核心观点
　　公司2022年度业绩受到疫情冲击，呷哺呷哺餐厅净关店仍处调整中，湊湊净开店仍稳定优质，资金状况及负债率较优。呷哺呷哺模型和定位梳理后预计重回快速开店，与湊湊共同重点拓展华东华南等市场，推进海外业务，趁烧新品牌带来新增长动力。多维度战略赋能，推动营销策略、会员体系、数字化、人才建设及激励，依托优质产业链能力持续创新迭代，多品牌矩阵稳健发力。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩，全年实现营收47.25亿元，同比下降23.1%，实现归母净利润-3.53亿元。
　　简评
　　业绩受疫情冲击，湊湊保持稳健开店
　　2022年归母净亏损较2021年同比有所扩大，主要系疫情冲击，年内陆续暂停部分餐厅的运营。2022全年公司新开41家呷哺呷哺餐厅、44家湊湊餐厅、1家趁烧餐厅。同时关闭了81家呷哺呷哺餐厅、3家湊湊餐厅。湊湊净开店41家，保持稳健速度，呷哺呷哺仍处于深度调整期，预计2023年重启快速扩张节奏，2022年内落地烤肉品牌趁烧，带来增量预期。截至2022年末公司呷哺餐厅共801家，湊湊224家。疫情下由于收入下滑导致主要成本和费用占比有所提升，原材料成本占收入比38.1%，同比持平，在大宗商品涨价背景下积极发挥采购人员专业寻源能力和议价能力。员工成本占比32.9%（+3.1pct）。物业租金及相关开支占比5.3%（+0.5pct），谈判实现部分门店减免租。公用事业费用占比3.8%（+0.5pct）。折旧及摊销占比20.4%（+3.3pct）；至年末，现金及现金等价物3.01亿元（-67.3%），主要系疫情下经营现金流有所下降，同时公司2022年开始金融产品不局限于年底到期，2022年末金融产品余额3.90亿元。资产负债率较低。2022年新开餐厅、装修、购置设备的capex为3.44亿元（-21.7%）；公司已采纳首次公开发售前股份奖励计划及受限制股份单位计划.2022年内，受限制股份单位受托人自市场以现金代价总额约1.20亿港元购买合共2957.74万股股份。
　　多品牌梳理后预计重回优质拓店通道，多项战略清晰协同发力
　　从两大主品牌看，2022年呷哺呷哺一线城市占比37.6%最高，而湊湊在二线城市占比56.2%为最高。2022年呷哺净收入下降35.7%整体客单价为63.9元，同比增2.2%。翻座率2.0（-0.3翻），主要受疫情冲击。呷哺呷哺同店销售额同比-23.0%；湊湊品牌2022年净收入同比-4.2%，在门店净增稳定情况下，收入基本保持较稳定状态，且整体净收入已基本与呷哺呷哺品牌持平。湊湊顾客人均消费达150.9元进一步提升7.3%，整体翻台率1.9（-0.6翻），也主要受到疫情冲击，年内同店销售额同比-22.0%，同店下滑幅度与呷哺呷哺品牌接近。分部业绩看，22H2改善明显，22H1呷哺分部业绩利润率-11.3%，而22H2为-5.9%。22H1湊湊分部业绩利润率-7.2%，22H2为0.2%。呷哺呷哺品牌在今年初经营效率恢复良好。
　　展望未来，公司在呷哺呷哺模型调整、新品牌趁烧落地后，预计重回高速拓店轨道，且海外市场存潜力。2023拓店将侧重于租金议价及新址评估上利用大数据。呷哺呷哺品牌重新明确一人一锅套餐主打，重塑超值小火锅形象，2023年集中开发华东、华南等市场，开业预计不低于100家，在前两年关店较多且模型大幅调整后重回开店轨道，主要计划上海、广深等南方一线城市开业餐厅不低于整体开业餐厅的50%；湊湊于2022年开始东扩南进策略，未来三年，华东、华南将是扩张的重点地区。湊湊在一线城市已建立品牌的基础上，将继续凭借该项策略增强品牌力，进行下沉。2022年，湊湊在华东及上海地区新开业16家餐厅，在华南地区新开业18家餐厅。2023年，湊湊将继续贯彻执行东扩南进策略，并兼顾进一步深耕华北、西北、东北地区，填补空白市场，并计划于吉林省和青海省开出首家；趁烧2023年计划在上海、北京、深圳、杭州等一线陆续进驻。2023年，集团将继续扩张在海外版图，2023年1月新加坡开业海外首家呷哺呷哺餐厅，未来也计划于中国香港、中国台湾陆续开业呷哺呷哺和湊湊餐厅，积极筹备进军马来西亚市场。2023年1月国际事业部正式成立。
　　同时公司多维度战略渐渐梳理清晰，实施适当有效的品牌推广策略并关注新社交平台，深耕会员系统，促进数字化营销，依托优势供应链不断做产品创新如下午茶和夜宵等，深化高性价比的新模型，延伸上游产业链合作，加强人才发展战略并推进新激励模式产生良好效果，促进零售业务发展等，助力多品牌稳定健康发展。
　　投资建议：预计2023-2025年实现归母净利润3.41亿元、5.48亿元、7.20亿元，当前股价对应PE分别为18X、11X、8X，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、若呷哺呷哺重回扩张渠道后新模型验证及表现未达到预期，则考虑到其较大的店面基数，可能对营收和业绩产生冲击，并影响长线的开店空间；2、火锅市场竞争较激烈，公司旗下大火锅湊湊也面临较多市场同类品牌的竞争，可能在商圈议价能力、核心商圈占位等环节对湊湊产生冲击；3、趁烧当前店面数量较少，未来快速扩张后市场认可度尚待观察，客单价相对较高需要呈现相应更好的产品服务；4、华东和华南扩张过