公司披露2023H1业绩，与先前业绩预告基本一致
　　2023H1公司实现营业收入28.46亿元（yoy+32%），实现归母净利润241万元，同比扭亏为盈。收入大幅增长主要源于客流恢复及门店扩张。利润增长不及预期我们预计主要源于，年初以来消费复苏偏缓，员工成本及租金成本修复慢于预期。
　　毛利率维持高位，多项费用率同比明显改善
　　毛利率方面，2023H1实现毛利率62.6%，维持高位，预计主要源于年初以来多项原材料成本的优化。费用率方面，实现员工成本32.7%，同比改善；实际租金成本15.7%，改善明显，同比改善；其他资产折旧与摊销占比6.1%，改善明显，同比改善，以上费用改善预计均源于恢复正常经营后刚性成本的自然下浮。净利率方面，2023H1实现净利率0.07%，同比大幅改善。公司的成本费用改善已初现成效，未来公司计划持续升级物流、采购及质量控制流程，进一步降本提效。
　　主品牌开店提速店效提升，湊湊借力集团翻台率回升
　　公司自2021年开启改革，现已进入收获期。1）主品牌呷哺秉承“高性价比”理念，开店提速、店效提升。2023H1呷哺主品牌实现收入13.77亿元（yoy+29.5%），翻座率2.4，去年同期为1.9，门店总数843家，年初以来净增门店42家。2）借助集团储值让利活动，湊湊快速扩大会员基数，翻台率有所回升。2023H1湊湊实现收入14.02亿元（yoy+36.8%），翻台率2.1，去年同期为1.9，门店总数249家，年初以来净增门店25家。
　　盈利预测与估值
　　公司是多品牌餐饮龙头，伴随人事、品牌战略调整尘埃落定，公司有望在湊湊和呷哺呷哺双品牌驱动下走出低谷，迎来业绩拐点。我们预计2023-2025年公司净利润分别为1.74/2.76/4.00亿元，2024-2025年同比增速分别为59%/45%，对应2023-2025年PE分别为22/14/10。考虑公司低估值业绩高弹性，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、食品安全、门店扩张不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评酒店餐饮呷哺呷哺00520报告日期2023年08月28日改革步入收获期多品牌餐饮老将正走出低谷呷哺呷哺2023中报点评投资要点投资评级增持维持公司披露2023H1业绩与先前业绩预告基本一致分析师马莉2023H1公司实现营业收入2846亿元yoy32实现归母净利润241万执业证书号S1230520070002元同比扭亏为盈收入大幅增长主要源于客流恢复及门店扩张利润增长malistockecomcn不及预期我们预计主要源于年初以来消费复苏偏缓员工成本及租金成本分析师钟烨晨修复慢于预期执业证书号S1230523060004zhongyechenstockecomcn毛利率维持高位多项费用率同比明显改善毛利率方面2023H1实现毛利率626维持高位预计主要源于年初以来基本数据多项原材料成本的优化费用率方面实现员工成本327同比改善实收盘价HK394际租金成本157改善明显同比改善其他资产折旧与摊销占比61总市值百万港元427951改善明显同比改善以上费用改善预计均源于恢复正常经营后刚性成本的总股本百万股108617自然下浮净利率方面2023H1实现净利率007同比大幅改善公司的股票走势图成本费用改善已初现成效未来公司计划持续升级物流采购及质量控制流程进一步降本提效呷哺呷哺恒生指数191147主品牌开店提速店效提升湊湊借力集团翻台率回升10460公司自2021年开启改革现已进入收获期1主品牌呷哺秉承高性价17比理念开店提速店效提升2023H1呷哺主品牌实现收入1377亿元-2722092211221223012302230323042305230623072308yoy295翻座率24去年同期为19门店总数843家年初以来净2208增门店42家2借助集团储值让利活动湊湊快速扩大会员基数翻台率相关报告有所回升2023H1湊湊实现收入1402亿元yoy368翻台率21去1浙商大消费呷哺呷哺深年同期为19门店总数249家年初以来净增门店25家度报告重整旗鼓再出发鲜衣怒马再少年20230217盈利预测与估值公司是多品牌餐饮龙头伴随人事品牌战略调整尘埃落定公司有望在湊湊和呷哺呷哺双品牌驱动下走出低谷迎来业绩拐点我们预计2023-2025年公司净利润分别为174276400亿元2024-2025年同比增速分别为5945对应2023-2025年PE分别为221410考虑公司低估值业绩高弹性我们维持增持评级风险提示宏观经济下行食品安全门店扩张不及预期等财务摘要TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E营业收入4725704086869748--23492312归母净利润-353174276400---5945每股收益元-033016025037PE-248622391409974资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分呷哺呷哺00520公司点评TableThreeForcast表附录三大报表预测值资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1532259233364651营业收入4725704086869748现金301108716252862其他收入36104104104应收账款及票据518783108营业成本2341249730723424存货614680857855员工费用0209125052758其他566738770826租金费用096411431231非流动资产2778261323872200其他管理费用0134616561855固定资产961912842792其他费用691914无形资产131211841009863除税前溢利351206373540其他505518535546所得税204394137资产总计4310520657236851净利润331163279403流动负债1775250727453470少数股东损益221124短期借款59595959归属母公司净利润353174276400应付账款及票据243471297558其他1473197823892853EBIT282205364526非流动负债1014101410141014EBITDA681317465615长期债务0000EPS元033016025037其他1014101410141014负债合计2789352137594484普通股股本0000储备1620179420702470主要财务比率归属母公司股东权益14581632190823082022A2023E2024E2025E少数股东权益64535559成长能力股东权益合计1521168519632367营业收入-2314490023381222负债和股东权益4310520657236851归属母公司净利润--58894471获利能力毛利率5045645364636488销售净利率-747247318410ROE-2422106614481733现金流量表ROIC-1686116817812137百万元2022E2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流8827254111136资产负债率6470676465696545净利润353174276400净负债比率-1591-6107-7979-11843少数股东权益221124流动比率086103122134折旧摊销96411210190速动比率048073088107营运资金变动及其他24944931643营运能力总资产周转率102148159155投资活动现金流77464129102应收账款周转率10188101881018810188资本支出40566142107应付账款周转率949700800800其他投资3692145每股指标元每股收益-033016025037筹资活动现金流732222每股经营现金流081067038105借款增加17000每股净资产134150176213普通股增加1000估值比率已付股利60222PE-248622391409974其他655000PB602239204169现金净增加额6207875381237EVEBITDA1253905500177资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分呷哺呷哺00520公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分