给予“增持”评级，目标价为168港元：我们持续看好公司在核心领域的竞争壁垒和后续业绩的高质量增长。维持对美团的财务预测，2023年2025年的营业收入分别为2,770/3,471/4,251亿人民币。经调整净利润分别为169/243/361亿人民币。根据SOTP估值法，给予目标价168港元，较最新收盘价有32%的上涨空间。
　　复苏环境下，业绩超预期。23Q1美团实现营业收入586亿元（YoY+27%），实现经营利润36亿元，实现经调整净利润55亿元，同比扭亏为盈。随着2023年一季度疫情防控优化后的人流恢复，居民各类消费场景迅速打开，同时美团通过调整营销策略和用户激励计划，例如“神抢手”活动，实现了经营业绩实现迅速反弹。23Q1核心本地商业实现营业收入429亿元（YoY +25%），新业务实现营业收入157亿元（YoY +30%）。伴随居民消费意愿持续回暖，美团业绩高增可期。
　　面对竞争，到店业务让利保增长为必要战略，长期看美团仍是商户线上引流的主要阵地。抖音是美团无法忽视的竞争对手，适当的让利是美团在应对长期竞争下的最优解。我们判断未来两者的地盘将愈发明确，抖音预计将成为线下连锁餐饮及头部商家引流拉新及品宣的重要渠道，而美团仍然是大中小商家作为线下流量补充，销售转化的主要阵地。而外卖的竞争格局预计不会发生太大变化，美团仍将享受领头羊远超平均的高质量增长。
　　美团闪购是当下美团最具想象空间和成长性的业务，本季度继续保持高速增长。在2023年第一季度，交易用户数及交易频次双向驱动订单量同比增长约35%。年活跃商家数同比增长30%。节假日，如春节、情人节、妇女节等推动即时配送需求增加。“万物到家”的心智进一步加强。
　　风险提示：主营业务竞争风险；系统性风险；政策风险；宏观经济增速下降风险；消费复苏不及预期；主营业务利润率不及预期；研报数据更新不及时等。