2023年2季度收入基本和我们/市场预期一致，利润超出我们/市场预期79%/70%，主要因广告表现超预期。收入同比增33%至680亿元人民币（下同），其中核心本地商业/新业务增39%/18%。调整后净利润77亿元，对比去年同期21亿元。核心本地商业/新业务调整后运营利润率分别为22%/-31%，本地商业利润率同比基本持平，主要因本地消费恢复带动收入增加及外卖业务UE提升部分被补贴增加所抵消，新业务亏损在运营效率改善下继续收窄。
　　分部业务亮点：1）外卖单量/收入同比增29%/31%，广告收入增40%+。加快“拼好饭”（单量占比高个位数）等低价供给探索，“神抢手”等爆品场带动高频用户非及时需求。广告收入增长强劲，部分抵消补贴增加及AOV降低的负面影响，骑手供给充裕及单量规模效应带动单均配送成本继续下降，UE同比稳升（我们估算约1.5元/单）。2）闪购广告变现释放驱动收入增速（同比+70%）快于单量（+55%），对外卖用户渗透60%，各品类均有提升空间，平均日单670万（五一峰值达到1100万单，七夕峰值1300万单）。3）到店酒旅GTV同比增120%+，年活跃商户和交易用户规模创新高，得益于线下消费快速恢复及更为积极的营销策略，运营利润率降至约35%。4）新业务亏损环比小幅扩大，因优选规模扩张、补贴增加及季节性冷链物流投入加大。
　　3季度展望：我们预计收入同比增21%，核心业务+22%/新业务+18%。预计到店酒旅GTV同比+90%，暑期营销力度及竞争投入持续，利润率降至32%。外卖及闪购单量预计增19%/44%，分别达5930万/700万日单，反映美团即时零售业务韧性，多品类多价格带满足用户多样化需求，单均盈利持续提升。新业务收入预计增18%，亏损52亿元。
　　估值：看好外卖及闪购业务长期稳定增长前景，虽有竞争加大投入，但GTV正如我们此前预期加速增长。公司维持中长期目标不变。我们基于核心业务10年DCF和新业务0.5倍2024年市销率，维持220港元目标价，维持买入。风险：竞争加剧，到店业务利润恢复不及预期。