今日焦点
　　蔚来汽车9866 HK
　　2季度各项指标不及预期；4季度交付量不确性大幅提升，下调至沽出   评级:沽出↓
　　收盘价:港元88.55   目标价:港元61.20↓    潜在涨幅: -30.9%
　　陈庆    angus.chan@bocomgroup.com
　　23年2季度，蔚来汽车营收87.7亿元人民币（下同），环比下降17.8%；毛利率为1.0%，较23年1季度的1.5%下降，2季度促销活动令毛利率受压。公司净亏损60.6亿元，较23年1季度净亏损47.4亿元大幅上升，亏损大幅高于我们/市场预期25%/19%。
　　虽然蔚来加快渠道下沉和销售人员扩张，但高定价车型的受众人群有限，叠加换电权益取消透支订单影响，我们认为4季度交付有可能不及市场预期。另外明年子品牌“阿尔卑斯”定位为大众市场，意味着蔚来将进入竞争最为激烈的细分市场，会面临着众多对手的挑战。
　　我们下调23年收入预测5%，并预测亏损由之前130亿元扩大至180亿元。持续的巨额亏损对估值有负面影响。基于以上，我们将公司港股和美股由中性下调至沽出评级，并下调目标价至61.2港元/7.9美元（NIOUS/沽出）（原目标价66.6港元/8.6美元），对应1.5倍2023年预测市销率（维持）。