事件
　　2023年3月7日，公司发布业绩预告，预计2022营业收入约47.2亿元/-23.1%，净利润-3.4~-3.2亿元/。
　　点评
　　系列降本增效措施积极推进，下半年减亏明显。单拆2H22营业收入25.6亿元/-17.3%，净利-0.62~-0.42亿元、对应净利率-2.4%~-1.6%，与1H22的-2.78亿元（剔除关店相关损失约-2.40亿、净利率约-11.2%）以及2H21的-2.36亿（剔除关店相关损失约-1.83亿、净利率约-5.9%）相比减亏明显。减亏主要源于系列降本增效措施推进，包括两大品牌供应链整合，租金重谈及新开店租售比控制，单位装修成本控制，门店分润提升激励同时精简人工等。此外，Q3疫情影响相对小，暑期火锅消费较旺，配合公司自身业务策略，旗下湊湊、呷哺呷哺均有获益。但Q4全国疫情散发加重，12月放开后迎来感染高峰，呷哺品牌北方地区门店占比更高、受负面影响更重，故下半年整体仍未扭亏。
　　1、2月稳步修复，看好消费者需求回暖及公司自身改革优化后修复弹性。需求回暖+公司推出储值等活动，2023年1、2月预计呷哺呷哺品牌同店恢复较好，预计2月春节错位下仍有同店同比高个位数增长；湊湊亦有修复，同时因湊湊门店结构中高线城市占比较高，预计今年春节回乡潮强度较高情况下上修潜力未得到充分释放，我们持续看好后续进一步回暖。
　　人事调整落地、系列改革积极推进，看好门店利润释放及开店加速。公司21年下半年开始进行组织架构重新梳理，实施更有力的高管股权激励、基层门店分润；从过去规模为导向转为利润主导，未来扩张基于提升经营质量基础；通过租金、人力、资本开支等维度精细化管理，预计22年两大品牌盈亏平衡月销额均有约5万元下降，UE盈亏平衡点下降将放大经营杠杆向上弹性。呷哺规模关店、深度调整后轻装上阵，回归高性价比定位，向南扩张决心强，预计23年新开约120家（根据品牌公众号门店列表统计，截至2月底已新开36家）；湊湊稳健成长，加快出海步伐，预计23年新开90+。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司核心看点为α层面困境反转+β层面疫后复苏带来业绩、估值修复，预计22E~24E收入47.2/73.4/107.7亿元，归母净利-3.3/3.9/6.9亿元、EPS分别为-0.30/0.36/0.63元，对应23~24EPE 19.4X/11.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响时间超预期，内部改革进度不及预期，原材料价格上涨等。

研究报告全文：事件2023年3月7日公司发布业绩预告预计2022营业收入约472亿元-231净利润-34-32亿元点评系列降本增效措施积极推进下半年减亏明显单拆2H22营业收入256亿元-173净利-062-042亿元对应净利率-24-16与1H22的-278亿元剔除关店相关损失约-240亿净利率约-112以及2H21的-236亿剔除关店相关损失约-183亿净利率约-59相比减亏明显减亏主要源于系列降本增效措施推进包括两大品牌供应链整合租金重谈及新开店租售比控制单位装修成本控制门店分润提升激励同时精简人工等此外Q3疫情影响相港币元成交金额百万元对小暑期火锅消费较旺配合公司自身业务策略旗下湊湊呷哺12002500呷哺均有获益但Q4全国疫情散发加重12月放开后迎来感染高峰10002000呷哺品牌北方地区门店占比更高受负面影响更重故下半年整体仍8001500未扭亏600100012月稳步修复看好消费者需求回暖及公司自身改革优化后修复400500弹性需求回暖公司推出储值等活动2023年12月预计呷哺呷哺2000品牌同店恢复较好预计2月春节错位下仍有同店同比高个位数增长220308湊湊亦有修复同时因湊湊门店结构中高线城市占比较高预计今年成交金额呷哺呷哺恒生指数春节回乡潮强度较高情况下上修潜力未得到充分释放我们持续看好后续进一步回暖人事调整落地系列改革积极推进看好门店利润释放及开店加速主要财务指标公司21年下半年开始进行组织架构重新梳理实施更有力的高管股项目2020A2021A2022E2023E2024E权激励基层门店分润从过去规模为导向转为利润主导未来扩张营业收入百万元545561474720733710772营业收入增长率-9531269-232255444683基于提升经营质量基础通过租金人力资本开支等维度精细化管归母净利润百万元2-293-327390687理预计22年两大品牌盈亏平衡月销额均有约5万元下降UE盈亏归母净利润增长率-9936-16061-1150219257621平衡点下降将放大经营杠杆向上弹性呷哺规模关店深度调整后轻摊薄每股收益元000-027-030036063每股性金流117097085175227装上阵回归高性价比定位向南扩张决心强预计23年新开约120经营现净额ROE归属母公司摊008-1489-217124053443家根据品牌公众号门店列表统计截至2月底已新开36家湊薄湊稳健成长加快出海步伐预计23年新开90PE876980NANA19371099PB826336606563457盈利预测估值与评级来源公司年国金券研究所公司核心看点为层面困境反转层面疫后复苏带来业绩估值修报证复预计22E24E收入4727341077亿元归母净利-333969亿元EPS分别为-030036063元对应2324EPE194X110X维持买入评级风险提示疫情影响时间超预期内部改革进度不及预期原材料价格上涨等敬请参阅最后一页特别声明1港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