负债1014101410141014长期借款0000租赁负债其他1014101410141014主要财务比率2022A2023E2024E2025E负债合计2789288335024404成长能力少数股东权益64657079营业收入-231356328350股本0000营业利润-219-9371570827留存收益和资本公积1458165121713130归属母公司净利润-20415481688843归属母公司股东权益1458165121723130获利能力负债和股东权益4310460057437613毛利率00112155187净利率-75306183现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROE-242117240306经营活动净现金流087111021818ROIC72153268332净利润-353193520959偿债能力折旧摊销0000资产负债率647627610578少数股东权益22259净负债比率-159-874-1304-1560营运资金变动及其他331676577851流动比率086097118142速动比率048093114138投资活动净现金流0473432416营运能力资本支出0000总资产周转率102144165172其他投资0473432416应收账款周转率10188115011132411194应付账款周转率000000000000筹资活动净现金流0-90-101-142每股指标元借款增加-17-5119每股收益-033018048088普通股增加0000每股经营现金000080101167已付股利0-84-112-151每股净资产134152200288其他17000估值比率现金净增加额0125414332092PE-233131671178639PB580371282196EVEBITDA68191278389077资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24呷哺呷哺港股公司报告TablePageTop研究团队简介李慧TableIntroductionCFA美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士厦门大学广告学经济学双学士现任东北证券社服组组长曾任美国芝加哥扎克斯投资管理公司量化分析师年加入东北证券深度覆盖社会服务行业年金牛奖研究团队第名201520193分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34呷哺呷哺港股公司报告TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼10层200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44