本季度公司在到店酒旅业务正式展开攻势，份额有所修复，我们预计Q2本地核心商业实现收入504亿元（yoy+37%），贡献运营利润101亿元（yoy+23%），新业务实现收入168亿元（yoy+19%），运营亏损52亿元（同比收窄24%）。我们预计总收入实现672亿元（yoy+32%），运营利润实现44亿元，好于彭博一致预期。
　　到店酒旅业务：Q2全面进攻，份额有望回升。23年以来，线下消费供需开始恢复，特别是中小商户呈现逐季修复态势。美团6月27日发布的数据显示，过去12个月中小微餐饮商家经营活力正在复苏；内地54座城市线上餐饮本地订单量同比增长近15%。Q2美团正式以主动进攻的姿态应对抖音的竞争，包括加大补贴、降佣返佣等，平台优势有望进一步凸显，实现份额稳步回升。我们预计公司Q2到店酒旅业务收入同比增长59%至114亿元，由于补贴和营销投入增加，运营利润率环比下降至34%，贡献运营利润39亿元。
　　即时配送业务：基数效应下，预计Q2单量与收入保持同步增长。（1）餐饮外卖：我们预计Q2单量、收入同比增速分别为30%/31%，UE同比持平。我们预计公司Q2总订单量48亿单（yoy+30%），收入351亿元( yoy+31%)，我们预计客单价同比有所下降（22Q2高基数），但被广告货币化率提升所抵消，补贴率提升被骑手成本下降所抵消，单均盈利有望同比持平为1.36元，对应运营利润66亿元。（2）闪购：我们预计公司Q2总订单量5.7亿单(yoy+45%)，日均单量624万单。我们预计Q2闪购收入达41亿元（yoy+46%）；单均亏损7分钱，对应运营亏损4100万元。我们继续看好即时零售业务为公司打开长期想象空间。
　　新业务：季节性亏损扩大，期待长期发展。22Q2高基数、23年需求回归线下，使得公司23Q2线上零售业务收入增长承压，夏季补贴加大叠加业务策略调整带来的一次性支出使得亏损或环比扩大。我们预计Q2新业务收入168亿元（yoy+19%），运营亏损率31%（22Q2为48%），运营亏损52亿元。随着社区团购竞对业务重心转移及业务运营效率提高，我们认为新业务全年仍有望逐步缩窄亏损。
　　盈利预测与投资评级：公司在本地生活领域表现好于预期，但考虑到竞争在下半年仍有不确定性，我们维持公司23-25年经调整EPS为3.8/7.6/11.9元的预测，对应PE 32/16/10倍，维持“买入”评级（人民币兑港元汇率取2023/7/25数据1港币=0.9139人民币）
　　风险提示：消费恢复不及预期，竞争格局恶化，新业务亏损风险