万资产负债表人民币百万2019A2020A2021A2022E2023E2024E2019A2020A2021A2022E2023E2024E主营业务收入6030545561474720733710772货币资金78510979216848721087增长率274-95127-232554468应收款项378392395306476700主营业务成本222521302341174726783932存货712691599372669983销售收入369390381370365365其他流动资产13138826389124毛利380533253806297346596840流动资产200722181996142421072893销售收入631610619630635635总资产357384403337424489营业税金及附加000000长期投资0049494949销售收入000000000000固定资产1313129710539109771207职工薪酬154414781830151019302887总资产233224213215196204销售收入256271298320263268无形资产207919741531148714661375租金及折摊109312261351124814441951非流动资产361935622955280328683027销售收入181225220264197181总资产643616597663576511公共事业及其他574443647444673999资产总计562657804951422749745920销售收入9581105949293短期借款02076313131息税前利润EBIT594179-22-2296131003应付款项350341251248517607销售收入9833nana8493其他流动负债136416181441122716872262财务费用858782708497流动负债171419791768150722352900销售收入141613151209长期贷款000000其他经营净收益-6-54-207-68-20-10其他长期负债15251461117211721072972销售收入000000负债323934402940267933073872投资收益000000普通股股东权益237523191970150616211995税前利润000000000000其中股本000000营业利润50338-310-367508895未分配利润245423872033157016852059营业利润率8307-50-786983少数股东权益112142424653营业外收支负债股东权益合计562657804951422749745920税前利润50367-214-367508895利润率8312nana6983比率分析所得税2135669-411142012019A2020A2021A2022E2023E2024E所得税率422829nana225225每股指标净利润29111-283-327394694每股收益027000-027-030036063少数股东损益31010047每股净资产220214181139149184归属于母公司的净利润2882-293-327390687每股经营现金净流095117097085175227净利率4800nana5364每股股利011006006013013013回报率现金流量表人民币百万净资产收益率1213008-1489-2171240534432019A2020A2021A2022E2023E2024E总资产收益率512003-592-7737841160净利润2882-293-327390687投入资本收益率1437129-138-145336104824少数股东损益31010047增长率非现金支出15134310150118126主营业务收入增长率2738-9531269-232255444683非经营收益EBIT增长率15924-6991-11217-95507367186363-1606146营运资金变动-257228-2111923592净利润增长率-3771-9936-1150219257621经营活动现金净流10221270104992818972466总资产增长率7293274-1434-146317681902资本开支-834-411-446-800-1200-1700资产管理能力投资-3594-23000应收账款周转天数222928282829其他-37-57-71-102-140-130存货周转天数89211859921000900900投资活动现金净流-906-374-539-902-1340-1830应付账款周转天数523584455514514514股权募资986000固定资产周转天数664861688748463365债权募资-498-546-626-4500偿债能力其他-184-28-64-218-368-421净负债股东权益28021639154932501287-486筹资活动现金净流-673-566-683-263-368-421EBIT利息保障倍数7020-03-3373103现金净流量-556312-177-237189214资产负债率575759515938633766486540来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researc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